人民銀行昨日突然大幅降低存貸利率108點子，就幅度來說，遠超市場預期，相信是中國政府因應外圍急速惡化的經濟環境而作的相應部署。央行大幅減息，縱使顯示政府大刀闊斧刺激經濟的決心，但透過單純減息，並不一定對經濟帶來預期的刺激作用，特別是當經濟陷入信心低迷的環境，不僅私人及商業機構因看淡經濟前景而不願消費及投資，更重要的是，銀行著眼控制借貸風險，預期經濟繼續走下坡的時候，就算央行大幅及持續調低指標利率，銀行很多時不但不會增加借貸，反而會背道而馳，歐美刻下的信貸緊縮問題，就是最好的實例，90年代日本是另一經典例子。
股市短期應有刺激
有見及此，步入2000年的日本央行及近日美國聯儲局，皆採取一個名為「量標寬鬆」的貨幣政策（這名詞近日成為投資界的熱門題目），簡單來說，就是透過央行直接向銀行體系增加資金及借貸（不一定要印銀紙，可以透過銀行同業體系的安排，鼓勵銀行增加借貸），當然，每一地區有不同的經濟結構及體制，因此，各地央行採取的量標寬鬆措施亦會不一樣，但目標卻是一致：鼓勵銀行多借貸來促進經濟活動，達至對抗衰退的目的。以美國目前的經濟困局為例，雖然聯邦基金利率已低至1厘水平，但銀行仍積極收緊貸款組合，例如自今年9月雷曼兄弟出事後，花旗集團便向美國很多信用卡客戶，提高借貸利息3厘，這種環境正是傳統貨幣政策並不能發揮應有功效的缺點。美國聯儲局日前宣佈的8000億美元暢活金融系統措施，便是其中一項量標寬鬆貨幣政策的安排，以求鼓勵銀行重新增加房地產、消費、學生及中小企的借貸。人民銀行昨日突然大幅減息，無可否認，可對市場發出很明確清晰的刺激經濟決心，對短期股市表現，應有刺激作用。然而，未必能在促進銀行借貸方面，產生較直接及肯定的效應，因此，工商銀行（1398）的股價短期縱能受惠此消息，但對實際的盈利能力，成效則需時觀察。作者曾永堅為證監會持牌人士電郵：mailto:jaseper_tsang@e-capital.com
