(明報)7月15日星期二05:10
【明報專訊】美國 財政部和聯儲局 採取緊急措施，挽救陷入財政危機的房貸美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）「下稱兩美」，相信這兩家美國最重要的房貸機構，可以暫時度過財政危機，但是此事說明較早前一些人認為美國次按風暴最壞時間已經過去的說法，是過於樂觀了。金融市場的滔天巨浪，可能還在後頭。
「兩美」出事殃及香港內地
昨日在亞洲金融市場開市之前，美國財長保爾森宣布財政部和聯儲局以3招救房貸美和房地美，明顯欲減低亞洲市場所遭受的衝擊，證諸昨日亞洲市場、歐洲股市和昨晚美股開市時的表現，保爾森的「救市」目的基本上達到了，「兩美」暫時可以度過財政危機。保爾森的3招，包括（一）提高「兩美」目前各自22.5億美元 的貸款額度；（二）財政部於必要時購入「兩美」的股權；（三）聯儲局的貼現窗將為兩間機構提供息率2.25%的短期借貸。這3招都沒有列出最高上限額度，實際上顯示美國政府「包底」的決心，如果以這樣的力度仍然未能暫時化解「兩美」的危機，便會即時觸發更深、更廣的金融危機。
房利美和房貸美分別於1938年成立，「兩美」雖然並非官方機構，但是都以政府資助的形式成立，因此被視為半官方機構，市場人士不會懷疑償還能力。「兩美」不會對業主直接提供按揭，其主要業務是購買抵押貸款資產後，將之重新包裝為債券，出售給投資者，現在全美樓按約達12萬億美元，「兩美」持有或擔保的約5萬億美元，即佔了42%，另外，次按風暴乍起，銀行對樓按業務敬而遠之之後，今年首季新造樓按，「兩美」佔了八成。這樣兩個巨無霸，稍有異動，對於全球金融市場，都會牽一髮而動全身。
今年3月，華爾街第五大投資銀行貝爾斯登財困，為免引起連鎖反應，聯儲局尚且不讓它破產，而使它成為摩根大通 的「點心」，「兩美」體積之大，如果有什麼三長兩短，可能使市場癱瘓，引發信貸市場崩潰。保爾森3招所顯示無限度支持「兩美」，就是要確保「兩美」可以繼續營運，不致出現系統性風險而危及全球金融市場。
從客觀效果而言，美國好像再一次成為救世主，使得全球金融市場避過一劫，不過事實上，美國只是在處理他們自己闖下的大禍，而處理過程中，埋單時付出較大代價的，可能並非美國，而是包括中國在內的其他國家。
「兩美」的資產總值約5萬億美元，但是他們的資本額合計只略高於800億美元，換言之，「兩美」資本額只是相當於總負債的1.5%，這麼高的槓杆操作，只要斷供率稍為增加，便會對「兩美」造成巨大影響。上周雷曼兄弟公司發表報告稱，「兩美」面臨嚴重的流動性不足問題，可能要籌資750億美元。此一消息導致「兩美」股價跌了一半，而從技術角度而言，「兩美」已經破產或瀕臨破產。「兩美」實際上長期在資不抵債的情况下營運，顯示美國當局對「兩美」的監管，可謂放之任之，變相埋下陷阱，要全世界幫手埋單而已。
外匯儲備應減美元資產
據美國財政部的「外資持有美國證券」報告顯示，截至去年6月30日，外資合共持有超過1.3萬億美元（約10萬億港元）的房利美和房貸美債券，其中以中國持有的最多，達到3760億美元，香港也有195.8億美元。現在未知中港這筆接近4000億美元的「兩美」債券，最終會是怎樣的下場，不過此事再一次說明，外匯儲備組合的美國資產，不要說增值，連保值也大有疑問。昨日中國人民銀行 公布至今年6月底，國家外匯儲備超過1.8萬億美元的新高，這些民脂民膏是全體中國人民胼手胝足，辛勤工作，努力累積的成果，但是國家的外匯儲備的組合假若仍以美元資產為主，單是在美元持續貶值、油價不斷飈升之下，這1.8萬億美元的購買力，已經大幅貶損了。經過這一次風暴的教訓，內地當局應該逐步調整外匯儲備的組合，減少美國資產，減低風險，以免招致損失。
「兩美」暫時轉危為安，不等於危機已經完全過去，反而說明美國次按風暴所觸發的危機，可能方興未艾。今年3月，聯儲局「處理」了貝爾斯登之後，金融市場曾經平靜了一陣子，從5月中，不少人表示次按危機沒有預期嚴重，又預測最嚴重的時期可能已經過去云云。不過，證諸上周儲蓄貸款銀行IndyMac Bancorp Inc.倒閉，要由美國政府接管，這是今年以來美國第五家倒閉的銀行，而市場預期IndyMac的倒閉，不會是最後一家，而是陸續有來。情况顯示，次按危機遠遠未過去。
美國次按危機的關鍵，在於樓市能否穩住、樓價會否停止下跌；根據現在已知的情况，絲毫未見好轉苗頭，因此一日樓市未能穩下來，次按風暴的波濤就不會止息。美國經濟放緩已是肯定的了，至於會否衰退甚至壞至經濟蕭條的程度，當然尚待觀察，但是特區政府 宜做好最壞打算，例如若美元匯價再下滑，人民幣升值壓力更大時，單是輸入通脹就猛增，要採取什麼措施紓緩對民生的影響，就應該早為之謀，以免屆時又臨急周章。
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