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炒友Blog：基建股穩　中交建落後可取
2009年08月06日
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內地樓股今年大升，引起不少迴響，中央雖然多次重申維持寬鬆信貸，但為防泡沫惡化，微調工作看來正在進行中，內房股和內銀股還應暫避。相對安全的股份始終是基建股，為了保八，中央不論如何微調，基建也不會停頓。
三隻主要內地基建股中國中鐵（390）、中國鐵建（1186）和中國交通建設（1800），在昨日的跌市中均有好表現，尤其有大行品評的中鐵，更急升7.6%。不過，此三股以中交建最落後，會是更好的選擇。
中交建的確落後。恒指和H指均已回升至貼近熊市跌幅的0.5倍黃金比率；中鐵剛於昨日突破0.5倍，強於大市；中鐵建更厲害，現處13.46元，只差4%左右就重遊14元歷史高位。至於中交建，在熊市中由25.40元跌至最低3.46元，若跟隨大市回升跌幅的0.5倍，可見14.43元，就算只是回升低一級的0.382倍，亦應見11.84元。中交建現價10.24元，近期高價亦不過11.50元，連0.382倍也摸不到。

初步目標11.8元
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中交建大落後，當然有因。國家大力發展鐵路運輸，今明兩年鐵路項目的投資目標最少達6000億元人民幣，中鐵和中鐵建自然水漲船高，未來兩三年業績料高速增長。相比之下，中交建新簽合約進度較慢，尤其是港口建設業務，在經濟不景出口倒退情況下，自然難望有發展。不過從另一個角度看，經濟一旦復蘇，出口回升，港口建設業務屆時可能變成中交建的增長亮點。
中交建的業務其實不差，管理層早前估計，今年新簽合約總額至少按年增長兩成，若以去年底未完成合約金額3340億元（人民幣．下同）計算，中交建今年的業績可有不俗的增長。滙證最近發表報告預測，09年度中交建每股盈利0.56元，增長36.6%；2010年度每股賺0.71元，增長27.3%，2011年度每股賺0.89元，增長24.6%。
事實上，中交建近月屢有新簽合約的消息，例如旗下的路橋建設及子公司，最近就投得湖南兩項公路工程，總值9億元。中交建未來幾年增長不俗，09年度預期PE 15倍左右，即使增長或不及中鐵和中鐵建，但已在股價中過度反映，在大市回調之際，屬穩健之選。
買賣策略：可於10.40元或以下買入，初步目標11.80元，跌破9.76元止蝕。
邱古奇

靠賣樓港鐵僅少賺4%
物業發展利潤21億
2009年08月12日
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【本報訊】港鐵（066）公佈，截至今年6月底止中期純利44.98億元，雖較去年同期跌4.1%，但遠高於市場預期上限的28.21億元，中期息維持每股14仙不變。業績勝預期，因市場低估其物業發展收益。　記者：劉碧思、高淑嫻

港鐵半年物業發展利潤21.47億元，大部份來自九龍站君臨天下、火炭御龍山及將軍澳首都。下半年度，將軍澳領都雖未能趕及入賬，但亦可靠烏溪沙銀湖．天峰食糊。

君臨8億分樓利潤入賬
近期港鐵與恒隆地產（101）同期推售君臨天下，市場質疑港鐵與恒隆分樓分售，與物業發展利潤無以為繼有關。事實上，上半年度港鐵已將君臨天下分樓利潤入賬，金額約8億元，佔物業發展利潤21.47億元的37%，御龍山及首都樓花尾期款項則佔12.27億元。
港鐵財務及業務拓展總監梁國權表示，一早已與恒隆有分樓分售的協議，認為現是合適分售時機，至於下半年有與信置（083）合作的銀湖．天峰入賬，故並非無以為繼。
銀湖．天峰2169個單位已售約85%，領都亦已售出全部1688個單位。梁國權未有透露銀湖．天峰可入賬金額，但指項目原屬九鐵持有，故入賬時須扣除逾10億元購入成本。領都預期年底至明年初發入伙紙，料趕不及今年內入賬。物業總監何恒光稱，正等待大圍維修中心上蓋物業預售同意書批出，擬第四季預售，但2011年前難錄得利潤入賬。

