(曾淵滄) 曾淵滄專欄：直通車開行有兆？

在任何國家，只要有外 管制，就一定有黑市的地下錢莊。通常，有外 管制的國家，其外 儲備一定很少，其官定的貨幣兌換價一定遠高於黑市的自由市場價，因此，打擊地下錢莊只是單方向的打擊非法流出。但是，中國的情況很特殊，有非法流出，也有非法流入，到底，流入勢強還是流出勢強？真是不得而知。要知道答案，只有放寬、增加合法兌換的渠道。
溫總一方面高調地說要打擊地下錢莊，另一方面，中國政府卻面對過多的外 儲備，不斷地被西方國家要求更大幅度的人民幣升值。如果地下錢莊是流出多過流入，這正好可以紓緩人民幣升值的壓力，中央只要隻眼閉隻眼開，就萬事大吉。當然，中國政府是一個不大放心自由經濟的政府，處處要加以管理、管理，也就事事要干預、干預，才會陷入今日的兩難問題。地下錢莊是可以嚴打的，但是嚴打只能收效一小段時間，因為市場的確需要地下錢莊，過度嚴打地下錢莊而又沒有增加合法的兌換通道，只會打擊中國的經濟發展。

人民幣流動資金太多非好事

記得上個世紀90年代初，那時候中央突然高調打擊非法的兌換外 券的活動，之後不久，人民幣則主動大幅貶值，最後雙幣並軌，取消外 券，從此，人民幣成了強貨幣，不必偷偷摸摸地兌換。今時今日，人民幣已是超強貨幣，大量外商在內地投資設廠，他們通過香港出口在香港收美元，但他們需要大量人民幣發工資、付原料費、交電費、買汽油……他們可以通過正常的銀行 款到內地，但是，地下錢莊的服務比銀行好得多，服務費也較低，而且，正常 款也就等於告訴中國稅務局，他們做多大的生意，於是紛紛光顧地下錢莊，這是非法流入的錢。
有非法流入再有非法流出，兩者也許可以取個平衡，如果只能合法 入而限額 出，中國的人民幣將會更加過剩，人民幣流動資金過多決不是好事。
我突發異想，加緊打擊地下錢莊是不是港股直通車正式通車的預告？
中銀香港（2388）以每股51元的價格買入4.94%的東亞（023）股份，不算貴，PE 不超過23倍，但中銀自己的PE 僅14倍，低PE 買高PE ，會分薄自己的盈利。
作者為城市大學MBA 課程主任

上 周 Bank of America （ 美 銀 ） 宣 佈 將 要 為 次 按 相 關 資 產 大 撇 賬 ， 為 數 高 達 30 億 美 元 ， 令 市 場 大 為 震 驚 ， 幸 好 不 久 美 銀 表 示 ， 由 於 其 持 有 某 內 地 銀 行 股 的 股 份 及 換 股 權 （ Option ） ， 這 些 投 資 將 可 令 美 銀 的 賬 面 值 增 加 高 達 340 億 美 元 ！ 由 於 有 內 地 銀 行 的 投 資 ， 因 此 美 銀 的 賬 面 值 便 不 會 因 次 按 的 撇 賬 而 大 幅 下 降 ， 故 美 銀 早 年 投 資 內 地 銀 行 股 可 謂 救 了 它 一 把 ！
筆 者 估 計 ， 除 了 早 前 投 資 於 內 地 銀 行 股 ， 有 助 美 國 的 銀 行 脫 險 外 ， 稍 後 內 地 巨 型 銀 行 亦 可 能 是 美 國 銀 行 之 白 武 士 。
近 期 歐 美 的 銀 行 、 保 險 等 金 融 機 構 ， 可 謂 備 受 次 按 風 暴 打 擊 ， 相 繼 大 幅 撇 賬 及 作 巨 額 的 撥 備 ， 有 些 歐 美 的 金 融 機 構 更 瀕 臨 破 產 邊 緣 ， 急 須 資 金 救 亡 。 惟 在 現 時 「 人 人 自 危 」 的 階 段 ， 相 信 這 些 歐 美 大 銀 行 即 使 有 能 力 亦 未 必 願 意 收 購 合 併 其 他 有 問 題 的 銀 行 。 反 而 一 眾 內 地 的 巨 型 銀 行 ， 除 了 個 別 銀 行 外 ， 大 部 份 皆 沒 有 重 大 之 次 按 方 面 的 資 產 ， 可 謂 在 次 按 風 暴 中 受 傷 較 少 的 巨 型 銀 行 （ 以 市 值 計 算 ） ， 再 加 上 它 們 才 剛 上 市 集 資 不 久 ， 只 有 1 、 2 年 時 間 ， 坐 擁 巨 資 ， 可 謂 現 時 最 有 能 力 及 資 格 到 美 國 進 行 收 購 的 銀 行 。



