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15^# 大中小 ibabkbk (IP: x.246.133.x) 發表於 2009-5-6 08:56 發短消息只看該作者

投資學堂：內銀股「大隻有優勢　細隻跑得快」
2009年05月06日
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上月底，國內的13間上市銀行先後公佈了2009年第一季業績（不要搞錯並非去年全年業績），根據報道顯示，13間銀行在首季的淨利潤平均下跌了9%，與內地市場的預期相若，幸好貸款已較年初增長了15%。至於市場關注的息差收窄問題，由去年第4季及本年首季，內地銀行的息差持續縮窄，季度同比分別平均縮窄了23個基點及46個基點。
在6行中，暫時以招行（3968）及信行（998）的息差收窄幅度較大，而工行（1398）及中行（3988）相對所受的影響較小。此外，在非利息收入方面，招行的跌幅是6行中相對較大，在首季同比下降了13.5%，反而信行的非利息收入卻是6行中增長較強，在首季同比增長了24%。

整體上，在首季的淨利潤方面，在6行之中，工行及交行仍能維持正增長，以工行較佳，達6%，招行則較為失色，在首季的淨利潤倒退了35%！

大致來講，在首季業績中，反映國內的大型銀行，由於息差收窄幅度相對較細，再加上收費性收入持續穩定增長，故此，在經營溢利方面，國內的大型銀行相對優於中型銀行。同時，基於資本充裕及貸款方面的競爭能力較強，相信本年仍以大型內銀股之盈利能力較佳。
筆者過往較少留意中信銀行，日前翻查資料才察覺，在6行之中，信行及中行的股價在過去6個月皆持續跑贏其他4間內銀股，真有點始料不及，由於信行在首季的息差收窄了58個基點，略高於市場平均數，首季利潤亦倒退了23%，但其股價卻依然跑贏其他4行。

信行等回調才吸納
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在翻閱多間唱好中信銀行的大行報告中，察覺信行有些方面之增長頗強，首先其收費性收入增幅達24%，貸款增長亦達37%，同時信行在成本控制方面，頗為不俗，首季的成本進一步下降，信貸質素也有明顯改善。
大致上，在6行中，中行及信行一向是估值（PE及P/B）相對較低的兩間，正如中行這隻黑馬已逐步開跑，假若信行在下半年能在盈利方面持續改善，相信可令其估值逐步提升，減少與其他5行在估值方面的折讓。
惟近日信行的累積升幅不少，而且亦快到不少大行的4元目標價，有貨的不妨等位回吐，無貨的則可趁稍後股價下調時才追入也不太遲。
在研究了6行2008年的業績及今年首季的業績後，不禁感到在長線投資角度來看，ROE（股東回報）最高的兩間內銀行，始終是筆者長期投資的首選股份，反而大行一時的Gimmick推介，只可作短炒，不宜作長線投資。

譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士

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16^# 大中小 ibabkbk (IP: x.246.133.x) 發表於 2009-5-8 08:58 發短消息只看該作者

點股壇：條件吸引　信行有潛力
2009年05月08日
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美國銀行傳批售建設銀行（939），又傳中資已協同星資大手接入，內銀股穩住陣腳而續升，中信銀行（998）的策略性股東無意減持，且有意增持，繼續維持反覆向上走勢。
信行的策略性股東西班牙BBVA與信行關係特殊，除持有信行10.07%外，亦持有已私有化的中信國金29.68%，而且已在業務合作中，信行多次表示BBVA無意減持，且希望增持。事實上，三者均有合作關係，目的是在亞洲區繼續發展業務。

策略股東有意增持
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去年私有化中信國金時，中信集團已表示將所持股權70.32%注入信行，消息指已委任財務顧問進行有關工作，如中信集團注資信行涉及股份，則BBVA所持信行股權將有變動，屆時或將加強合作。
中信國金已私有化，再無資料提供，注資條件無法推測，但肯定資產負債表相當理想，本土銀行吸引力雖降低，但與BBVA共同發展亞洲市場，仍存在一定概念，亦相信有利於信行。
去年信行盈利增長60.47%至133.54億元人民幣（下同），低於預期，是第四季為資產減值較多的影響，撥備覆蓋率由110.01%增至150.03%；今年第一季盈利32.4億元，減22.8%，為審慎計，續增提信貸資產減值準備，覆蓋率升至157.16%，遠高於規定的130%以上，不良貸款比率降至1.07%的低水平。
首季業績倒退，主要是受息差下跌的負面影響，首季貸款較去年底增長25.74%，存款則增12.08%，反映貸存比率亦升，有利於利息收入，而淨息差有顯著下跌，淨利息收入反而下降18%。
去年9月起人行連續減息5次，貨幣政策寬鬆，市場利率走低，而活期存款呈定期化趨勢，首季淨息差降至2.52%階段性低點，去年底則為3.33%。以數字計，首季利息收入減少11.7%，而利息支出只減0.7%，淨利息收入則減18%至72.32億元。