鐵路車費收入減1.2%
鐵路業務方面，上半年度本地鐵路總乘客人次達5.87億人次，車費收入由08年中期的55.92億元，降1.2%至55.27億元，因學童半價優惠自去年9月底推廣至東鐵線、西鐵線及馬鞍山線，加上機場快線因乘客組合改變，令每名乘客平均車費減3.3%至62.56元。行政總裁周松崗稱，鐵路服務乘客量下降，是受經濟低迷及豬流感影響，下半年仍難扭轉。
不過，今年次季港鐵首次應用票價「可加可減」機制，計算出票價可加7%，有關升幅將結轉至明年票價調整機制運算中。將軍澳線康城站及九龍南線柯士甸站落成啟用，料可增加乘客量。
上半年度港鐵投資物重估錄7.12億元賬面收益，不包括有關賬面收益，港鐵基本業務利潤39.03億元，升43%，淨負債權益比率37%。09至2011年合共資本開支262億元，當中逾230億元作鐵路發展。

港鐵09年中期業績概況
營業額　金額：86.30億元　變幅：+1.21%

鐵路及相關業務經營利潤　金額：47.99億元　變幅：+0.06%

物業發展利潤　金額：21.47億元　變幅：+516.95%

投資物業重估增值　金額：7.12億元　變幅：-65.77%

純利　金額：44.98億元　變幅：-4.07%

每股盈利　金額：0.79元　變幅：-4.82%

不計投資物業重估的基本純利　金額：39.03億元　變幅：+42.90%

中期息　金額：0.14元　變幅：不變

點股壇：港鐵土儲多有優勢
2009年08月13日
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港鐵公司（066）業績勝於預期，主要是物業發展收益較佳，相信與提前將「君臨天下」分樓利潤入賬有關。業績好，股價有表現，昨日大市急跌，港鐵的跌幅相對輕微。
上半年盈利44.98億元，跌4.1%，每股盈利79仙，中期息14仙，無增減。扣除重估投資物業及遞延稅項後，盈利應為39.03億元，增43%。

物業發展收益大增
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期內物業發展收益21.47億元，增長517%，車務運作、車站業務及物業租賃收益34.3億元，增長1.9%，這是息稅前盈利，可見增長源自物業發展，期內提供收益的，包括御龍山及首都，亦包括確認君臨天下最終與發展商攤分的利潤，由於是分樓，現正預備出售，相信所得分樓是按市值確認利潤，出售後再作調整。
期內車費收入減1.2%，而相關支出並無下跌，雖有合併九鐵的協同效益，車務息稅前利潤仍跌10.7%，車站商務及相關業務則跌3.1%，物業租賃及管理利潤增12.5%，其他收益增1.18億元至1.42億元。
港鐵已啟動「可加可減」機制，根據相關指數變動計算，票價應增加0.7%，但低於1.5%的觸發點，未作調整，該0.7%升幅將結轉至明年票價機制運算中，如調整1.5%，將涉及約8000萬元。
港鐵可攤分利潤的樓盤，5月推出烏溪沙銀湖．天峯2169個單位，已售85%，7月推出日出康城．領都A，全部1688個單位已售。前者可望於下半年攤分應佔利潤，但要扣除向九鐵收購成本14.63億元，而領都A入賬視入伙紙發出期而定，預期於今年底或明年初發出。明年初將推出九龍南線CD區物業發展招標，而在建待售的大圍維修站，相信2012年才能提供利潤，該物業以26.61億元向九鐵購入。

中長線可跑贏大市
於海外發展，英國有關鐵路在經營中，於瑞典的地鐵，可望於今年底開始營運，北京4號地鐵將於今年第4季通車，深圳特許經營協議已簽署，明年中將接手4號線1期營運，而2期將於2011年通車，但已無物業發展權，瀋陽地鐵1-2號線已簽特許營運承包協議，亦就上蓋物業發展機會訂立框架協議。
港鐵的車務及車站業務以至物業租賃，整體可望穩定而稍有增長，物業發展是增長點，預期下半年稍遜於上半年，只是短期表現，仍有其他在建物業以及待發展物業陸續推出招標，是除政府外最大地主，是其優勢，而受樓市或發展期影響，業績偶有反覆則難避免。
港鐵現價28元，往績PE 19倍，息率1.7%，估計今年PE升而息率亦微升，相信仍較實際資產有折讓，短線跟樓市炒，中長線可跑贏大市。

