10月22日,周三。恒生指數跌774.57,收14266.6,成交540.93億元。10月期指跌1064點,收14106點;11月期指跌1105點,收14037點,期指倒掛現象又出現。再睇吓恒指每日乾坤燭【下圖】,前支持點(10月10日)14675點已失守,後市進一步睇淡,恐怕14000點不保。
美元7月初至今已回升16%;兌澳元、英鎊、歐羅、加元及韓圜大幅攀升,小數跑贏美元嘅貨幣只有日圓(因利差交易),持有12萬億美元資產嘅外國銀行亦陷入去槓桿化,呢D貸款必須用美元進行償付,面對美元減息及經濟正陷入衰退,美元滙價仲咁強,歐羅信心面對考驗。
明年歐洲GDP升幅估計只有0.5%(9月份估計係0.9%);至於加元同美元利率差距收窄,加元亦面對拋售壓力;英鎊估計明年GDP只有0.6%增長;反之,美元利率只有1.5厘,甚至減至1厘影響亦唔大(因冇人存美元收息)。
周二英國央行認為,英國已進入衰退,上述宣布令英鎊回落2.5%,見1.66美元。
英國股市連續第二天下跌,歐羅跌至兌1.28美元;銅價每磅跌穿2美元,係2005年12月以嚟首次。全球最大鐵礦石生產商Xstrata plc跌9.3%,收971.5便士。
印度孟買SENSEX指數跌4.81%;印尼指數跌4.19%;滬深三百指數跌2.56%;連埃及指數亦跌8.41%;日經平均指數更出現6.79%跌幅,全球股市冇一個上漲。
中信泰富(267)事件到底係單一定係眾多上市企業其中一間?國際貨幣市場大上大落,有幾多上市企業參與外滙買賣?一旦睇錯市損失點計?作為投資者又點樣保護自己利益?一連串問題未獲解答前,恒生指數只有繼續尋底。
美國經濟正步入衰退,每過一天訊號更明顯;比較慶幸係美國唔係出現三十年代式蕭條,而係九十年代式日本衰退,但1990/91年度及2001年軟着陸,兩者透過減稅及減息可重振,呢次較對上兩次嚴重,因減息及減稅仍起唔到作用。The party really is over.The count down is on.
一位倫敦銀行家話:「The real deterioration in the economy is only just beginning!」企業裁員潮剛開始,估計聖誕節前後先係高峰(香港相信係春節前後)。
中國GDP增長率今年第三季只有9%,明年可唔可以成功保八?成千萬鄉村勞工每年湧入城市,如中國GDP增長率少於8%,已可帶嚟社會唔穩定。
金融海嘯後,金融市場從此唔一樣──吹笛人地位一落千丈,甚至再有人吹笛亦搵唔到咁多細路跟佢走!好似1990年後嘅東京、1997年後嘅香港及2000年後嘅美國硅谷。甚至重新站起嚟已同過去唔一樣;金融業重返往日情況,即服務其他行業而唔係尋租。1990年開始發展起嚟嘅影子銀行體系將大幅收縮,而唔係進一步擴大,擔心大部分銀行因此冇咗呢方面嘅利溢來源。
去年相信係信貸擴張周期嘅頂【下圖】,估計今年全球信貸增長率只有7%及明年再下降到5%。根據惠譽估計,不但東歐信貸增長急速放緩,拉丁美洲亦一樣;仲有中東及非洲,只有南非例外。喺OECD國家中,信貸增長跌幅最大係西班牙及瑞士;擔心冰島、愛爾蘭、丹麥及英國亦加入,後者銀行系統正受到嚴重挑戰。部分歐羅區國家經濟已陷入衰退,相信明年美國進入機會極大。對嗰D依賴外資流入去保持經濟繁榮嘅國家而言係一項威脅,因外資銀行正全面收緊信貸,例如波羅的海指數已出現硬着陸。理由係外資銀行要留更多資金喺本土內以應付需求;形成呢次經濟衰退與過去唔同,因加添銀行系統出問題嘅機會(情況好似1990年日本)。
