亞洲週刊
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港股直通車被無明確時限地「暫時」擱置，要等到各方利益取得平衡之後才能出發。
葉檀
復旦大學博士，財經評論家，《每日經濟新聞》評論主編。現居上海。
港股直通車好像今天中國的經濟改革，初想豪情萬丈，真要落地時遍地難題。
八月二十日中國國家外匯管理公布《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，批准港股直通車開行；三天後，中國銀行行長李禮輝表示，「下週開始中行天津分行之外的四十個網點將能夠開始受理港股直通車業務」。但一系列的不如意讓港股直通車遲遲無法開出始發站。
封閉消息的結果是傳聞滿天，雖然有關方面表示港股直通車會繼續開出，延期的理由是技術問題沒有解決，給香港那邊爭分奪秒布局搶頭籌的人大擺了一個烏龍。在如此重要的經濟大事上出爾反爾，導致香港股市隨之跌宕起伏，也可以讓人見識「政策市」的威力，同時也表現出政策要跟上市場尤其是國際資本市場的步伐，踉蹌難行的窘態。
熟悉中國情況的人應該清楚，港股直通車被無明確時限地「暫時」擱置，要等到各方利益取得平衡之後才能出發。
港股直通車面臨重大難題其中之一，是中國所有改革中都會遭遇的利益糾紛難題。此事出自外管局，而其他相關各部委包括發改委、銀監會、證監會並未有明確表態，這是比較犯忌的部門單兵突進，除非外管局有行政最高層的直接授權，否則很難有成功希望。
有關部門挑選中行天津濱海新區試點觸犯了已經獲得海外投資資格的各路金融諸侯的利益。有報道稱，現在遲遲不能被批准的主要原因是大陸券商和銀行集體向中央上書反對。據悉，向國務院和中國證監會「公車上書」的券商包括中信證券、國泰君安和招商證券等，甚至央行下屬的部分商業銀行也參與其事，它們給出的主要理由是資金安全問題。這當然是個問題，不過券商與銀行沒有道理拿著投資者的錢操心本該由央行與外管局操心的事。實際上，一個最簡單的事實是，如果港股直通車成功開行，券商擔心大批客戶流失，這兩年好不容易過上的好日子就此一去不復返。而中小銀行則擔心，如果投資者從銀行大量抽出頭寸，會導致流動性收緊；與中行並行甚至規模在中行之上的大銀行早已獲得境外投資資格，沒有理由看著中行獨得厚利而無動於衷。
關鍵問題是，外管局也拿不出一個理由來說明為什麼非要由中行試點？試點區域還非得在天津濱海新區？中行固然有打理國家外匯的傳統業務，但隨著匯率市場化，中行的傳統業務已不是獨得之秘，而放在天津濱海新區，似乎只有一個解釋，那就是該地區公關能力好。這顯然是個擺不上面的理由。市場主體們雖然是政府培育出來的，但他們在有了獨立的利益訴求後，開始形成政治、經濟力量。
另一個更加現實的擔心有關外匯結售匯制度，外管局在這方面考慮欠周，他們也許只想著使外匯出境減少壓力，渾然忘卻了在人民幣升值的預期下，出去的外匯總有結匯回來的時候。
目前境內居民能夠攜帶的限額為五萬美元，有關部門還在為地下錢莊以及借經常項目流入的外資焦頭爛額，如今突然大幅度開放，外管局將如何應對？如果繼續實行寬進嚴出的政策，將激化貨幣流動性矛盾；如果採用寬出嚴進的辦法，則違背了資本市場流動性的要求。事實上，在大陸與香港證券市場的技術對接這一基礎工程，都存在不小障礙。
如果通過港股直通車放鬆資本項目管制，不僅對大陸經濟有嚴重影響，香港經濟同樣難免。一是會對香港股市造成波動，從長遠來看，也可能對港幣與美元的聯繫匯率制造成衝擊。事實上，香港前財政司司長梁錦松數月前已建言，如果大陸資本項目開放，則港幣可以考慮與人民幣掛，而非與美元掛。這一說法儘管遭到香港金管局否認，但毫無疑問，梁的意見從長期來看是有可能實現的前景之一，有必要從「全局的高度」認真研究。
據稱，銀監會的一項新措施是降低銀行代客境外理財(QDII)門檻，由三十萬元人民幣降至十萬元，對港股直通車門檻提高至三十萬元。港股直通車就此變味：個人的公開投資行為因為有了資金門檻，看上去更像特權或像私募基金。而QDII則因投資門檻降低而獲得管理費等收益，他們的利益由此取得平衡。
有傳言稱政府緊急宣布動港股直通車工程，有三重目的，一為救身陷次級債風波之中接連下挫的香港股市，二便於更熟悉大陸上市企業的大陸投資者逢低吸納，三減緩A股市場高漲與外匯儲備過多壓力。希望這些傳言僅止於傳言，如果政府依此行事，不是救市，遲早會讓市場與投資者遭受嚴重打擊，一蹶不振。
港股直通車是一個冒進的政策，不可能成功、準點開出，但考慮到國際影響與國內壓力，港股直通車大改特改、面目全非之後一定會開出。
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