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點股壇:定單仍跌 思捷展望差
2009年08月29日
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思捷環球(330)業績低於預期,周四單日跌幅達15%,昨日再跌4.7%,兩日跌幅共達19%,表現極差。
截至6月止年度,思捷盈利47.45億元,較上年跌26.4%,每股盈利3.81元,已派中期息每股80仙,將派末期息72仙及特別股息1.33元,全年股息共2.85元,減少32%,派息比率由80%降至75%。值得特別留意的,特別股息將發行新股支付,不可以選擇現金。此項特別股息涉及16.57億元,反映思捷對現金保留的意向,是業績以外的利淡因素。

歐元下挫影響業績
去年營業額跌7.4%,銷售成本跌4.3%,毛利額跌10%,毛利率由53.6%跌至52.1%,各項經營支出大致持平。因營業額下跌,支出佔收入比率由32.9%升至35.5%,經營盈利跌25.8%,經營盈利率由20.7%跌至16.6%,利息收入減少54%至8700萬元,於內地的聯營公司(與華創,293,合營)貢獻增加11%至1.61億元,稅項減23.3%,實際稅率由19.9%升至20.6%,因而盈利跌幅26.4%,純利率由17.3%降至13.8%。
上半年度營業額仍增2.9%,盈利跌13.4%至28.53億元,下半年度營業額跌17.5%,盈利則跌40%至18.92億元。
思捷經營是處於不景,而歐元兌美元貶值,是其中主要因素,下半年度(即今年1至6月)貶值13%,全年度平均貶值6.7%,因而下半年度盈利特差。
思捷於歐洲的銷售佔營業額85.3%,其中德國佔45%,比荷盧區域佔15.4%,按當地貨幣計,已跌4%及1.8%,折為港元計,跌幅增至10.8%及8.4%。亞太區佔營業額12.2%,按當地貨幣計增長12%,折為港元計只增3.6%,以澳洲、新西蘭、台灣及馬來西亞影響較大,香港則跌6.6%。北美洲及其他地區以當地貨幣計增長7.6%,折為港元跌1.4%。

增設專櫃提升利潤
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思捷業務以批發為主,佔營業額51.9%,按當地貨幣計下跌8%,折為港元計則跌14.5%;零售營業額佔47.4%,按當地貨幣計增長10%,折為港元計只增1.8%,以整體營業額及當地貨幣計,只是微跌0.2%,但折為港元計則跌7.4%。去年可控制銷售面積增加8.3%。
去年思捷業績倒退,是受全球經濟逆轉所打擊,最近的零售表現,7至8月與上季相若,批發定單已接到12月,按年有雙位數字下跌,但未收到感恩節及聖誕節定單,因而展望仍未明朗。管理層表示,最佳展望,只能與去年業務相若,相信未考慮滙率的變動,是存在的變數。
思捷現價48.50元,PE 12.7倍,息率5.87%,計劃增加在百貨公司的特約專櫃,以提升利潤,希望對業績有助,但暫難樂觀,不過,股價急挫之後,希望可於45元水平有所反彈,但只是反彈而已。
齊明

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南航半年純利大跌97%
2009年08月31日
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【本報訊】受航空需求疲弱,及滙兌收益淨額大減等負面影響,南方航空(1055)上半年純利2500萬元(人民幣.下同),按年大幅倒退96.9%,每股盈利0.4分,維持不派中期息。

年內須還債200億
債務沉重的南航,截至6月底的借貸總額為598.8億元,較去年底增加9.8%或53.3億元,當中一年內須償還借款為200.82億元。期內淨債務對權益總額比率為7.2倍,亦較去年底的6.9倍顯著上升。管理層在業績報告中表示,經考慮到營運現金流入情況,以及取得外部融資能力,認為集團有足夠資金應付短期債務及資本性開支要求。

燃油成本減少36%
期內運輸收入總額235.98億元,按年減少9.8%;總運輸量升1.0%至45.88億收費噸公里。由於美元兌人民幣滙率保持穩定,滙兌收益淨額由去年同期獲得26.35億元,銳減至3600萬元。但另一邊廂獲得民航基礎建設基金返還13.28億元。
至於成本方面,燃油成本減少35.9%,至66.59億元,佔總營運開支26.6%,去年同期佔比則為37.1%。
展望下半年,南航指短期全球經濟復蘇趨勢尚未明朗,國際航空市場需求仍可能處於低迷狀態,國際油價預期呈逐步回升趨勢,本土民航業還將面臨運力增長較快,以及受流感疫情等因素挑戰。