以冰島為例,2006年2月已被信貸機構列入高危區,家吓已出現嚴重危機;哈薩克情況亦極度唔樂觀,反而俄羅斯情況唔使太擔心。中東嘅卡達已獲其他國家注資支持。英國、荷蘭、西班牙及澳洲信用已降至BSI嘅B級,依家已冇一個國家仍獲A評級;比利時、愛沙尼亞、盧森堡及拉脫維亞已被降至D級;冰島降至E級;以色列、波蘭及台灣卻升上C級;多明尼加共和國升上D級。
上述嘅BSI(Banking System Indicator Quality)係由譽惠評估個別銀行而設。三大元素包括私人信貸與GDP關係、外滙情況、股市及地產價格動向與NPL(不再產生收益貸款)比重。被降為D級者代表體制已好弱,B級仲算安全,C級值得留意。家吓視為最安全嘅銀行系統有奧地利、百慕達、德國、香港、日本及新加坡。作為香港人,切勿庸人自擾之;香港銀行體系係世界上五大最安全嘅地區之一,地位甚至高出美國、英國同瑞士(即傳統金融中心)。
面對信貸增長率放緩,明年全球陷入衰退機會已高達80%,作為投資者只有耐心等候衰退來臨後先作決定。
根據Eurekahedge Pte嘅資料,因美國政府唔准裸空,令對沖基金指數(包括二千四百三十一隻基金)9月回落7.9%,係2000年該指數成立以嚟最大跌幅月份。
對沖基金由十年前4900億元上升到家吓1.9萬億美元,9月出現呢個跌幅引發唔少基金持有者兌現。
內地銀行體系好穩定
值得慶幸係今天中國嘅銀行體系已好穩定,可媲美大部分OECD國家。不良貸款比率已下降;加上中國唔使依賴外資,因此冇信心危機。大部分國企槓桿比率唔高;加上中國消費仍在上升(雖然樓價回落及股市回落),因中國人儲蓄率甚高,只有5%中國家庭過度投資喺股市,令股市下跌影響面唔大。估計明年最低潮時,GDP增長率可能降至7%。
事前好多人未想過去年8月貝爾斯登兩隻對沖基金失敗,可引發今年嘅金融海嘯,主因係環球化環境下,各國之間已冇防火牆,一個致命嘅缺點可擴散成為全球化。去年8月貝爾斯登對沖基金失敗,代表價值投資法失效,原來皇帝係赤裸裸冇着新衣。呢個事實卻由一個細路仔一語道破,各大臣及尊貴人士唔係睇唔到,而係費事講。歷史就係由一連串荒謬嘅事件串成,今天亦唔例外。
1997年7月我老曹曾寫過,未來香港物業投資者將面對全新世界。戰後只要有錢買樓及有實力捱過經濟困難期,香港物業最終仍處上升環境;1997年7月嚟臨後,一切已改變(十一年過咗,今年本港樓價高峰期仍無法超過1997年7月,豪宅除外)。擔心去年起美國物業市場情況好似1997年7月後香港嘅樓價,因歷史性高位已出現!呢次美國樓價回落唔係另一次調整,而係見頂回落。美國由2006年7月起及英國由去年8月起進入長期樓價回落期。去年10月IMF警告美國樓價Overpriced 40%;荷銀認為Overpriced 50%;瑞信報道今年年頭至今樓價只回落10%。Capital Economics嘅Seema Shah認為,明年年底前再回落25%;Primemove.Com則估計,喺2012年前回落30%;即未來四年美國同英國樓價仍係向下。
去年起最差嘅投資策略就係「Buy To Let」(買樓收租)。因為英美樓價進入長期下降趨勢。依家租金回報只有3.5厘,樓按利率7厘左右,表面虧損3.5厘,另加每年樓價跌8.5%。
有人問寫字樓又點?家吓倫敦寫字樓回報率4.5厘,情況亦唔妙。Capital Economics估計,喺2010年前回落18%。請遠離英美物業市場係我老曹嘅忠告。
