點股壇：交行息差漸趨穩定
2009年08月21日
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交通銀行（3328）業績增長放緩，但與預期相若，股價穩升。
上半年交行盈利155.55億元人民幣（下同），較上年同期只增4700萬元或0.3%，每股盈利32分，中期息10分，與上年相同。
期內客戶貸款較年初增30.15%，客戶存款增26.77%，人民幣貸存比率66.87%（上年同期64.85%），外幣貸存比率則由70.44%升至71.49%，
息差由去年底2.88%降至2.11%，收窄77個基點，如與上年同期比較則收窄97個基點，主要是平均貸款利率下跌，而存款跌幅較小，是去年減息後的滯後現象，淨利息收入因而下跌9.8%。
成本控制良好
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淨手續費及佣金收入增17.7%，其中以銀行卡年費及手續費為主，增長52.6%，結算及代理手續費收入亦增32.8%，財務顧問費收入更增125%，銷售基金手續費跌44.4%。其他收入有好表現，特別是交易活動由虧轉盈，貢獻至大，淨收益增近12倍。
減值撥備增13.5%，減值貸款比率由去年底的1.92%降至1.51%，
撥備覆蓋率由166.1%升至193.92%。證券投資增加24.9%，撥備未有說明，估計為數並不明顯。
營業支出減少6%，成本收入比率34.27%，持續下降，反映對成本控制良好。稅前利潤跌2.1%，利得稅下跌10%，實際稅率由23.3%降至21.4%，是國債利息收入免稅的貢獻。平均資產回報率1.04%，平均股東權益回報率20.1%，保持穩定。
上半年貸款大增，是大勢所趨，下半年將會放緩，但要注意的，息差已漸趨穩定，
2.11%只較第一季收窄4個基點，隨着貸款持續上升，第二季淨利息收入環比已增4.2%，淨手續費及佣金收入環比更增26.8%，其他收入相若，而第二季減值撥備環比增31%，是貸款持續增加，估計亦採較審慎政策，但減值貸款比率仍由1.62%降至1.51%。
全年業績料增
過去12個月，如息差變動100個基點，對淨利息收入影響54.31億元，相當於變動1個基點左右利息收入5431萬元，如息差收窄步伐減慢，對淨利息收入有利，而淨手續費及佣金收入的按季增加，上半年佔總收入的比例，已由12.3%升至14.8%，如只以第二季計，更達16%，表現良好。
以現狀看，預期交行下半年業績稍勝上半年，全年可望錄得中個位數字增長，交行經營相當穩健，但大勢影響則難避免，基本上受國家的貨幣政策所影響。
交行現價9.19元，預期PE 13倍上下，息率約2.5%，PB 2.48倍，核心資本充足比率8.81%，其表現雖受國家政策左右，但相信可與內銀股同步
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本帖最後由 ibabkbk 於 2009-8-31 00:16 編輯 ]