內 銀 股 打 救 歐 美 同 業 ？





現 時 美 國 的 銀 行 不 少 處 於 風 雨 飄 搖 之 際 ， 相 信 美 國 有 關 方 面 亦 不 會 「 阻 手 阻 腳 」 ， 妨 礙 中 資 銀 行 到 美 國 投 資 當 地 銀 行 及 金 融 機 構 。 正 如 早 前 亦 曾 一 度 傳 出 中 信 銀 行 （ 998 ） 有 意 入 股 美 國 的 投 資 銀 行 Bear Stearns ， 相 信 明 年 應 會 有 不 少 中 資 銀 行 入 股 美 國 金 融 機 構 之 傳 聞 。
由 於 市 況 緊 張 ， 筆 者 又 剛 手 痕 ， 買 了 點 內 地 銀 行 股 ， 故 還 是 談 一 談 大 市 。
昨 日 筆 者 大 約 在 2 時 左 右 撰 稿 ， 撰 稿 期 間 股 票 報 價 機 仍 顯 示  上 午 收 市 時 的 報 價 ， 期 指 正 下 跌 660 多 點 ， 豈 料 忽 然 間 由 下 跌 660 點 改 為 下 跌 75 點 ， 相 差 585 點 ！ 初 時 還 以 為 報 價 機 又 再 出 錯 。



美 股 下 周 可 望 扭 轉 劣 勢
在 一 輪 探 究 後 ， 察 覺 外 圍 及 內 地 A 股 皆 紛 紛 反 彈 ， 「 空 軍 」 見 大 市 「 插 」 至 26400 多 點 ， 已 不 容 易 進 一 步 下 挫 ， 有 部 份 「 淡 友 」 開 始 平 倉 ， 遂 令 午 後 大 市 急 速 止 跌 回 穩 ， 筆 者 亦 趁 機 買 點 貨 。
昨 日 是 港 股 近 期 第 2 次 出 現 先 跌 後 升 的 單 日 轉 向 情 況 ， 上 一 次 是 在 上 周 二 （ 唉 ！ 又 是 周 二 ， 莫 非 周 二 是 吉 日 ？ ） 當 港 股 止 跌 後 ， 翌 日 進 一 步 上 衝 ， 但 在 逼 近 10 日 線 便 已 無 力 上 升 ， 跟  便 掉 頭 回 落 。 故 這 次 宜 密 切 留 意 中 移 動 （ 941 ， 因 為 近 日 此 股 對 大 市 影 響 較 大 ） ， 且 看 它 能 否 升 破 10 日 線 （ 目 前 在 135.63 元 ） ， 及 進 一 步 突 破 140 元 大 關 ！
最 後 ， 近 日 筆 者 採 用 了 一 套 新 的 測 市 統 計 程 式 ， 此 程 式 顯 示 ， 本 周 五 及 下 周 初 是 美 股 轉 勢 時 候 ， 下 周 頗 大 機 會 進 入 短 期 升 浪 ， 且 看 這 套 system 準 不 準 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

上 星 期 有 小 型 股 票 行 出 事 ， 浩 誠 證 券 懷 疑 涉 及 非 法 挪 用 客 戶 資 產 ， 被 證 監 會 勒 令 停 業 兼 被 接 管 。 近 期 股 市 波 動 ， 唔 少 散 戶 擔 心 自 己 的 資 產 是 否 受 到 保 障 ， 論 穩 健 程 度 ， 股 票 行 雖 不 及 銀 行 ， 但 在 佣 金 收 費 和 系 統 可 靠 上 取 勝 ， 對 股 民 仍 具 吸 引 力 。

近 年 ， 接 連 發 生 小 型 股 票 行 出 現 問 題 甚 至 爆 煲 事 件 ， 今 年 有 浩 誠 證 券 和 萬 隆 行 ， 去 年 則 有 永 業 證 券 、 大 發 證 券 和 鴻 運 證 券 （ 表 1 ） 。 股 票 行 出 現 問 題 ， 大 多 數 歸 因 於 個 人 操 守 ， 又 或 是 孖 展 過 度 借 貸 導 致 的 財 務 問 題 ， 往 往 發 生 於 管 理 不 善 的 小 型 股 票 行 。