响熊市中,企業宜保持較高流動比率(Current Ratio,亦有人叫Liquidity Ratio或叫Cash To Assets Ratio)。簡單D嚟講,流動資產應係流動負債一點五倍;任何公司流動比率低於一都要小心,各位如要喺淡市投資,宜選嗰D流動比率一點五或以上嘅公司先好投資,起碼知道佢地唔會破產。
响熊市中損失慘重者,都係嗰D忘記問自己假如自己睇錯市點算嘅人。你會睇錯、我會睇錯、四叔會睇錯、森池兄會睇錯及股聖畢非德亦同樣可以睇錯。睇錯市唔係千古罪人,自古至今邊個無錯?只要知錯能改,便善莫大焉。我老曹最大優點就係勇於認錯,例如投資方面一旦回落15%,便問自己有冇睇錯?一旦跌20%,便好肯定係自己睇錯。除止蝕外別無他法。
價值投資法與大趨勢係股市內經常爭拗嘅兩股勢力。例如股價係咪跌至足夠反映未來利淡因素水平?前者係評估機器,後者係投票機器,前者以靜制動,後者永遠衝動。唔係把股市推向偏高,就係把股價推向偏低;咁樣非常唔理性,最終平衡呢種力量係價值投資者嘅吸納及沽售,只係近年力量此消彼長,相信趁勢嘅人已佔壓倒性,令價值投資者力量萎縮得好厲害。
繼股神之後,另一超級大戶Jeremy Grantham (GMO主席)認為,美股見底可大手吸納;理由係物有所值。
次按拉近貧富懸殊
今天《信報》短打提及嘅James Cramer,我老曹亦係佢讀者之一,眼見佢由8月15日起不斷估底及叫投資者買銀行股,結果係累人累物;9月30日起改為唔再估底改為睇淡,點知10月份美股又大反彈,連世界著名股評人亦犯咗淡市莫估底戒條,又點怪得普通投資者。
各位仲記得Kirk Kerkorian嗎?今年6月用咗10億美元,大手吸納6.5%福特汽車,至今福特汽車股價下跌60%;佢响周一以每股2.43美元拋售七百三十萬股,另計劃再拋售一億三千三百五十萬股,證明大戶都會睇錯市。
1997年8月至2003年4月係殺中產階級期,唔少中產人士變成負資產;去年11月起呢鋪係殺超級大戶,愈有錢愈死,真係億億聲咁蝕。
估計10月28、29日聯儲局再減息半厘,利率又重返美國大蕭條時期,減息係咪啟示大蕭條重臨?
周二聯儲局宣布,動用5400億美元去購買貨幣市場互惠基金,協助佢地有能力吸納商業票據,代表信貸信心又再出問題?
7月至今銅價跌幅已達50%(其中33%喺最近三十天完成),咁係代表乜嘢?
標普五百指數平均P/E會唔會低過十倍?每一泡沫會不斷擴張直到爆破為止。
投資無涯、唯止蝕是岸。冇止蝕盤嘅投資好似冇腳嘅小鳥(最終累死自己)。今天抵買股份何其多,問題係明年經濟前景未明朗,都係忍手為上策(即最多只可動用全部資金30%)。喺熊市中股市回升25%話都冇咁易,但只有專業投資者先可以捕捉到呢D機會。
對我老曹嚟講,因一向相信太極圖(任何事物皆此消彼長),1982至2007年呢二十五年嘅經濟逐步自由化而創造出嚟嘅財富效應,引發貧富懸殊問題,透過次按危機又把兩者拉近(過去一年,富人虧損數字肯定較窮人大)。經濟又由一個極端走向另一極端,周而復始。今年起全球政府對經濟嘅管制將由過去二十五年走向寬鬆,變成重新加強起嚟。雖然自由經濟制度及民主建制長存,只係鐘擺又向另一邊擺動。今年嘅金融制度溶解(Melt Down)已被制止,相信唔會出現三十年代美式大蕭條,但信貸壓碎(Credit Crunch)仍未過去;一籮籮呆壞賬未被清理。投資者嘅貪念已消失,但恐懼未除;全球經濟進入痛定思痛期。過去十八年日本經濟已出現L形貧窮,富者愈富時代雖然結束,但窮人數字大幅上升形成L形(唔係M形)社會。
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