[中國內地] 可口可樂196億「豪飲」滙源果汁

(星島)9月4日星期四05:30
(綜合報道)

(星島日報 報道)股神巴菲特投資旗艦巴郡持有逾百分之八的可口可樂 ，擬以接近兩倍的溢價全購中國大型果蔬汁生產商滙源果汁（1886），總代價最多一百九十六點五億元，為歷來最大的海外公司全購中國企業交易。每股現金作價十二點二元，較上周五收市價四點一四元，溢價約一點九五倍。受消息刺激，滙源昨早復牌急升一點六四 倍，收報十點九四元，較收購作價低百分之十點三。不過，該收購仍須通過反壟斷審批，方可進行。

　　除每股作價高達十二點二元外，收購建議的其他內容包括，每份未行使可換股債券每一千美元 面額，收購作價現金約一萬八千五百七十八元，首次公開發售前及後的每份購股權收購作價分別為現金六點二元及五點八一元。荷銀融資亞洲及高盛分別為可口可樂及滙源是次交易的財務顧問。

　　反壟斷審批成最大障礙

　　美林 昨發表研究報告表示，收購價相當於公司○八年市盈率四十五倍，○九年市盈率三十七倍，較中國消費股平均市盈率分別二十倍及十五倍存在顯著溢價。上半年以銷量計，滙源於高檔果汁市場的市佔率逾四成，低檔則約百分之八。美林預期，收購滙源後，可口可樂於內地果汁市場的市佔率（以收入計）將由兩成八，提升至三成七。不過，美林指出，收購的可能性及時間表仍存在不確定性，要視乎內地政府批准，因涉及反壟斷法。而公司對於該交易何時能獲批及是否能獲批都缺乏清晰的交代。

　　對於可口可樂高溢價收購，有分析員認為，這顯示可口可樂是志在必得，而溢價同時反映滙源本身的品牌及其於中國的銷售網絡。

　　滙源復牌股價飆1.64倍

　　據和訊網報道，可口可樂（中國）副總裁李小筠表示，可口可樂將保留滙源果汁的品牌，因「滙源」是一個很成功的品牌，擁有其顧客忠誠度，故值得保留。是次為可口可樂於中國的首次併購，希望借此產生協同效應。可口可樂早於一九七九年已進軍中國。受可口可樂全購消息刺激，滙源停牌兩日後昨早復牌，一開市股價便已衝上十點九四元，較停牌前收市價四點一四元，大升一點六四倍，其後曾高見十一點二八元，午後略為回吐，最低見十點五元，收報十點九四元。成交急升至二十四點八億元力壓中移動 成榜首。

　　滙源於去年二月來港上市，每股定價六元，去年七月升至十二點一元的高峰，其後反覆回落，上月中更跌至三點六四元的新低，當時較招股價潛水多達三成九。不過證券業人士認為，其他上市的果汁公司如海升果汁及安德利果汁 未必有品牌優勢，故未必能吸引買家垂青。

　　達能料獲利一億歐羅

　　滙源主要股東兼主席朱新禮及達能（Danone）目前分別持有公司百分之四十一點五三及百分之二十二點九八的權益，另外，Gourmet Grace持有公司認購期權，兌換後將持有公司擴大後股本的百分之六點三七。據報道，達能預計，是次交易可獲得一億歐羅的收益。上述三方已向可口可樂作出不可撤回承諾，三方皆承諾同意接納收購建議。

　　朱新禮將擔任滙源名譽主席，並已向可口可樂作出兩年不競爭承諾（乳品業務除外），但仍可繼續經營其果汁生產有關的可回收容器、外部包裝及原材料的業務。可口可樂亦承諾不會於中國投資或收購任何與朱新禮繼續經營的業務構成競爭的業務。

(星島)9月4日星期四06:30
(綜合報道)

當港股處於反覆回落，成交日減的悶局下，股神巴菲特旗下投資旗艦，巴郡持有逾百分之八的可口可樂  ，擬以接近兩百億元，全購中國大型果蔬汁生產商滙源果汁。雖然今次交易被市場人士理解為特殊個案，令恒生指數無法受惠造好，反而急跌四百多點，但卻反映出中國正在冒起的內需市場的無窮魅力。

　　可樂這次提出的收購，是歷來最大的海外公司全購中國企業，收購每股現金作價十二點二元，較上周五收市價四點一四元，高出接近兩倍。

　　外資出手豪爽，但卻沒有令到港股即時反彈，主要是市場人士認為今次交易非常特殊，買家一擲千金，是想買在內地飲品市場一個成功的龍頭品牌，但類似的公司在內地數目有限，在香港掛牌的大陸公司，性質相同的股份亦不多，所以不能掀起廣泛的效應。

　　品牌產業大量機會浮現

　　可樂以高於市價兩倍收購，表面出手慷慨，細看滙源背景，可樂若不出這樣的高價，恐怕難令賣方割愛。滙源在今年上半年以銷量計，高檔果汁市場的市佔率逾四成，低檔則約百分之八，在市場屬於領導企業，而且保留可觀的增長空間。該公司去年二月來港上市，其時每股定價六元，其後已迅速上升至去年七月十二點一元的高峰，所以這次出價，變相保證了所有股東都可以在歷來最高價套現。

　　滙源在交易前的主要股東，是創辦人兼主席朱新禮，外資達能（Danone）逾兩成權益，另一海外投資者亦持有該公司一批認購期權，由此可見滙源早獲外資垂青，並因此獲得鞏固市場地位所需的資金和市場策略，在這個背景下，可樂若不出高價，相信很難誘使對方賣盤。

　　可樂鯨吞果汁公司，市場認為不易找出同樣的收購對象，這個分析股民聽來會相當失望，但對有意進軍大陸市場的港企來說，卻另有積極意義，因為同類的收購對象不多，說明成熟的品牌企業仍未成熟，這對具備國際視野和營商經驗的港商，等如是一個尚有開發價值的金礦。

　　對手強勁港企要加把勁

　　中國經歷多年發展，消費者開始由量追求質，這代表他們對品質控制有要求，消費模式由產品主導，變成注重品牌，在這個過程中，市場會慢慢由百花齊放，進入汰弱留強，優秀企業脫穎而出的階段。內地近年提出要打造國際級品牌，今次可樂收購，則代表外資看好中國內需市場和優質品牌的潛力，企業家要賺大錢，就要由生產主導，轉移至品檢、服務和市場推廣主導。

　　滙源果汁以高價易手，說明了大陸市場可能已進入另一個發展階段，這個階段代表一個龐大的新市場正在冒起，尤其面對全球經濟放緩，中國政府有可能加快發展內需消費，不過，港資要在這個尋寶遊戲中成為贏家，要面對外資、台資，以及日趨成熟的大陸民企，這些對手本身都有財力或市場知識上的優勢，相比之下港人未必佔有特別有利的因素，如果想在這個大餅中分一杯羮，唯有把握時機做好準備，全力以赴爭取搶灘。