五年來首次不提3G止血目標
更改入賬方法　和黃僅少賺33%
2009年08月14日
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【本報訊】和黃（013）公佈截至6月底止中期業績，純利57.6億元，倒退33%，較市場預期為佳。除因今年開始，更改電訊客戶上客成本的入賬方式，由過去按合約年期攤銷，改為於產生時直接列作營運開支，令08年上半年業績比較基數下跌。
記者：何凱兒　高淑嫻

此外，3澳洲與Vodafone合併澳洲資產錄得36.41億元收入，亦令上半年3G業務虧損大幅收窄。每股盈利1.35元，中期息繼續維持派0.51元。　

3澳洲合併Vodafone賺36億
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最觸動和黃大小股東神經、令集團9年無增加派息的3G業務，儘管LBIT（經營虧損）大幅改善66%至18.1億元，但撇除一次性收入的影響，業務表現其實比想像中差，和黃主席李嘉誠5年來首次不再在主席報告，為3G業務定下「止血目標」，只表示「倘無其他重大之不利市場變化或規管發展，管理層預期3集團之LBIT將於今年下半年持續收窄」。
李嘉誠解釋，「本來我啲同事提議寫出嚟，但我認為經濟、失業並未明朗，係要講得保守少少，我同事寫畀我比較樂觀，但今日咁嘅環境，係要好小心同股東講嘢。」
去年8月公佈中期業績時，他說，期望今年全年取得EBIT（經營溢利）;今年3月公佈08年全年業績，全年EBIT收支平衡的目標仍維持不變。集團董事總經理霍建寧當時補充，只差一兩個月便能達標。
不過，昨日兩人已絕口不提3G的「止血目標」，霍建寧更表示，在目前經濟情況下，對於3意大利年底能否收支平衡仍有保留，但整體方向非常正面，下半年之表現應較上半年為佳，意味3G繼續是和黃「淌血的傷口」。

3G業務續淌血　前景堪虞
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李嘉誠（中）昨帶領李澤鉅（左）和霍建寧（右）出席股東大會，公佈較預期佳的業績。程志遠攝

期內，3集團收益總額為263.8億元，同比減少18%；經營虧損收窄，有賴澳洲業務合併產生逾30億元特殊收益。若以當地貨幣計算，3集團所有業務均錄得按年收益增長（3意大利與3奧地利除外），所有業務亦錄得經常性經營虧損改善（3奧地利除外）。
對於有傳3意大利會與當地電訊營運商Wind合併，李嘉誠稱：「最好係賺到錢先merge（合併）」。對於被質疑屢靠旗下和電國際（2332）出售業務套現，他回應謂「我哋無財政壓力，每一樣嘢我哋都係有利潤先做」。

賣和電資產　非因財困
霍建寧則補充：「賺咁多錢，股東好開心o架!」至於日前以107.6億元出售以色列電訊業務Partner，霍建寧強調：「只係因為個價對我哋嚟講，係reasonable good（合理地好），同財政無關係。」

和黃更改上客成本入賬方式對業績影響
項目：3集團上客成本
08年數字：17.62億元　重新編列的08年數字：－　變化：-17.62億元

項目：集團電訊客戶上客成本
08年數字：－　重新編列的08年數字：102.26億元　變化：+102.26億元

項目：折舊及攤銷
08年數字：192.42億元　重新編列的08年數字：133.35億元　變化：-59.07億元

項目：純利
08年數字：106.88億元　重新編列的08年數字：85.89億元　變化：-20.92億元

和黃中期業績概要
•收益總額　金額：1410.28億元　變幅：-20%
•投資物業公平值變動　金額：7.00億元　變幅：-15%
•出售投資及其他溢利　金額：46.55億元　變幅：+21%
•股東應佔溢利　金額：57.60億元　變幅：-33%
•每股盈利　金額：1.35元　變幅：-33%
•中期息　金額：0.51元　變幅：不變



