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投資學堂：央企股派息慷慨啱長揸
2010年05月28日
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日前翻閱內地財經報章，看到有關內地A股派發股息的情況，根據《投資者報》的資料顯示，在過去10年，首創股份A股是最慷慨的公司。至於如何衡量公司是否慷慨，方法是以企業所分派的現金股息與未分配利潤作比較，而分紅派現率就是分派的現金股息與未分配利潤之比率。
過去10年，首創股份A股平均分紅派現率達到127%，即首創A股累計的股息總額超過了其未分配利潤總和，乃A股之冠，以此來看首創亦算慷慨。若以派發股息的總金額計算，在過去10年，累積派發股息總金額最高的企業是工商銀行（1398）的A股，雖然工行上市僅4年，但累計派發的股息總金額卻高達1617億元人民幣。
建設銀行（939）、中國銀行（3988）、中石油（857）等的A股，亦是累積派發股息總金額較高的企業，每家累計派發的股息總額皆超越1000億元人民幣。雖然這三大內銀股的10年累積派息紀錄不及首創A股，但在2009年，工行、建行及中行的派現率分別為48%、34.7%及35.3%，相對A股市場分紅派現率平均僅得16.5%，可見這三大內銀股的分紅派現率亦相對頗高，反映公司願意與股東們分享利潤。

以派現率作衡量標準
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在2009年，A股市場的平均分紅派現率只得16.5%，而股息率平均亦僅為1.22%，較港股為低，顯示內地企業不太願意派發股息。不過，中央企業的派息情況相對優於其他類別的A股，央企的平均分紅派現率為18%、民企為16%，而地方國企則為12%，央企派息相對慷慨，箇中原因可能與央企的股息是中央財政的重要來源之一有關。
假若你純是短炒為主，則股息並不太重要，可是若考慮作長線持有，股息便相對變得重要。故若考慮股息的朋友，不妨從央企入手，即使一時失手高追了，在坐艇期間也有些股息略為幫補，較容易捱。
基本上，股息率是以每股股息相對股價計算出來的，所以你在甚麼價格吸納最為重要，如在股價低殘時，股息率便相對較高，在近期大跌市中，不少原先股息率偏低的股份，股息率現已變得較為吸引！
譚紹興
作者為證監會持牌人士
筆者持有工行、建行、中行及中石油等相關衍生工具

投資學堂：人仔升值中財險無着數
2010年06月23日
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日前中國重新啟動人民幣滙率改革，人民幣隨即升穿每美元兌6.82元的心理關口，創出2005年滙率改革以來新高。而人民幣升值對國企股並非全面利好，當中可謂有利有弊。
正如不少內地的金融股，雖然它們持有外幣的借貸，看似因人民幣升值而受惠，惟它們亦同時持有外幣資產，而外幣資產的數量普遍高於外幣借貸，故大都有正「淨」外幣資產，因此單從資產賬目方面計算，則人民幣升值對內地金融股實質有輕微負面影響。幸好隨着人民幣升值，令一眾內地金融股在業務方面有所增加，而在A股投資上亦有一定幫助，故綜合來看人民幣升值應屬利好。
內地的人壽保險企業由於業務性質關係，一般持有較少外幣資產，大約佔總資產的2至6%不等，故人民幣升值對它們影響不大，反而中國財險（2328）則略為不同。正如在中財險的2009年年報中指出，其公司及子公司的部份保單，特別是貨運保險、企業財險和航空保險等均以美元計價。所以，相應實收保費、分出保費、賠款支出和分保賠款的交易亦是以美元進行。


吸A股基金博人仔升值
此外，近年中財險的外幣資產亦大為增加，例如在2009年底中財險持有相等於100多億元人民幣的外幣存款及外幣債權類證券等，總數較2008年增加了30%餘，因此其賬面價值也將面對人民幣升值的風險。
同時，根據中財險在2009年年報的計算，假若人民幣兌美元升值5%，則令對其利潤減少大約5.49億元人民幣，其影響程度明顯較2008年為高。故在內地保險股中，人民幣升值對中財險帶來的負面影響相對較高。
由於企業本身除了人民幣升值的因素外，尚有很多其他因素需要考慮，故博人民幣升值最簡單的方法，莫過於直接買人民幣，其相對風險肯定較股票低。其次筆者會考慮A股基金，反正近期A股低殘，即使日前反彈，上證綜合指數亦僅處於2500多點相對偏低水平，吸納A股基金博人民幣升值，日後應可財息兼收。
近期安碩A50中國（2823）與其NAV的溢價太高，達10%，有點不值。倒不如找其他A股基金或另類A股ETF，更加化算。

譚紹興
作者為證監會持牌人士

投資學堂：內險利率撤限影響料微
2010年07月15日
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中保監或取消已實施10年的傳統人身保險預定利率不能超過2.5厘的限制，令市場憂慮將觸發壽險競價戰，影響保險公司盈利，因而令國壽（2628）及太保（2601）等股價一度下挫。
現時內地的傳統人身保險預定利率在2.5厘之下，過往大部份時間平均低於銀行的定期存款利率，對保險公司來講，這些保險產品可謂有一定「保證」利差（息差）收入。但在預定利率限制取消後，在市場競爭壓力下，將這類產品的預定利率上調，最終會增加保險公司的成本及影響收入。可是這政策亦並非全是負面影響，因為保險公司有機會在調高預定利率後，而增加新的客戶。

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現時內地的三大保險公司，以平保（2318）在傳統保險方面的業務相對較少，約佔2009年總保費收入的4%。國壽在這方面的業務，大約佔09年總保費收入的15%至16%。太保約佔09年總保費收入24%至25%。單從數據來看，利率限制取消後，對太保的影響較高，其次為國壽，而平保的影響相對輕微，甚至可能有利。
這類傳統人身保險在保單開出後，保險公司需在長時間內給予客戶統一利率回報，在近年內地利率變動速度相對較快下，這類產品對保險公司有一定難度。筆者料即使取消利率限制，內地保險公司未必會力爭這業務，其最終影響可能並非預期般大，假若保險股再因而大插水，反是慢慢收集良機。
筆者持有中國人壽及相關衍生工具

譚紹興
作者為證監會持牌人士