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立論：睇好金價諗諗金礦股
2009年09月21日
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上周五本欄指出，買黃金對抗通脹，不如買龍頭地產股。不過，如果讀者真心相信黃金中長線會大幅跑贏通脹，金礦股的表現往往大幅跑贏黃金。
就以紫金礦業（2899）為例，由去年低位計算，黃金至今上升44%，紫金股價則上升470%。以上是紫金08年市場最恐慌時的最低位，計算最高的潛在升幅。然而，若市場情緒不走極端，紫金的升幅，並沒有金價10倍那麼厲害。例如，金價自5月底低位每盎斯900美元，至今累升12%，而紫金期間只升了33%，表現跟恒指走勢同步。
事實上，紫金上市後，不斷利用上市集資及出售黃金所得資金，擴大收入基礎，現時非金礦產能已超越黃金，紫金已不能再視為純金礦股。再者，目前紫金的市盈率已升至32倍，與去年低位不足7倍，不可同日而語。因此，紫金10倍於黃金的投資回報，只能在市場極端低迷的情況才能出現。投資者現時買入紫金，大約是金價升幅的3倍左右。

回報高風險亦高
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看好金價走勢，買入金礦股不失為更刺激的選擇。投資者在考慮是否買入金礦股作為長線投資前，必須先明白當中的投資風險。就以07年高位至08年底位計算，紫金一年內大跌超過90%，而黃金在股市跌市初期，仍能收到資金避難所的功效，價格在08年初創出歷史新高，由高位計跌幅亦不過30%左右。
金價最近已創出歷史新高，而紫金現價仍只及07年高位55%，高位接棒者，至今仍損失慘重。
林少陽
以立投資管理投資總監

炒友Blog：營造頭肩底　海油服務要實
2009年09月24日
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經濟回暖，美元積弱，令到國際油價反覆回升，近日企穩於每桶70美元之上，石油公司鑽井探油的積極性增加，對中海油田服務（2883）十分有利。在經營環境大為改善下，海油服務股價最近個多月營造頭肩底，值得留意。
海油服務是中國主要的海洋鑽井服務供應商，提供鑽井、修井等服務，亦出租勘探和工作船隊。今年上半年，集團營業額78.13億元（人民幣．下同），按年增加53%，但盈利10.28億元，按年減少近33%。中期純利倒退有幾個原因，包括收購挪威鑽井公司Awilco需作8億元商譽減值；進行海外收購導致經營支出及財務費用暴增，以及期內利息收入大跌等。不計商譽減值，期內經營溢利18.22億元，只減少4.5%。

有意增發A股集資
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早前多家大行認為，去年油價大幅回落，海油服務新簽的合約會被壓價，影響下半年業績。不過，隨着油價回升，有關憂慮漸漸淡化。海油服務管理層最近就表示，集團下半年的租船合同已全部簽完，現有船隻的出租率達到100%，合同價則與上半年「相差不多」。執行副總裁兼首席財務官鍾華更強調看好下半年運營市場，相信業績「肯定不會虧」。
加速開發油田已是國策，海油服務的母公司是中國海洋石油總公司，在內地自然生意不愁。集團又積極發展海外業務，收購Awilco後，海外市場營業額增至30.43億元，比2007年大增85%。
海油服務的缺點是負債高，淨負債比率達133%，對進一步併購構成障礙，利息支出大亦不利業績。集團表明有意集資，雖然集資形式尚未確定，但管理層表明較傾向增發A股。海油服務在本港掛牌的H股昨收7.63港元，而在內地掛牌的A股則為13.92元人民幣，H股折讓多達51.72%，若能增發A股集資，對H股特別有利。
買賣策略：可候升破頭肩底頸線（目前約在7.96元）買入，以跌破10日線止蝕，目標價9.20元