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投資學堂:A5011元分段買貨
2009年09月02日
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昨日筆者在本欄談到近期A50中國基金(2823)的發行量大增,查實是大戶為沽空A50之用,並非資金流入趁低吸納,此乃容許沽空的ETF之一般「玩法」,並無甚麼特別之處!昨日收到不少讀者的Email,詢問有關沽空及A50的問題,今日不妨再談一談。
現時本港股市就股份沽空的披露制度尚不完善,只有每日的沽空情況,而沒有相關沽空股份平倉的資料,更沒有個別股份累積沽空量之數據等重要資訊,故現時有關股份沽空的資料,用途有限。
好像上周五,港股的沽空比率達9.3%,剛剛創半年新高,接着本周一的沽空金額更高達64.3億元,將沽空比率進一步推升至9.5%,再創半年新高,這些沽空比率雖然高企,反映大戶看淡後市,但問題是這只反映大戶沽空,卻不能顯示大戶何時平倉!
沽空比率原本是一頗佳的反向指標,即當累積沽空比率升至一極高水平時,某程度顯示欲沽空的炒家已沽空了,用另一個講法,連最後一個淡友都沽咗貨,預示大市終將見底,反彈回升可期。故當累積沽空比率升至一極高水平時,反而不要沽貨離場,甚至不妨趁低買點貨博反彈
。當然這策略只供專業投資者參考,一般小投資者則自己衡量可承受的風險程度了。
至於在現有的沽空數據中,以單日的沽空比率(即以當日的總沽空金額除以該日大市總成交,例如周一的沽空金額為64.3億元,大市的總成交為676億餘元,則沽空比率便為9.5%,即64.3÷676=9.5%)而言,由2006年至今,大約12-13%是一個相對較高水平,一般市況較少高逾此水平。
筆者察覺,當沽空比率高至12-13%水平時,假若隨後數日股市沒有進一步下挫,則很多時會出現反彈,甚至止跌回升,好像在今年3月間,單日沽空比率便曾高至12%,不久大市便已止跌回穩,出現一大型上升浪。相信是大戶見進一步沽空力踩也不大跌時,便逐步趁機平倉,令市況止跌反彈,故當沽空比率升至12-13%,便須密切留意。
同時,當沽空比率處於10%以下時,便需留意其趨勢是處於上升中,還是縮減中,基本上兩者的用法及預示截然不同,切勿弄錯。

A股大牛市剛開始
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近期A50的沽空量異常龐大,相信是大戶看淡A股後市所致,從附圖可見,A50上周五以裂口下跌走勢跌破0.382位12.75元水平,走勢略為不妙,除非短期中央突然出手救市,促使早前沽空的大戶平倉,否則A股可能要捱至9月中,國慶假期逼近時才有較強力的反彈。
至於A50走勢,假若短期不能重上0.382位12.75元,則後市可能要進一步下試0.5位11.625元。
整體上,筆者認為A股的大牛市剛開始,故A50若逼近11元左右,應該是逐步分段趁低吸納的水平

作者譚紹興為證監會持牌人士

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投資學堂:在A級央企中尋寶
2009年09月16日
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日前筆者在本欄談到,近日兩隻公開招股集資的新股國藥控股(1099)及中國中冶(1618),它們與其他早前招股的國企最不同之處是,這兩新股是中央企業(即央企),隨後收到一些讀者的email詢問,今日不妨再談一談。
國有企業是內地經濟支柱之一,根據國有資產的用途,可以分為經營性資產和非經營性資產。在經營性資產中,則根據政府的管理權限,國企可以分為中央企業及地方企業。整體上,中央企業是中央直屬企業,是國資委管屬下的國有控股企業;地方國企則由各地方政府管理。簡單來講,中央企業是國企的主力,在透過改制及重組等整合行動,中央企業的數量已由2003年的196間,整合到現時的136間,有興趣的朋友可到國資委的網頁查看。
國資委曾明確指出,到2010年,央企的數量將進一步整合至80-100間,並會從當中培育30-50間具較強競爭力的國際大型企業,因此,相信未來央企將會進行一連串的重組合併,剩下來的相信會是日後的巨無霸企業,足以與歐美大企業抗衡,其股價相信亦頗大機會出現三級跳。
那麼如何發掘未來中央企業的巨無霸?國資委會已列出A級央企的名單,將會是國家努力培養,並會獲得更多兼併整合其他央企的機會,最終成為業內的龍頭及巨無霸,故國內投資者普遍認為,這些A級央企蘊藏巨大的投資機會。