3集團業務表現
•收入　金額：263.8億元　變幅：-18%
•上客成本支出　金額：78.93億元　變幅：-17%
•折舊　金額：36.93億元　變幅：-29%
•牌照費及其他權利攤銷　金額：19.38億元　變幅：-32%
•出售投資收益　金額：36.41億元　變幅：不適用
•LBIT*　金額：18.10億元　變幅：-66%
*扣除稅項及利息前虧損

3集團營運數據
英國及愛爾蘭　截至本周三客戶人數：559.1萬
變幅*：+3.9%　上半年ARPU：29.36英鎊　變幅^：-13%

意大利　截至本周三客戶人數：893.1萬
變幅*：+0.5%　上半年ARPU：24.23歐元　變幅^：-4%

澳洲　截至本周三客戶人數：605.2萬
變幅*：+176.3%　上半年ARPU：62.62澳元　變幅^：-6%

瑞典及丹麥　截至本周三客戶人數：142.3萬
變幅*：+10.0%　上半年ARPU：357.38克朗　變幅^：-6%

奧地利　截至本周三客戶人數：77.3萬
變幅*：+8.4%　上半年ARPU：27.04歐元　變幅^：-18%

3集團總額　截至本周三客戶人數：2277.0萬
變幅*：+23.3%　上半年ARPU：29.87歐元　變幅^：-11%

ARPU：客戶每月每戶平均消費
*與今年3月25日數字比較；^與去年12月比較

表現迥異
赫斯基利潤挫　零售業最標青
由於全球經濟衰退，和黃固有業務出現不同程度跌幅。截至6月底止，固有業務經營利潤（EBIT）為198.42億元，下跌44%。當中赫斯基能源收入下跌49%至169.65億元；純利則倒退77%至19.98億元，由於石油及天然氣價格仍大幅落後於去年水平，和黃預期，赫斯基下半年貢獻繼續較去年為低。

分拆赫斯基　年內難成事
李嘉誠強調，赫斯基是一家仍賺錢的公司，「就算油價再跌兩至三成，我哋都唔會蝕，油呢個行業，我係睇得好好。」他認為，若經濟回復正常，油需求會增大，油價自然上升。至於何時分拆赫斯基，他表示「十畫未有一撇」，不大可能今年內成事。
港口業務方面，雖然貨運量上季趨向穩定，但仍遠低於去年水平，上半年部門處理的總吞吐量，較去年同期跌8%，導致部門收益下跌21%至155.6億港元，經營利潤下跌35%至44.87億元。李嘉誠稱，部門已實施多項省成本措施，預期下半年全面見效。雖然貿易量一般在下半年較高，但貨運量料只會緩慢復蘇。

港口業經營利潤跌35%
另外，酒店和地產業務的經營利潤下跌37%，但原因是去年因出售一項投資物業獲利21.4億元，撇除有關利潤，部門經營利潤實際升7%。實際上，該部門的收入升24%至66.28億元。
零售業務可說是眾多固有業務中表現最佳的一環，收益下跌9％至534.4億元，但經營利潤則大升52%至18.73億元，主要是期內實施成本節省計劃、減少貨存及提升營運收益。
至於財務及投資部門，經營利潤下跌21%至24.78億元。業績報告指，期內利率大跌及集團還債後手頭現金減少。上半年，和黃已償還了434.46億元。

[ 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-8-14 09:14 編輯 ]

點股壇：港交所不易跑贏大市
2009年08月14日
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香港交易所（388）業績與預期相若，受惠於港股成交額增加，而市場評價有分歧，是基於對大市展望的差異，昨日仍升，稍勝大市。
上半年港交所盈利22億元，較上年同期下跌26%，每股盈利2.05元，中期息1.84元，與上年相同，派息比率維持90%。
上半年業績雖跌，但第二季則頗佳，達13.66億元，較第一季的8.34億元，增加64%，亦較上年第二季的13.24億元，增加3%，是聯交所成交額變動的影響。