投資學堂：汽車股最睇好比亞迪
2009年12月15日
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日前翻閱國內11月份汽車銷售報告，察覺內地的汽車銷售量異常強勁，在11月份的增幅達96.4%，增至134萬輛，當中乘客用車的增長更為凌厲，達98.2%。同時，在1-11月份，內地汽車累計銷售量高達1223萬輛，有如此強勁之銷售增長，怪不得早前內地汽車股升到癲！
在不同的車款中，筆者最看好轎車，在1-11月份的轎車銷售報告中顯示，排量在1-1.6公升的小型汽車，佔不同排量轎車中最大比例，同時在第3季及10月份，1.6公升排量以下之轎車，其銷售增幅亦是最高。促使1.6公升排量以下之轎車銷情較佳，除了節省燃油、環保等因素外，筆者相信主因是政策利好促使，由於此種小排放量的汽車稅由去年的10%下降至5%，稅率減少了一半，自然吸引市民購買。可是在上周公佈有關汽車的政策措施中指出，1.6公升以下的小排放量汽車的減徵稅將會延至2010年底，但其減稅的幅度卻縮小了，由5%提升至7.5%，即明年購買這些小排量車將要多付2.5%稅。筆者推測這將會驅使有意買這類小排放量車輛的內地市民趁年底前購買，以避免明年調高稅率。

東風勝在夠份量
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另一方面，在11月份內地轎車銷量排行榜中，頭數位依然是上海通用、一汽大眾及上海大眾，第5位卻是比亞迪汽車，第7位才是東風日產。據資料顯示，由今年1-11月，比亞迪汽車銷量達38萬輛，增幅達170%，是國內成長最快的汽車品牌。筆者翻查比亞迪股份（1211）2008年年報及2009年中期業績中，察覺汽車在比亞迪的業務中，所佔的比例大增，正如2008年汽車僅佔比亞迪全年營業額的32%，到了今年上半年汽車的營業額已佔其總營業額的55%。
雖然今次的新政策將小排放量汽車的稅項減免收縮了，幸好整體大方向無變。同時，市場估計，內地的新能源汽車試點城市將會擴大，更重要是有關新能源及節能汽車的補貼政策有望在明年3月出台，再加上近期比亞迪汽車之銷售情況來看，相信明年比亞迪會逐步變成一隻不容忽視的內地汽車股。
故在看好未來環保工業及新能汽車下，比亞迪應是逢低吸納的對象，尤其是在60元水平附近。
最後，以東風集團（489）不同品牌之合共銷量來看，東風是另一隻大家可以在本港買到的最具份量之國內汽車股。

作者譚紹興為證監會持牌人士



[ 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-12-17 09:27 編輯 ]

[ 本帖最後由 ibabkbk 於 2010-1-6 19:04 編輯 ]

Follow Me：中交建衰足1年明年大報復
2009年12月20日
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1)人有三衰六旺，股票亦然。「龍頭股」衰足1年、好足1年案例不乏，中國交通建設（1800）跌足1年，時近歲末，趁低買入，明年大報復，升足1年，對本對利非奢望。
短期博聖誕老人送大禮，睇技術表現，見底味濃，反彈可見9.77元，預期升幅39%。

短期反彈浪出現
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中交建由今年6月初反彈高位11.50元回落，6.97元見底，累跌4.53元，反彈黃金比率0.618倍，可見9.77元。以上周MACD一度轉回牛差距評估，短期反彈大浪剛處起步階段。
中交建08年底收9.56元，以跌至6.97元計，累跌27%，同期H股指數（中交建是成份股）由7892升至上周五的12293（當日最低），累升56%，可見中交建衰足1年程度。
中交建是基建「龍頭股」，情況與08年跌足1年的另類「龍頭股」玖龍紙業（2689）及富士康（2038）相似，結果玖紙在08年大跌89%後，今年至今勁彈4.4倍，富士康亦在去年暴瀉85%後，至今已大升1.9倍，齊齊跑贏大市。「龍頭股」必有勝人一籌條件，其「彈弓理論」效應通常勁過同業。以中交建業績並非倒退，前景亦與同業同樣秀麗推算，其反彈勁力值得信賴，不難成為另一隻玖紙或富士康，明年升足1年可期。

越跌越抵買
中交建06年12月上市，招股價4.60元，有雄厚背景與實力，曾勁升至25.40元，當時PE高至75倍，PB也升至7.40倍。偏高估值自難抗拒地心吸力，但經兩年整固後，往績PE已回降至15.1倍，PB亦退至2.22倍，相對同業竟然落後甚遠，其投資價值開始浮現，越跌越抵買，即使回升至短期目標9.77元，仍然抵買。
中交建09年度（12月年結）上半年營業額增27.8%至968.4億元（人民幣．下同），盈利更增達37.5%至30.25億元。進度稍遜同業中國鐵建（1186）與中國中鐵（390），但跑贏株洲南車（3898）與中國南車（1766）。