神華30元以下上車
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在今年7月,國資委便公佈了30多間2008年A級央企的名單及排位,當中最大的變化便是3大石油石化股,在2007年,中石油集團是該年度A級央企之榜首,但在2008年則降至第27位。至於2007年排行第二的中石化集團則降至第31位。反而中海油集團的排位竟然高於中石油集團及中石化集團。
筆者一向感到中海油的管理層相對表現較優,雖然今年的盈利增長相對平平,但2010及2011年,其盈利增幅相信會頗為強勁,頗大機會優於中石油及中石化。同時,中海油也是另一間最有機會返回國內上市的紅籌股,其在內地頗受投資者歡迎,相信屆時可望進一步推高其股價。
在2008年A級央企中,神華集團躍升至第二位,筆者方察覺原來忽略了此煤炭股。早前國內有研究顯示,神華是其中一間管理優異的中央企業,相對其他兩間煤炭股,神華在公司規模及煤炭運輸配套方面明顯優勝。更重要的是,早前其宣佈的5年戰略計劃實現經濟總量翻一番,是煤炭股最積極進取及明確。
在本港上市的中國神華(1088)自3月由不足15元,勁升至上月高位34.70元,累積升幅頗大,假若稍後大市回落,令神華的股價下調至30元以下水平,相信是一不俗的吸納水平。

作者譚紹興為證監會持牌人士

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炒友Blog:煤價急漲 中煤短線可升20%
2009年09月18日
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煤炭股走勢轉強,3大煤炭股當中,中期業績最好的中國神華(1088),昨日率先再創牛市新高,中績次好的中煤能源(1898)會緊隨其後,是追落後佳選。
煤炭股復蘇,主要有兩個原因,一是煤價上漲,二是內地用電量持續回升。9月本來是煤炭市場的淡季,但淡季不淡,秦皇島煤炭庫存減少,煤價普遍每噸漲升5至10元(人民幣.下同)。煤價漲升,主要是因為平頂山礦難引發全國礦場進行安全整頓,山西省中小型煤礦並未如市場預期般大規模復產,令煤炭供應緊張。此外,國際煤價近期觸底反彈,令中國難以持續大規模進口,對內地煤價形成有利支持。
另一方面,國家能源局的最新數據顯示,8月份全國用電量同比增長8.22%,環比增長1.23%,而今年頭8個月累計用電量達到23409.24億千瓦時,同比增0.36%,重現正增長。全國用電量持續回升,勢必帶動煤炭需求,煤炭股自然得益。業內人士指出,9月過後將進入冬季用煤期,用煤需求和產業耗煤均會上升,煤價大有可能進一步上升。

煤企重組有着數
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中煤本身條件不俗,上半年營業額雖減11.89%至225.6億元,盈利卻增3%至43.5億元,反映中煤在惡劣環境下,仍能透過控制成本達致盈利。現在經營環境好轉,需求增加而煤價回升,下半年業績料有驚喜。
較早前中煤公佈8月份營運數據,原煤產量1003萬噸,按年升13.2%,其中焦煤產量增幅更達45.5%。焦煤用於煉鋼,毛利率較高。據業內人士分析,進入10月份後,內地鋼鐵業盤整結束,鋼材價格可望回升,屆時鋼鐵業對焦煤的需求定必增加,帶動焦煤價格上漲,若然如是,當然對中煤有利。
為提高安全和效率,山西省已啟動煤企重組,涉及國有、民營、私人企業逾2200家,擬在明年底前煤企數目降至約100家,而在整合的過程中,國企巨無霸必定最着數。日前有報道指出,山西煤企整合簽約工作已告一段落,在2011年完成整合後,山西國有大礦的產能,將由佔全省40%躍升至70%以上。山西國有大礦指的是山西8大煤礦集團,中煤是其中之一。
買賣策略:股價升破三角形,短線目標為13.60元,現價計潛在升幅20%,可於11.60元或以下買入,跌破10.92元止蝕。

