點股壇：國壽績優 評價提高
2009年08月27日
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中國人壽（2628）業績佳，昨日股價明顯出現突破，升幅3.1%，顯著跑贏同業及大市。
上半年國壽盈利182.26億元人民幣（下同），
較上年同期增長15%，每股盈利64.4分，慣例不派中期息。
壽險市場份額39.2%，
淨保費收入增加11%，14個月保單持續率94.6%，26個月保單持續率87.81%，退回率2.08%，同比跌0.91個百分點，
投資收益增長64.6%，總投資回報率由2.31%升至3.27%，總收入增21.3%，業務支出及其他費用增17.2%，特別是長期投資型合同利息支出增35.5%，管理費用增24.8%及遞延承保費用攤銷增44.4%，
稅前利潤仍增38.7%。
受遞延稅項大增影响，期內稅項支出增加42.22億元或4.6倍，實際稅率由5.4%銳升至21.9%，
削弱盈利增長率至15%。
投資回報理想
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市場份額上年同期為42.8%，期內跌3.6個百分點，上年同期淨保費收入增長24%，期內只有11%，顯示在放緩中。國壽面對競爭，近年已積極拓展至農村。
壽險業的主要收益是來自投資，因應市場形勢，增加投資於股權型投資比重至13.4%，雖與上年同期的13.28%相若，但較去年底的8%為高，與上年同期比較，金額增23.3%，總投資資產增11.3%，投資回報率理想，但已包括投資於基金分紅減少的因素。於投資方面，還有公允值直接計入權益286億元，上年同期虧損769億元，為此，6月底的每股資產值已增至7.15元。
期內的償付能力充足率為324%，高於上年同期的305%，內含價值增加11.3%至9.45元，亦高於07年高峯時的8.94元，而且新業務價值得以提升，6月止前12個月新業務價值167.63億元，較去年底前12個月增長20.4%，6月止前6個月新業務價值103.46億元，同比更增37.8%，市場為此給予較高評價。
管理層可信賴
不論以甚麼形式評價，最終均受盈利所影響，而盈利則受投資所左右，特別是股權型投資，故股市的變動，是收益關鍵，在經營期間靈活地買賣，已影响業績，而結算時的股市，更影響入賬的投資公平值變動，滬深指數6月底以3166點收市，8月初曾接近3800點，但難以估計國壽是否已從中獲利，而國壽的投資策略並非太進取，預期會審慎地獲利。
國壽昨收34.30元，內含價值3.2倍，旺市中不算高，預期PE約25倍，息率約1%。PE純屬估計，視A股市場而定，而內地進行醫療改革或將為未來提供增長動力，國壽的管理層值得信賴，其表現應勝同業，短線如獲大市配合，將有10%或以上升幅。
齊明