盈利有保證
計至09年6月底，中交建未完成合約4087億港元，增8%，為本身市值（連同內資股折為H股計算）1038億港元的3.9倍，只要按時完成，未來2至3年盈利有保證。
預測09年度盈利達83億元，增36.6%，每股盈利折為0.56港元，現價預測PE只有12.5倍，相對中國鐵建預測PE 17.4倍、中國中鐵17.8倍、株洲南車26.4倍與中國南車30.4倍，身為「龍頭股」竟有折讓，足見其抵買程度。即使升回9.77元，預測PE仍僅17.5倍，剛追上中國鐵建！

受惠內地基建政策
中國交通建設（1800）受惠內地基建政策，最近22個內地城市地鐵建設規劃，獲國務院批覆，總投資達8820億元（人民幣．下同），預期不少合約會流入中交建手上。
中交建參與大型港口、道路、橋樑與隧道等興建工程，其中鐵路建設歸入基建建設項目內，09年度（12月年結）上半年新接鐵路合約達129.7億元，新合約料陸續有來。計至6月底，基建建設未完成合約達3016億元。
大行對中交建前景普遍看好，其中以美林最樂觀，將目標價定在11.30元，現價7.01元，有61%上升空間。
野村、德銀與花旗分別將中交建目標價定於9.50元、9.30元與9元。

中冶跌過龍物極必反
2)中國中冶（1618）跌破5元關口後，上周連續下滑，最低4.19元，比Follow Me 11月15日推介時更加抵買，目標維持7元，預期升幅達61%，值得加碼。
中冶招股價6.35元，至今潛水31%，為半新股中潛水最深的No.2。
上周五，中冶9RSI曾低至5.5，偏離50日平均線5.107元達17.9%，相對H股指數僅偏離5.8%，實在跌得過龍。物極必反，一旦回頭，其勢必勁。
高彰坡

A股溢價44%
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中冶預測今年盈利不少於40.6億元人民幣，以首3季盈利已佔全年預測85%計，超標機會極大。預測PE低至14.5倍，相對鋼材「龍頭股」如鞍鋼（347）預測60.4倍，遠遠落後。
中冶A股（滬：601618）上周五收5.53元人民幣，折約6.28港元，仍比H股有44%溢價，比上次推介時的溢價25%更大，可見H股實在太落後。
高彰坡

炒友Blog：生意大好　中鐵建未升完
2010年01月11日
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基建股是去年表現最劣的板塊之一，惟踏入今年似乎轉運，上周紛紛起動。最新的好消息是海南島將建瓊州海峽跨海大橋，總投資達1400億元（人民幣．下同），大型基建股必能受惠。
大型基建股中，中國鐵建（1186）技術走勢和基本因素俱佳，要優先留意。中鐵建去年8月初於13.74元見頂，跌至12月低位9.50元，跌幅近31%，但MACD和RSI等技術指標均出現利好的底背馳，預告隨時見底。新年復市後，中鐵建連升3日，過去兩個交易日作旗形整固。從較大的形態看，去年11月至今中鐵建營造圓底，頸線目前約在10.80元，一旦升破，短線量度升幅目標為12.30元。
中鐵建是中國最大的工程承包商和海外工程承包商，幾乎參建中國的所有鐵路，屬龍頭企業。集團承包的工程項目，還遍及公路、城市軌道、房屋建築和機場橋樑等。