銀 行 有 雙 重 監 管
銀 行 由 於 資 產 規 模 大 ， 兼 且 股 票 買 賣 同 時 受 金 管 局 及 證 監 會 雙 重 監 管 ， 加 上 管 理 完 善 ， 出 事 機 會 較 低 ； 再 者 ， 銀 行 業 務 多 元 化 ， 即 使 證 券 業 務 出 現 問 題 ， 亦 不 致 被 拖 垮 。 不 過 ， 對 於 短 炒 的 散 戶 ， 銀 行 交 易 成 本 高 ， 即 使 大 行 亦 經 常 有 系 統 慢 甚 至 癱 瘓 情 況 ， 投 資 者 需 考 慮 。



系 統
股 票 行 買 賣 系 統 可 靠





論 買 賣 系 統 的 可 靠 性 ， 以 股 票 行 稍 勝 一 籌 ， 每 逢 交 投 繁 忙 時 間 ， 銀 行 買 賣 系 統 往 往 出 現 交 易 緩 慢 、 死 機 等 情 況 （ 表 4 ） ， 隨 時 錯 過 執 平 貨 、 止 賺 、 止 蝕 的 機 會 ， 為 股 票 買 賣 的 致 命 傷 ； 相 反 股 票 行 賣 買 系 統 較 少 出 現 問 題 。
現 時 本 港 股 票 交 易 主 要 透 過 Multi Working System （ MWS ） 及 Broker Supply System （ BSS ） 兩 大 系 統 ， MWS 由 交 易 所 提 供 ， 要 人 手 操 作 ， 每 組 MWS 系 統 最 多 只 供 8 部 機 使 用 ， 穩 定 性 較 高 。
BSS 系 統 則 由 銀 行 或 股 票 行 自 行 開 發 ， 主 要 用 於 電 子 化 股 票 買 賣 ， 可 供 數 以 萬 計 網 上 用 戶 使 用 ， 有 機 會 因 系 統 擠 塞 而 延 誤 交 易 。 銀 行 股 票 買 賣 主 要 採 用 BSS 系 統 ， 股 票 行 一 般 同 時 使 用 兩 套 系 統 ， 故 可 靠 性 較 高 。



成 本
佣 金 收 費 耀 才 最 低
銀 行 佣 金 收 費 較 股 票 行 高 ， 單 邊 買 賣 佣 金 一 般 為 交 易 額 0.25% ， 個 別 甚 至 高 達 0.5% 。 大 部 份 銀 行 更 收 取 託 管 費 ， 其 中  豐 每 半 年 收 取 150 元 ， 即 一 年 承 惠 300 元 ， 為 多 家 銀 行 中 最 「   」 （ 表 2 ） 。
至 於 股 票 行 佣 金 收 費 ， 遠 較 銀 行 相 宜 ， 透 過 網 上 交 易 ， 耀 才 證 券 佣 金 為 0.06% ， 而 且 大 部 份 均 不 設 託 管 費 （ 表 3 ） 。



相 差 可 逾 3 倍
以 一 年 網 上 買 賣 交 易 額 100 萬 元 計 ， 耀 才 的 經 紀 佣 金 為 600 元 （ $100 萬 x0.06% ） ； 於  豐 買 賣 則 要 2500 元 （ $100 萬 x0.25% ） ， 加 上 託 管 費 300 元 ， 總 成 本 為 2800 元 ， 貴 耀 才 超 過 3 倍 。












名 人
揀 具 信 譽 股 票 行



陸 東 全


《 選 銀 行 》
美 國 萬 利 理 財 亞 太 區 副 總 裁 陸 東 全 ： 「 個 人 選 擇 透 過 網 上 銀 行 買 賣 股 票 ， 既 方 便 又 安 全 ， 雖 然 佣 金 可 能 較 股 票 行 稍 高 ， 但 以 長 線 投 資 而 言 ， 佣 金 不 是 主 要 考 慮 ， 只 要 不 是 密 密 炒 ， 股 票 放  銀 行 始 終 較 放 心 。 」






譚 紹 興


《 選 股 票 行 》
投 資 者 學 會 主 席 譚 紹 興 ： 「 銀 行 有 金 管 局 同 證 監 會 監 管 ， 存 放 股 票 當 然 較 為 穩 陣 ， 不 過 股 票 買 賣 系 統 經 常 出 現 擠 塞 ， 甚 至 不 能 落 盤 ， 就 如 『 蜑 家 雞 見 水 』 ， 所 以 買 都 係 幫 襯 番 股 票 行 。  家 證 監 會 監 管 相 當 嚴 ， 出 事 主 要 是 小 型 股 票 行 ， 只 要 揀 間 夠 實 力  就 不 用 擔 心 。 」