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投資學堂:美元似轉強好友要留神
2009年09月22日
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在本港投資市場,Carry Trade譯作「套息交易」,根據歐美財經書籍的解釋,簡單來講,Carry Trade是指借入一項相對低成本或利息的資產,繼而將其沽出,並將取得的資金購入一項回報或利息較高的資產,從而透過利息(或回報)上的差異而圖利。
早前市場頗流行日圓的Carry Trade,即借入利息較低的日圓,並將這筆資金用以購入回報(或利息)較高的的外幣、商品期貨或股票,從中圖利。故在2005-2007年間,日圓兌美元的走勢大都與股市呈相反方向,尤其是當日圓由低位止跌回升時,往往會迫使這些Carry Trade的炒家及對冲基金拆倉,將股份沽出,因而令股市大幅下挫。
可是隨着近期美元拆息首次低於日圓後,市場便開始傳出美元已經取代了日圓,成為Carry Trade的寵兒。
日前《華爾街日報》亦再談到「Is the Dollar set to become the new Yen?」即美元可能已取代日圓成為Carry Trade的「Funding Currencies」。由於在Carry Trade內,美元將被炒家們大肆沽空,這亦解釋近日美元持續偏軟的背後原因之一。

熱門股掛牌市場多波動
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附圖是恒生指數與美滙指數的相對價值(Relative Valuation),以及恒指及美滙指數走勢,從圖中可見,在今年3月間,當美滙指數由接近90點高位逐步回落時,剛巧亦是恒指由低位開始止跌回升的時候,這趨勢在近期更加強烈,某程度暗示參加這個沽美元買股票Carry Trade的炒家可能越來越多。
假若美元真的取代了日圓成為Carry Trade的Funding Currency,根據過往經驗,每當日圓止跌回升時,往往亦是股市由高位下挫的先兆,依此模式來看,大家便要密切留意美元見底反彈的時候。
至於美元轉弱又會有哪些股份受惠?根據某外資大行的資料顯示,港交所(388)、長江實業(001)及一眾內銀股,是美元轉弱受惠的股份,當中港交所是最受惠於美元下跌的股份。
最後,翻查過往資料,每當有重磅新股上市時,股市往往會較為波動,正如早前金隅股份(2009)上市當日,港股也出現一定的下挫,
本周將有兩隻巨無霸新股掛牌,屆時大家可能要小心點,尤其是近日美元有轉強迹象。

作者譚紹興為證監會持牌人士

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投資學堂:黃金周A股ETF應停市?
2009年09月23日
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下周四是國內10月國慶黃金周的開始,由於今次除了國慶節外,亦包括了中秋節,據國內傳媒報道,此乃「史上最長」的8天黃金周假期,國內股市也會由10月1日一直休市至10月8日止,在10月9日(星期五)才再開市,故A股將會停市6個交易日!
近期內地股市的影響力越來越大,A股打個乞嚏也會令港股大幅波動,故大家應為這次內地股市休市6日作好部署。
這次在10.1黃金周來臨前,A股究竟會升定跌呢?我們不妨看一看過往的情況。筆者翻查資料,在過去5年,即2004-2008年這5年間,A股在10.1黃金周來臨前的表現頗為參差,例如在2004年及2005年,A股在黃金周來臨前,便出現一輪的拋售下跌。而在2006-2008年,A股在黃金周前後,亦相對表現不太差,即使在去年金融大海嘯,A股在黃金周前數日也出現大反彈,上證綜合指數由1802點反彈上2333點高位。雖然過往例子,並無顯示有關黃金周前後A股較明確的走勢,但筆者察覺,A股在黃金周來臨前數個交易日,大都會出現較大的逆轉走勢,即與先前的走勢相反,估計這情況應該快將出現。

莊家開價易有偏差
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內地股市在黃金周期間,雖然休市6個交易日,但同期港股只會在10月1日休市一個交易日,換句話說,在10月2日至10月8日間,A股休市而港股繼續開市(5個交易日),因此在本港掛牌買賣的A股ETF,例如A50中國基金(2823)及標智滬深300(2827)等則會繼續照常運作。
A股「無市」,本港的A股ETF如何買賣?以甚麼價格買賣?筆者曾詢問了一些朋友,據他們指出,A股休市期間,會由該ETF的莊家因應莊家自己對國內股市的預期而開價,可是莊家開出的價格是否合理則難料!正如在去年9月29日至10月5日A股休市期間,A50最高價是11.34元,最低價則為9.63元,而高低位相距1.71元,波幅為9月26日A股休市時的15.3%,幅度亦不算小。最搞笑是隨後出現10月股災(2008年),故A50在內地股市休市時出現的高位11.34元,竟然要延至半年後,即在今年的4月才再出現。所以假若你在去年黃金周A股無市時手痕在高位買了A50,便要坐足半年才見家鄉!最奇怪及耐人尋味是這個高位是如何造出來?是由誰人沽出?
A股停市6個交易日,究竟在本港上市的A股ETF是否需要一同停市呢?

作者譚紹興為證監會持牌人士

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