中行（3988）前日公佈2008年業績，筆者最想知道的，當然是其持有的美國相關次按資產。中行是一眾內地銀行股中，持有最多次按相關資產，這些有毒資產，一向是拖累中行股價的主要因素之一，故中行如何處置這些問題資產，頗受市場關注。過去兩年，中行不斷「除毒」，已將大部份高風險的資產如CDO 等清理，近期中行持有的美國問題資產已大幅縮減至大約490多億元人民幣，佔其總資產不足1%，相信日後這些資產對中行盈利的影響極之輕微。假若近期美國政府推出的解決有毒資產方案能夠成功，則屆時中行有可能從這些資產中，得到回撥，相信來自這方面的貢獻應是六行之冠，惟能否有回撥，暫時仍言之尚早，要看蓋特納如何發功。這次中行在公佈業績後，並無如早前交行（3328）般見光死，其中一個原因是中行在去年第4季的情況並不如交行般惡劣，沒有大幅下降趨勢。交行在去年第4季的淨利息收入相對去年第3季出現較大的倒退，而中行的淨利息收入則相對平穩，第4季的息差（NIM ）只下降10個基點，反映中行的息差並不太受早前內地大幅減息的影響。同時，中行在國內的核心業務如利息收入及非利息收入等，仍維持穩定增長。從近期中行與交行的業績來看，國內的巨型銀行在去年第4季所受之影響相對輕微，衝擊程度沒有中小銀行般大。中銀香港（2388）去年盈利勁減78%，僅得33億多元，是上市以來最差的一次，再加上去年下半年錄得虧損，故中銀香港決定不派末期股息。
憧憬毒資產問題成過去
反觀中行，雖然其盈利增幅為14.4%，略低於市場預期，但仍派發每股13分人民幣股息，較2007年增加了30%，同時其派息比率（Dividend Payout Ratio ）亦由2007年的45%增至51%。近期不少歐美及本港的銀行相繼減低派發股息金額，在此情況下，中行仍能夠調高股息，反映中行對2009年前景頗具信心，否則便大可如其子公司中銀香港般，調低股息，甚至取消派息。故筆者認為，中行能調高股息，是反映其對2009年有信心之行動。相對一眾國內銀行，中行現時的股價大約為2009年預期賬面值（大約）1.2倍，仍是內銀股較便宜的一間，再加上其美國的有毒資產問題快將成為過去，估計2009年，中行應該會有較佳表現。至於中銀香港，由於雷曼迷債事件間接及直接影響下，令其非利息收入大為下降，這方面的收入能否復蘇，則要看任總如何為本地銀行fight 了！假若中銀香港反彈，不妨考慮換馬中行。作者譚紹興為證監會持牌人士持有中行（3988）相關衍生工具。電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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