[資訊分享] 思捷神話高增長不再　股價暴挫18%

面對盈利增長放緩及大行看淡，高漢思任主席的思捷前路崎嶇。
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【本報訊】思捷環球（330）因主席兼行政總裁高漢思一句「集團正面對他加盟逾10年以來最嚴峻的經濟環境」，昨日股價一度急跌近兩成，最後跌幅收窄至18%，仍跌14.4元，僅收66元，單日市值蒸發近180億元，市值由1000億跌至只有819億元。證券界普遍認為，思捷高速增長期已過，昨日紛紛調低其評級、目標價及盈利預測。思捷盈利及股價長升神話終於破滅。　記者：陳健文

思捷管理層昨日舉行投資者午餐會，再就全年業績解畫。有份參與的證券界人士表示，會上管理層沒有提供一些令人振奮的資料，只是進一步確認近期業務表現欠佳，例如7及8月同店營業額增幅僅5%；7至9月批發訂單只有單位數字增長，以及前景仍然不明朗。當提及忽然「劈炮」的前副主席兼財務總裁潘祖明時，管理層仍表現得有點不悅。
由於業績較預期差以及經營環境轉壞，思捷昨日沽空金額大增至1.5億元，較周三的四千多萬元大增三倍。一般而言，思捷每日沽空額僅千多至二千萬元。市場人士指出，不少投資者周三已偷步沽空思捷（思捷在當日收市後公佈業績）。昨日急挫的思捷乃港股跌幅榜首，成交額排名第三，高達29億元。

證券界紛出報告，調低思捷評級。



沽空額增3倍至1.5億
有外資分析員指出，市場對思捷業績反應這麼大，很大程度與今次業績不及預期，以及思捷對前景的看法出現「180度」轉變有關。他說：「一個月前，管理層仍然話一切正常，但到咗噚日，忽然表示已經再冇增長，咁反覆，沽貨離場係最合理嘅行動。」
不過，亦有分析員認為，昨日急瀉近20%並不合理。他說：「思捷前景的確係唔明朗，但又唔係執笠！咁樣沽貨太唔理性。」他表示，雖然預期思捷增長將放慢，但目前思捷預測市盈率僅10倍，應該有支持，況且管理層已暗示再回購股份。
美林證券將思捷評級由「中性」下調至「跑輸大市」。該行認為，思捷正「身處於風眼之中」（In the eye of the storm ），故將其2009及2010年純利預測下調15%及16%，至69.58及76.89億元，反映增長放慢及零售業務毛利受壓。
同樣調低評級的高盛認為，雖然長遠來說，思捷批發業務增長可回復至雙位數字，但預期是09年以後的事，故剔出買入名單。里昂證券更以「Capitulation 」（不問價式沽貨）來形容思捷。


美林高盛紛調低評級
瑞信證券較樂觀，認為思捷目前只是因宏觀環境變壞，而變為「戰鬥狀態」，預期思捷可以從市場整固中，獲得更大市場佔有率，維持「跑贏大市」評級。
德銀預期，思捷未來表現可繼續優於同業，再加上現時估值不昂貴，故維持「購入評級」。雖然形容思捷「正在洶湧的波濤中航行」（Sailing Through Rough Seas ），但大摩認為，思捷擁有充足現金，可度過今次風暴，故維持「增持」評級。


　

思捷環球大事表
1968：Doug 及Susie Tompkins 於美國三藩市創立Esprit 品牌
1974：邢李與Tompkins 夫婦合作，負責亞洲採購工作
1978：進軍歐洲市場
1981：登陸本港市場
1986：在德國開設首家獨立店舖
1993：邢李出任主席，負責亞洲業務的思捷（前稱思捷亞洲）在香港上市
1995：收購澳洲業務
1997：收購歐洲業務
1998：收購化妝品品牌Red Earth
1999：全購加拿大業務
2000：計劃分拆歐洲業務在當地上市，臨掛牌前告吹
2002：購入Esprit 品牌美國市場使用權，一統天下，同年躋身恆指；邢李卸任行政總裁，只任主席



2003：上市10周年，營業額首破100億，股價屢創新高；邢李開始減持

2006：市值首次突破1000億大關；邢李辭任主席，只擔任非執行董事
2007：於10月創下歷史高位133元
2008：邢李因私人事務1月辭任非執行董事，正式離開思捷
2008：副主席兼財務總裁潘祖明於7月辭去所有職務
2008：因業務前景不明遭拋售，股價於8月公佈業績翌日急瀉18%，市值萎縮至約819億

幾許風雨
純利15年勁升80倍





從40年前一個美國地區品牌，發展到擁有全球市場的思捷環球（330），無論其業績以及股價表現，均是本港以至全球零售界的異數。思捷上市時純利僅7890萬元，最新08年度純利已增至64.5億元，15年暴增約80倍。思捷93年以1.95元招股，去年10月創出133元的新高，15年同樣暴增68倍。可惜11個月時間，股價急挫50%。
當提及思捷時，很多人均聯想到前主席邢李，但其實思捷是68年由Doug 及Susie Tompkins 創立，邢李最初只負責亞洲採購工作，81年邢氏將該品牌引入本港，並在93年將亞洲業務分拆上市。
上市後首五年雖然業績亮麗，但由於當時投資界不太喜歡零售股，故思捷股價在4元水平徘徊一段長時間，98年1月創下1.61元的歷史低位。思捷其後陸續收購澳洲及歐洲等地區業務，向一統天下的計劃進發。
00年，邢李慨嘆：「香港無人識睇好似思捷咁時裝股」，故將歐洲業務分拆在德國上市。不過，最後因未能訂出招股價而擱置上市。當時由於負債高，市場擔心思捷因周轉不靈而可能出事。
分拆業務德國上市受挫
塞翁失馬，焉之非福。思捷之後便是靠這個不獲投資者看好的歐洲業務，連續多年取得超過30%的盈利增長。思捷發展史上另一個重點，便是在02年購入Esprit 品牌的美國市場使用權，真正成為環球零售集團，同年更成為本港藍籌股。當時市場普遍認為思捷的發展已見頂。不過，思捷股價及業績卻屢創新高，成為基金「超級愛股」，曾有一段時期全港分析員均給予思捷「購入」評級。不過，邢氏02年起開始減持，並「越沽越多」，思捷到頂之說又開始出現。
事情發展再一次令傳統智慧失效。雖然邢李及管理層陸續大手沽貨，思捷股價卻屢創新高。有管理層更揚言，思捷股價不會因為股東沽貨而下跌，只會「越沽越高」，成為一時佳話。不過，今次沒有管理層沽貨，甚至思捷早前破天荒回購股份，但偏偏完全不能阻止思捷股價「笨豬跳」式墮崖。