黃 國 英


《 選 股 票 行 》
豐 盛 金 融 集 團 資 產 管 理 董 事 黃 國 英 ： 「 股 票 行 買 賣 快 捷 ， 當 然 係 首 選 ， 有 股 票 行 出 事 只 係 偶 一 為 之 ， 唔 係 大 問 題 。 其 實 好 多 大  股 票 行  住 388 （ 港 交 所 股 票 ） ， 388 升  咁 多 ， 都 應 該 好 夠 實 力 。 」






曾 淵 滄


《 選 股 票 行 》
城 市 大 學 工 商 管 理 碩 士 課 程 主 任 曾 淵 滄 ： 「 同 時 有 用 銀 行 、 股 票 行 買 股 ， 銀 行 好 處 係 方 便 簡 單 ， 錢 銀 唔 使 過  過 去 ， 股 票 行 則 勝 在 佣 平 ， 所 以 大 手 買 貨 同 長   股 ， 都 會 透 過 股 票 行 買 ， 只 要 揀 間 有 信 譽  股 票 行 ， 其 實 同 銀 行 一 樣 咁 穩 陣 。 」



話 係 知 ： 股 票 行 出 事 最 多 賠 $15 萬
證 監 會 轄 下 的 「 投 資 者 賠 償 基 金 」 成 立 於 2003 年 4 月 1 日 ， 投 資 者 因 股 票 行 出 現 問 題 而 蒙 受 損 失 ， 可 向 基 金 索 償 ， 每 名 申 索 人 賠 償 上 限 為 15 萬 元 。
截 至 今 年 3 月 底 ， 透 過 聯 交 所 徵 費 累 積 滾 存 ， 基 金 淨 資 產 值 達 17.33 億 元 。 根 據 徵 費 機 制 ， 基 金 資 產 淨 值 超 過 14 億 元 時 可 暫 停 徵 費 ， 自 05 年 12 月 19 日 起 ， 基 金 已 再 沒 有 在 股 票 交 易 中 徵 收 有 關 費 用 。

眼 見 美 元 持 續 滑 落 ， 一 向 站 在 美 國 對 立 面 的 產 油 國 委 內 瑞 拉 及 伊 朗 向 油 組 （ OPEC ） 施 壓 ， 呼 籲 成 員 國 支 持 考 慮 不 用 美 元 結 算 。 伊 朗 總 統 更 說 ： 「 他 們 （ 美 國 ） 拿 我 們 的 石 油 ， 卻 以 一 張 無 經 濟 價 值 的 紙 （ 美 元 ） 來 交 換 」 。 油 組 眾 會 員 心  可 能 亦 有 同 感 ， 無 奈 對 方 （ 美 國 ） 惡 過 鬼 ， 誰 敢 吭 聲 ？
事 實 上 ， 美  指 數 年 初 至 今 已 跌 去 14% ， 連 巴 西 名 模 吉 賽 爾 接 show 及 提 供 服 務 ， 也 不 願 意 收 取 美 元 ， 話 最 好 給 她 歐 元 。 汝 道 這 日 日 將 一 桶 桶 「 黑 金 」 出 口 而 要 收 貶 值 的 美 元 之 油 組 ， 心  又 怎 樣 能 平 衡 ？ 委 內 瑞 拉 和 伊 朗 之 不 滿 叫 囂 ， 又 豈 非 全 無 道 理 ？
美 元 急 跌 ， 已 為 油 組 龍 頭 沙 地 國 內 帶 來 嚴 重 通 脹 壓 力 。 由 於 沙 地 雷 阿 爾 （ 沙 地 貨 幣 Riyal ） 於 1986 年 已 與 美 元 掛  ， 直 到 現 在 都 堅 持 住 ， 尤 其 是 王 室 更 與 布 殊 家 族 friend 過 打 band ， 就 算 點 辛 苦 也 義 無 反 顧 ， 因 此 相 信 不 會 如 外 界 所 傳 般 「 脫  」 。