PB在六行中最低
首季淨手續費及佣金收入增加24%至7.38億元，交易淨收益及其他收入更增222%至10.89億元，經營費用跌5.67%至34.75億元，資產減值增86.3%至5.59億元，稅項則減22.5%，均影響期內業績。
內地繼續貨幣寬鬆政策，今年利率雖未有變動，但相信淨息差續處於低水平，今年貸款有相當程度增加，業績增長則未能同步，這是內銀普遍存在的情況。
信行昨收3.78元，PE 9.8倍，息率2.56%，PB 1.36倍，其優點是較其他內銀股PB有折讓，且不存在策略性股東的不利消息，注入中信國金消息則屬利好，信行排名雖是六行之末，但仍具一定潛力，可逢低吸納。
俊樺

[ 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-5-8 09:04 編輯 ]

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17^# 大中小 ibabkbk (IP: x.246.133.x) 發表於 2009-5-8 08:59 發短消息只看該作者

立論：小一算術題一樣掂
2009年05月08日
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600字唔夠喉，幸好一圖勝千言。昨日附圖希望可以令淡友醒醒，仍然唔信邪？今日整多張。
此乃某前大行策略員經常掛在嘴邊的「利差模型」，一張圖，夠講十年八載，開幾百場投資講座了。
不要被高深的學名嚇窒，只是一條小一算術題──股息率減借貸利率──而已。股息率高過借貸成本，代表借錢投資有着數。
為方便起見，我今日繼續用一個月本港銀行同業拆息，作為借貸成本的基準。綠色正數位置，顯示股息率高於拆息，3月上旬，股息率一度較銀行同業拆息高逾6厘，而以昨日收市價計算，仍有近4厘息差。
我讀經濟學讀到半桶水，請恕我唔識睇經濟前景，但是單憑這個簡單算式，你話投資者應該擺錢喺銀行做定期享受零息優惠，還是買股票收4厘息了？

供樓收租淨袋2厘
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同一道理，本港目前買樓收租收近4厘息，借錢買樓付2厘息，扣除供樓利率，淨袋2厘。不錯，如果經濟再差，債仔斷供被迫賣樓，可能會殃及池魚，只是目前究竟有幾多個債仔孭重債務而已？
然而，投資是否這麼簡單？炒日圓利差交易的，就是用這條簡單公式，早年應用還可以，過去兩年才跟風的恐怕已葬身滙海。
再者，大家可有留意，圖中90年代股息率長期低於借貸利率，股市卻長升長有，而整個2004年息差長期維持於3厘以上，股市卻紋風不動，何解？讀者自己動動腦筋罷。

林少陽
以立投資管理投資總監

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18^# 大中小 ibabkbk (IP: x.246.133.x) 發表於 2009-5-8 09:00 發短消息只看該作者

宏利蝕71億　派息反增
料資本市場風險續升
2009年05月08日
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【本報訊】宏利金融（945）公佈，截至3月底止首季業績，虧損10.68億加元（約70.91億港元），連續兩個季度錄得虧損，但金額較去年第四季虧損18.7億加元有所收窄，去年首季則賺8.69億加元。宏利昨收報157.4港元，飆10.5%；業績公佈後，香港時間今晨零時在加拿大報22.3加元，折算147.52港元。
記者：李培瑛

截至3月底止，宏利每股虧損0.67加元，遠遜市場預期，市場原先估計每股虧損平均數為0.36加元。雖然業績未如理想，但相信股東不會太失望，主要由於派息金額不跌反升，首季派發股息0.26加元（約1.73港元），按年及按季皆增加8%。

