聯儲局周二晚宣佈緊急減息四分三厘，至3.5%，令聯邦基金目標利率跌至兩年多以來的最低水平。事實上，次按危機及財金官員政策延誤，已對金融市場造成雙重打擊，緊急減息之舉措，只印證了政策延誤令儲局失去主動權。現階段聯儲局要重振市場信心，仍需一段時間，預計下周議息後，目標利率會再減半厘。執筆時利率期貨顯示，下周減息四分一厘或以上的機會已高達100%。隨喺兩年期國債孳息下降至兩厘水平，預期年中前目標利率下降至2.50%、甚至更低水平的機會極高。
實質負利率重現儲局宣佈緊急減息後，本港多間銀行已作出跟隨，儲蓄存款利率下跌至1%以下，是02至04年出現零利率後的最低水平。不過，香港於01至02年間正處於衰退及通縮，相反，今年經濟增長則預料為5.5%，通脹為4.5%，年內實質負利率料將擴大至97年以來的最高水平。
美國減息當日，加拿大亦緊隨減息，但減幅僅四分一厘，歐洲央行則聲稱不會跟隨，表明其重視利率政策之獨立性，不會受市場波動而妄作決定，並強調穩定通脹才是央行的主要調控目標。英倫銀行也表示在2月7日議息前不會有任何緊急改變利率的舉動。兩間歐洲區央行於本月均不大可能減息，加上近兩周以來股市出現恐慌性的情況，令經濟惡化的風險大幅增加。
法國大型投行盈利表現受次按相關撇賬拖累，自08年開始以來，歐洲股市已下跌15%。貢獻歐元區整體GDP 約三分一的服務業，於1月放慢至4年多以來的最低水平，加上歐元強勢令出口受威脅，歐洲央行官員估計今年經濟增長將放緩至1.5%-2.5%區域之下方。雖然12月份通脹率為3.1%，遠超2%的目標水平，但經濟增長減弱，將令通脹壓力逐漸消退，情況正好與美國相似。
現時市場已普遍預期歐元區利率會在年中見頂，利率期貨市場反映6月前基準利率調減至3.75%的機會已增加。事實上，近日兩年期歐洲政府債券錄得自911事件以來的最大升幅，孳息率下跌至3.2%，已大幅低於官方利率的4%。
英國受樓市滑坡拖累，情況更加嚴峻，英倫銀行於去年底已開始減息。雖然上次議息會中官員以8比1票數維持利率不變，但由於房地產下滑正有蔓延至消費市道之勢，英國經濟07年第4季僅增長0.6%，預料下次議息會後宣佈減息，將無可避免。
潘國光
富邦銀行（香港）投資策略及研究部主管
