中長線可分段吸港股，但須留意次按發展

金融管理局總裁任志剛較早前在立法會上表示，目前香港金融市場的波幅是97金融風暴以來最大的，需要為香港金融市場進行「身體檢查」。不過，證券界認為，港股「健康」狀況甚佳，基調良好，中長線的投資者現時可考慮分階段入貨，但同時要留意美國次按問題的發展。

最近，港股多日出現弱勢，恒生指數由高峰回落逾5,000點，這與美國次按危機再度困擾環球投資市場及國內的宏觀調控有關，次按問題引發多家按揭公司、銀行、對沖和私募基金面臨龐大虧損，同時亦影響美國經濟轉弱，日圓套息交易出現拆倉潮，以及國內新領導班子上場，未來可能加大宏調力度，這些利淡因素在未來1年都揮之不去。

然而，證券界認為除了次按之外，宏觀調控對港股影響不會很大，還會為港股帶來好處，目前港股基調良好，香港及國內的基本因素亦沒有任何改變，預計後市可以看高一線，事實上港股大跌之後，恆指08年預測市盈率亦回落至18倍，國指市盈率亦降至20倍，回調很多。

時富證券聯席董事鄧建初認為，港股較早前市盈率升至23倍，處於一個極高水平，出現調整是十分合理的，目估前值雖然仍稍高，但已較為合理，今年上市公司盈利預計不俗，加上香港仍有中國因素支持，以及未來有減息空間，在港股基調良好下，後市仍有力向上，但大市經過大跌後，目前已形成頭肩頂技術後抽之局，恒生指數可以後抽多少點現時難下斷語，但後抽之後，恆指仍有機會再出現一次大幅調整，屆時可能下試24,750點。

鄧建初形容美國次按危機可以說是港股的炸彈，隨時爆炸，而宏觀調控則是地雷，不過較易避過。他解釋，今次港股跌幅如此大，很大程度是因為美國次按危機再現，美國資金「班師回朝」，因此在美國以外的地區都成為美資套現的最佳選擇，今次爆炸力度雖然不大，但下次爆炸力可能十分大巨大；而中國新領導班子之一的李克強，進入政治局常委後，現任中共中央財經領導小組副組長，李克強可能會得到中央支持，加強國內對樓股宏調力度，但始終明年奧運舉辦在即，宏調不會太過猛烈，估計明年奧運前3個月港股可能見頂。

他又指出，幸好美國經濟亦因次按影響放緩，美國利率向下，美元疲弱不振，港元跟隨貶值及有減息空間，在此情況下，美股因減息將爆煲時間推遲，而外資則因港元貶值及減息因素，資金繼續流入港股，令港股後市仍然向好至明年奧運前3個月，但今年恆指未必可以重上32,000點。

恆利證券董事余君龍亦認為港股後市可以看高一線，但投資者宜採審慎策略，中長線投資者現時亦可考慮分階段入貨，目前港股仍處於大牛市當中，加上港股市盈率不算高，基調良好，未來恆指有力再上。

余君龍說，今次將港股推進入大牛市，主要是由熱錢帶動，過去每次大牛市都呈現這個現象，每次大市上升都是靠動力而非依賴基本因素，當港股升至32,000點時，氣勢如虹，財富效應擴大，下跌時部分財富效應自然消失，但恆指成交及成交量，依然龐大，以恆指跌至27,000點計，較上次的27,000點比較，現時市場資金較上次高出很多。

他認為，後市走勢仍然樂觀，即使日圓套息拆倉潮再起，亦未見到有資金明顯流走，與過往兩次曾經出現短期資金流走的情況明顯不同，同樣宏觀調控雖然對國企股有一定影響，但國企股仍跑贏大市，大市沒有大變化下，後市仍然樂觀，大市將會較為波動，由於大市下曾跌5,000點，投資者信心可能未必那麼快回復過來，昨天大市反覆上升，亦是信心未穩的反映。

他指出，由於港元與美元掛勾，美元下跌，部分資金流入商品及股票市場，商品具有真實價值，上市公司產生盈利亦具真實價值，因此美元下跌及減息等因素，對港股有利，雖然國內通脹率高企在6.5%，人行隨時可能在本周五或周六宣布加息，以及國內有很大機會加強宏觀調控，對國內股市有一定影響，但亦有可能因此迫使部分國內資金流入港股。

他說，現階段投資者策略應以審慎態度處理港股投資，直到大市氣氛及信心回復，期間若炒大市反彈，必須要先評估看已的風險承擔能力，中長線的投資者可考慮現時分階段入貨。

目前，香港資金充裕，未見資金流出港股，加上年底為傳統旺季，新股集資活躍，以及香港有機會再度減息，都利好港股，雖然香港證券界對港股後市仍持樂觀態度，但由於美國次按影響到目前仍深不見底，一旦次按問題轉差，將拖累全球金融市場，屆時全球信貸再度收緊，立時影響投資縮減，全球股市有可能要面對股災出現，現在獲美國財政部支持，用作拯救「結構性投資工具」(SIV)市場的「超級基金」，最快可在今年底運作，基金估計市值起碼有5,800億元，已獲美國銀行、摩根大通及花旗等3家大型銀行參與，若基金的推出未能解決次按危機，次按問題將持續困擾全球股市，直到爆煲。