資本比率大增至228%
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宏利解釋，業績未能扭虧主要由於環球股票市場下滑，減值14.01億加元；物業及其他資產價格下跌，虧損2.77億加元；以及信貸相關減值及撥備1.93億加元所致。
主席兼行政總裁Donald A.Guloien表示，首季是困難的一季，反映環球股票市場對經濟的影響，展望未來，由於資本市場風險進一步攀升，將會集中平衡業務組合，減低風險，以及提升資本水平。截至3月底止，宏利資本比率228%，較去年底進一步增加30個百分點，貼近歷史的最高水平。

新業務內涵值急跌
宏利首季保費收入上升39.44%至69.72億加元，不過由於支持保單負債及消費者票據的資產已變現及未變現收益虧損擴大至21.03億加元，收入總額僅微升0.39%至79.99億加元。
今年首三個月，宏利新業務內涵價值急速下滑，跌至只有5.43億加元，主要因為財富業務盈利假設調低所致，去年首季及第四季分別為8.85億及8.51億加元；宏利首季的投資組合中，企業債及政府債分邊佔27%及13%，股票僅佔4%。
另宏利在港業務下跌，保險銷售減少22%至2500萬美元，財富管理銷售下降21%至2.86億美元。

宏利金融首季業績概況
‧保費收入　金額：69.72億加元　變幅：+39.44%
‧收入總額　金額：79.99億加元　變幅：+0.39%
‧保單賠償及支出總額　金額：101.26億加元　變幅：+48.54%
‧股東收入淨額/(虧損)　金額：(10.68億加元)　變幅：盈轉虧
‧每股盈利/(虧損)　金額：(0.67加元)　變幅：盈轉虧
‧首季股息　金額：0.26加元　變幅：+8.33%

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19^# 大中小 ibabkbk (IP: x.79.93.x) 發表於 2009-5-11 12:37 發短消息只看該作者

信行136億購中信國金
2009年05月11日
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【本報訊】中信集團去年底完成私有化中信國際金融兼將之除牌，昨進一步落實將所持中信國金70.32%股權，注入中信銀行（998），打造信行成中信集團上市金融旗艦。注資後，本港中信嘉華銀行將由中信行直接持有。交易涉資135.63億元，將以現金支付。中信行去年僅賺133.54億元人民幣（152億港元），這次收購近乎全數抵銷去年所賺金額。
記者：李培瑛

早於去年中信集團公佈私有化中信國金時，已提出將其持有的股權注入中信行，中信國金董事兼行政總裁竇建中去年10月曾表示，希望將中信國金及旗下中信嘉華銀行盡快注入中信行，料今年中會有進展。

入股70%全現金支付
截至去年底，中信集團應佔中信國金未經審計淨資產為94.85億元，建議注資的對價溢價40.78億元，或溢價43%。中信國金未經審計賬面價值及相關成本為275.76億元，同時於上月底完成減資及派息，包括削減已發行股本及總計156.25億元的股份溢價，按集團及西班牙對外銀行（BBVA）持股比例，分別以現金派發91.18億元股息。
另外，中信國金獲中信集團及BBVA共30億元循環授信融資協議，中信行於注資交易完成時承擔中信集團全部利益、權利和義務，即該協議仍然生效。

直接持有中信嘉銀
去年11月，中信集團成功私有化中信國金，作價以每股中信國金，換1股中信行H股，另加現金2.16元，相當於每股4.95元。現時中信集團及BBVA分別持有中信國金70.32%及29.68%股權，是次注資毋須BBVA批准，目前BBVA持有中信行H股10.07%，私有化前由中信國金持有的15%中信行權益，直接回流至集團。中信國金核心業務為其全資擁有中信嘉銀、中信國際資產管理40%股權，及中信資本50%股權。截至去年底止，中信國金股東應佔溢利126.95億元，同比急增5.85倍。

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20^# 大中小 ibabkbk (IP: x.73.106.x) 發表於 2009-5-14 16:58 發短消息只看該作者

滙控有望一年內發A股
2009年05月13日
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【本報訊】中英政府達成加快兩地合資格企業在相互交易所上市的對話成果，英國報章引述當地官員指，預期滙控（005）很大機會成為首批在滬上市的境外企業之一。消息對本報指，滙控已就內地上市涉及的會計賬目、資本計算等財務資料，作好前期準備，下一步最重要是等待國務院，就境外公司內地上市的相關法規及框架進行諮詢，若一切進展順利，預期滙控最快1年內成功登陸內地股市。