龐大合約保增長
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中央去年投下4萬億元刺激經濟，當中基建項目比重甚大。據內地專家分析，隨着項目相繼落實，預計今年上半年是鐵路工程發包的另一高峯期，而且鐵路基建投資增速將達20%；城市軌道交通領域則是未來基建領域的最大增長點，按計劃2015年前將新建地鐵輕軌超過2000公里，總投資超過8000億元。宏觀大形勢顯然利好中鐵建，事實上集團近期屢獲大定單，繼去年11月初接獲兩項中標價共59.6億元的大工程後，日前子公司又投得6項工程，中標價合共166.6億元。
去年首3季，中鐵建合共取得新合約總值3896億元，同比增80.3%。至於未完成合約總額達6221億元，當中未完成的內地合同額達5000億元，包括鐵路項目3653億元、公路項目894億元、城市軌道項目435億元，以及水利電力項目22億元。龐大的未完成合約和新接合約，確保中鐵建未來兩三年可以維持高增長。
去年上半年，中鐵建賺22.2億元，按年增長45.7%。及至去年9月底，首3季累計盈利36.75億元，按年增加54.1%，反映盈利加速增長，相信第4季業績會更好。

估值不再偏高
中鐵建08年度往績PE29倍，一直被認為估值過高，亦是股價難以大升的原因，但隨着集團業績高速增長，新的業績公佈後，情況將大不相同。大行瑞信預測，中鐵建09年全年賺68億元，大增87%，每股盈利55分，折約62港仙，PE將降至17.2倍；預測今年盈利更達92億元，每股賺98分，折約1.1港元，預期PE將低至10倍樓下，以集團的增長能力和財政實力（持有淨現金523億元），這個估值未免偏低。
買賣策略：10.80元以下買入1注，升破該位加碼，以12.30元為目標，跌破10.25元止蝕。
邱古奇

炒友Blog：國航可炒3大概念
2010年01月18日
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中國民航業經過慘淡的08年後，去年已重見曙光。08年內地3大航空公司合共虧損279億元（人民幣．下同），而剛公佈的數據顯示，內地航空公司09年扭虧為盈，整體實現利潤總額74億元。
隨着內地經濟持續增長，環球經濟解凍回暖，預料今年內地航空公司將回復快速增長，當中質素最佳的中國國航（753），仍是行業中的首選。

國際線復蘇得益大
炒國航有3個概念，第1個概念是炒Turnaround。國航業績持續改善，並繼續優於其餘兩大。最新數字顯示，國航去年12月份載客324.5萬人次，按年升14.1%；期內貨運及郵運量9.32萬噸，升37.2%。集團12月客座率增加2.4個百分點至75.9%，高於南航（1055）的74.1%和東航（670）的70.64%。客座率是機票賣出之數對機位數目的比例，十分重要，因為航空公司大部份成本屬於固定成本，客座率越高，公司越賺錢。
值得注意的是，隨着環球經濟復蘇，國航的國際航線已出現較快的增速。12月的數字顯示，國航的國內、國際和地區航線客運量，同比分別增加12.2%、21.1%和36%。國航的業務以國際客運和貨運所佔比例較大，國際航空需求復蘇，國航受益最大。
第2個概念是炒兼併深圳航空。深航是內地第5大航空公司，原大股東李澤源（佔65%）涉嫌經濟犯罪，去年11月被扣查，身為第2大股東的國航（佔25%），最近派出副總裁樊澄接管深航黨委書記要職。不少市場人士揣測，國航最終會增持深航成為最大股東。

若兼併深航好處多
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國航若成功吞併深航，將有兩大好處。首先，國航一向國際線強而國內線較弱，併購深航將可提高其國內線競爭力。按花旗分析師計算，若國航全數買入李澤源手上的深航股權，國航在國內線市場所佔的份額，將直追與上海航空合併後的東航。
其二是國航去年增持國泰航空（293）至29.9%後，以北京和香港作為雙樞紐，一直是國航的發展戰略，但國航在華南市場實力不足，若能併購深航，深航現有的國內航線網絡，將配合香港的國際航線，在珠三角構成一個完善的國內與國際航線網絡。
國內有報道指南航正力圖爭奪深航的控制權，不過從現時的形勢看，國航依然穩佔上風。
第3個概念是炒人民幣升值，大多數分析估計，今年人民幣兌美元至少升值3-5%，若然實現，對擁有巨額美元負債的航空公司極之有利，可以帶來可觀的滙兌收益。
買賣策略：股價已突破大圓底頸線，中長線目標可達12元水平，短線則以8元為目標，可於6.60元或以下買入，跌破5.80元止蝕。
上周五推介的中通信（552），並未觸及買入價，故未入貨，買入建議暫時取消。
邱古奇