上半年投資收益大減
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第一季成交額平均每日447億元，第二季717億元，上半年平均為583億元，較上年同期的873億元，下跌33%，盈利只跌26%，雖然港交所業績受市場成交額影響大，而期內衍生產品合約每日平均成交增加12%，股票期權合約只減14%，投資收益跌42.6%，營運支出只減1.2%，均對最終業績有影響。
平均每日成交雖跌33%，受市場成交額影響的收益只跌17%，是各類成交收益的差異及交易宗數影響，交易費及交易系統使用費減22%，結算及交收費跌16%，存管、託管及代理人服務費增8%。上市費收入跌8.2%，出售資訊所得跌7.9%，是新上市牛熊證雖大增，新上市衍生權證卻減少，出售資訊受市場放緩影響，其他收入跌20%，主要是新股經紀佣金收入減。
投資收益減少42.6%，是可作投資用途平均資金減少39%，期內可作投資金額平均428億元，上年同期為699億元，是期貨未平倉合約減少以及按金水平下調，期內資金按年淨回報由1.69%降至1.58%，投資以銀行存款為主，佔60%，債券佔39%，證券只佔1%，利率較前顯著下跌以及投資資金減少，以致投資收益大減。
營運支出減少900萬元或1%，主要是樓宇支出增加4220萬元或61%，是物業加租及增加面積所致，其他主要支出均減，特別是僱員及相關支出減少4200萬元或9%，營運支出不能與收入同步下跌，對業績有左右作用，基本上，營運支出穩定，收入減少，盈利減少更多，相反收入增加，則盈利增幅更大。

港股交投反覆難預估
第一季每日成交447億元，第二季717億元，7月份689億元，8月至今平均為801億元，在650億至950億元之間反覆，殊不穩定，近月熱錢大量流入，推動成交額上升，相信第三季成交仍十分活躍，從近日成交的反覆看，第四季的成交額已不易估計，但即使下半年維持第二季的業績，全年業績與去年比較，只能近似。
港交所現價150.30元，往績PE 31.4倍，息率2.85厘，相信今年業績稍跌，現價已反映對明年表現的期望，估計表現只與大市同步，不應過於樂觀。
齊明

中移純利料僅微升
2009年08月17日
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【本報訊】中移動（941）將於本周四率先為中資電訊股揭開中期業績序幕，證券界普遍預計，這家紅籌巨企上半年純利介乎553.57億至565.62億元（人民幣．下同），按年增幅介乎0.9%至3.1%，僅得極低單位數增長。未來決定股價表現的因素，仍然離不開行業競爭程度，以及集團為國產3G制式TD-SCDMA這包袱的解困方法。
瑞銀預計，貴為去年全球最賺錢電訊企業，中移動從去年首季開始，營業額同比增幅已呈現放緩，主因淨增用戶數下降、資費下調，以及平均每月每用戶通話分鐘數（MOU）持平，但相信業績增長放緩趨勢於今年第二季已得到控制，預計上半年營業額按年增長8.6%，至2133億元。

大摩估未來兩年轉佳
野村則指出，以往中移動派發中期成績單，多次優於市場預期，但相信今次不會令人期盼，其每月每戶平均收入（ARPU）上半年料將減少11元，至73元；下半年每月客戶淨增數，以及宏觀經濟改善，將是股價催化劑。
正當外界憂慮中移動身處的行業競爭升溫，摩根士丹利估計，集團未來一至兩年盈利走勢會轉佳，皆因激烈競爭將導致中電信（728）及聯通（762）盈利於今年第四季開始轉弱，中移動將從中受惠；若中移動增加派息比率，將有助推動股價。

券商對中移動中期業績預測
券商：瑞銀　中期純利預測：565.62億元人民幣
按年增幅預測：+3.12%　目標價：76.0元港元　投資評級：中性

券商：大摩　中期純利預測：563.02億元人民幣
按年增幅預測：+2.65%　目標價：90.5元港元　投資評級：增持

券商：野村　中期純利預測：553.57億元人民幣
按年增幅預測：+0.93%　目標價：86.0元港元　投資評級：買入