資金禁結滙流出境外
因預期人民幣屆時仍未完全自由兌換，消息相信，境外企業在內地集資後，法規或列明募集資金，須留內地市場投資，不可結滙流出境外。為促進內地市場流通，消息指中國當局傾向讓外資企業以A股形式上市多於預託證券。鑑於人民幣未成為國際化貨幣，故日後滙控在內地掛牌發行的股票，應不可與集團在其他上市地的股票進行交叉套戥活動。
滙控發言人回應說，若內地法規准許，集團非常樂意爭取成為首批在中國上市的境外企業。該集團於去年初，已成立研究中國上市的工作小組。據悉，滙控意願雖以控股公司形式上市，但亦有兩手準備，若最終法規要求以外資內地註冊公司上市，集團亦會彈性配合。

發15年期債籌76億
滙控昨發行總額6.5億英鎊（約76億港元），15年期債券，票面息率為6.5厘，孳息率為同年期英國政府債券加215點子。
另英國《泰晤士報》報道，渣打（2888）及英國保誠保險，亦可能成為在中國上市的英資機構。而科威特投資局國外投資負責人稱，中國已承諾允許科威特主權基金，以人民幣在上海交易所交易。
英國首相白高敦周一會見到訪的中國副總理王岐山時表示，英國願意與中方進一步合作，擴大雙邊貿易，推進國際金融機構改革。中國同意允許包括英國公司的境外企業在中國交易所上市。
人行副行長胡曉煉說，這方面涉及兩個步驟，首先是資本交易階段，若相關部門達成共識，這環節可進一步開放，滙率環節則要考慮相應地開放，以配合資本賬進一步放寬，但開放的同時亦要考慮整體外滙收支基本狀況。

中英對話部份成果
‧准符合條件境外公司（包括英國公司）於內地證券市場上市
‧續挺符合條件中國公司於倫敦證券交易所上市
‧推動金融監管改革
‧兩國金融監管機構加強監管交流合作
‧英方承諾提前完成官方發展援助佔國民總收入0.7%目標
‧中英支持將多邊開發銀行貸款規模增加至少千億美元
‧IMF於2011年1月前完成下一次份額審查
‧世界銀行於2010年春季會議前就發言權和代表權改革
‧以武漢、重慶等城市為試點，推行綠色可持續城市合作
‧挺國際金融公司建全球貿易流動性資金庫，英已提供3億英鎊
‧英方重申支持歐盟盡早給予中國完全市場經濟地位
‧雙方繼續致力開放市場予包括對方的主權財富基金
‧抵制任何形式保護主義共識，推動多哈回合談判早日取得成果

資料來源：中英政府

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21^# 大中小 ibabkbk (IP: x.73.106.x) 發表於 2009-5-14 17:01 發短消息只看該作者

銀監嚴限內銀房貸比重
2009年05月13日
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【本報訊】國家發改委及統計局昨公佈，今年4月全國70個大中城市的樓價較去年同期跌1.1%，但較3月微升0.4%。另外，中國銀監會主席劉明康表示，將會不斷擴大監管覆蓋面，確保沒有監管真空，並堅持銀行系統與資本市場及地產市場要有適當隔離。
劉明康在亞洲銀行家峯會上提醒，中國仍處於農業化及城鎮化的歷史過程中，中國銀行業在相當長的時間內，要應對城鎮化建設、大量基礎設施建設及項目的信貸投放，這就可能帶來長期的、潛在的集中度風險，這也是中國銀行業監管者面臨的最大挑戰。

70城市樓價上月跌1%
他表明，銀監會將繼續要求商業銀行控制房地產開發貸款的比重，並嚴控第二套房貸的相關措施。
發改委公佈上月內地樓價就出現同比跌、環比升的情況。新建住房售價較去年同期跌1.7%，跌幅較3月少0.2個百分點；較3月升0.3%；其中，90平方米及以下的新建住房售價，同比跌0.7%，環比升0.5%。總計全國70個大中城市，新建住房售價較去年同期上升的城市有26個，下跌則有44個；相對3月，有47個城市樓價上升，當中包括深滬，而出現下跌的只有14個。

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