財 長 唱 好 勿 當 耳 邊 風
不 過 ， 作 為 band 友 的 美 國 ， 見 沙 地 力 撐 ， 也 得 想 想 辦 法 幫 上 一 把 ， 更 何 況 油 組 內 除 了 委 、 伊 兩 國 外 ， 不 排 除 還 有 附 和 後 兩 者 的 聲 音 （ 例 如 阿 聯 酋 ） ， 沙 地 腹 背 受 敵 ， 美 國 又 豈 能 袖 手 旁 觀 ？
別 說 油 組 ， 連 剛 在 南 非 開 G20 會 議 的 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 也 指 桑 罵 槐 ， 指 有 人 「 粗 暴 」 地 對 待 歐 元 ， 加 拿 大 央 行 行 長 道 奇 （ David Dodge ） 也 說 加 元 兌 美 元 強 勢 過 急 ， 看 來 這 美 元 應 屆 反 彈 時 刻 。 美 財 長 保 爾 森 於 11 月 16 日 聲 稱 美 元 快 將 反 彈 ， 投 資 者 可 不 能 當 耳 邊 風 。
日 圓 在 日 本 央 行 的 「 引 導 」 下 ， 兌 美 元 暫 衝 不 破 109.60 。 不 打 緊 ， 反 正 筆 者 建 議 的 日 圓 買 盤 有 大 把 利 潤 在 手 ， 托 住 即 不 想 日 圓 急 升 ， 等  瞧 ！ 至 於 沽 歐 元 買 日 圓 盤 ， 最 低 曾 是 160.50 ， 昨 日 被 一 個 美 減 息 謠 言 推 高 至 163 水 平 ， 由 賺 變 蝕 。 然 無 足 懼 哉 ， 請 嚴 守 止 蝕 ， 最 終 贏 面 仍 大 。

公 司  面 成 家 立 室 有 仔 女  同 事 ， 聚 埋 傾  通 常 都 係 仔 女 經 ， 敏 妮 雖 然 搭 唔 到 嘴 ， 但 就 經 常 被 問 到 投 資  育 基 金  問 題 。
公 司 好 多 高 層  仔 女 ， 都  國 際 學 校 讀 書 ， 雖 然 學 費   ， 不 過 ， 有 邊 個 父 母 唔 錫 仔 女 ， 就 好 似 同 事 輝 咁 ， 一 仔 一 女 湊 成 個 「 好 」 字 ， 雖 然 兩 年 後 大 女 先 至 入 小 一 ， 但 佢 聽 到 老 細 個 寶 貝 女 入  某 國 際 學 校 ， 已 經 猛 咁  料 。



育 基 金 早 籌 謀
同 事 輝 話 ： 「 嘩 ， 學 費 好 貴 喎 ， 我 仲 要 兩 個 （ 仔 女 ） ， 睇 怕 都 係 得 個 恨 字 。 」 恨 還 恨 ， 同 事 輝 都 好 積 極 為 仔 女 準 備  育 基 金 ， 但 佢  方 法 敏 妮 聽 完 只 係 識 笑 ， 佢 話 ： 「 我 好 努 力 ， 期 期 都 買 六 合 彩 ， 唉 ，    期 2600 萬 ， 俾 人 一 注 贏  ， 你 話 如 果 係 我 中 ， 咁 就 好  ！ 」
靠 買 六 合 彩  幫 仔 女 儲  育 基 金 ， 直 接  講 即 係 等 運 到 ， 敏 妮 只 有 祝 佢 好 運 。
靠 博 彩 致 富 ， 始 終 唔 係 王 道 ， 敏 妮 一 個 讀 財 務  朋 友 ， 就 計 過 一 條 六 合 彩 「 致 富 」 數 ， 家  六 合 彩 平 均 一 個 星 期 開 彩 3 次 ， 一 個 月 平 均 有 12 次 博 彩 機 會 ， 如 果 期 期 都 買 廿 蚊 ， 一 個 月 就 係 240 蚊 ； 唔 將 呢 筆 錢 買 六 合 彩 ， 每 個 月 將 240 蚊 月 供 投 資 ， 假 設 每 年 平 均 有 8 厘 回 報 ， 複 息 計 算 ， 18 年 後 ， 囝 囝 囡 囡 讀 大 學 ， 你 就 滾 存 到 11.5 萬 銀 。



小 數 長 計 有 得 執
「 十 零 萬 ， 一 期 金 多 寶  零 頭 都 唔 止 啦 ！ 」 呢 個 係 事 實 ， 不 過 ， 真 係 好 命 中 到 六 合 彩 ， 買 一 期 都 中 ， 與 其 「 月 供 六 合 彩 」 ， 不 如 正 正 經 經 做 投 資 。