亞洲貨幣近日急跌，尤其韓圜，2個月內跌逾一成。若然由年初計起，卻只有4隻貨幣累跌逾一成，且不足兩成；其餘的未見大跌，包括越南盾，甚或仍有升幅（圖一）。跌很多嗎？年初至今，紐元及英鎊兌美元均已累跌超過一成，亞洲貨幣已算克制。
雖說往日未見大跌，但未來大跌的憧憬又有幾多？自金融風暴過後，亞洲貨幣多已脫，但儘管如此，它們仍受相當程度的官方操控，並不自由浮動。故要看真正的貶值壓力，就要計算遠期較現之差所引申的貶值幅度；一年期遠一般是交投最活躍的。觀圖所見，除越南盾及年初的泰銖外，其餘亞洲貨幣炒一年後貶值的幅度一直小於8%（圖二）。迄今炒貶最勁的是韓圜嗎？非也。是泰銖嗎？也非。來來去去還是越南盾！
率危機難重現
大多貨幣沒大跌預期、已跌貨幣卻沒見大跌，反映甚麼？這正反映，類似十年前的率危機將難重現。十多年前，亞洲樓市、經濟、股市、市全屬高估，加上多行固定制而沒足夠儲備作後盾，要不是索羅斯也會有另其人，衝擊價只是遲早之事，一擊即破亦是指日可待。時至今日，股市、市皆已跌去一截，樓市、經濟亦已陸續逆轉，沒有甚麼是嚴重高估。須知炒家也要遵從市場規律、順勢而行，市況不就，惟有收手。
亞洲貨幣全線下挫，除反映無危機，還反映有錢走。不善忘者，應記得早前仍有一款二款銀行大班矢口否認有資金流走。結果，越死口否認，股市越暴跌，尤其5月中至7月中，不只港股，亞洲股市可謂全線大跌（圖三）。再觀圖一，當時泰銖、韓圜、印度盧比、菲律賓披索及馬來西亞令吉皆跌勢轉急。市於股市大跌期間或前期日子急挫，不是錢走是甚麼？
人民幣升勢料將告終
第二反映的是美元轉強，甚或轉勢。在下時常強調新興市場沒有分道揚鑣（decoupling ），只有殊途同歸──股市、樓市、經濟皆如是；不難想像，市也必如是。既然美指數已於3月轉勢，商品價格亦於7月見頂，一眾貨幣自8月才急跌，算是反應遲鈍了。再講，今次亞洲貨幣的大跌時差上亦慢於主要貨幣，前者前景，不難想像就是後者的翻版罷。想通這些，其實市場上沒有甚麼是值得驚訝的。
展望如何，也倒簡單。要問的問題只有兩個：一是還會否續有錢走；二是美元會否續強。第一問變相是問股市還會否續跌。對此一問大家應心中有數──起碼亦應知在下想法。第二問的看法亦已於這寫過多次，不必重複。故答案亦已呼之欲出。隨主要貨幣及亞洲貨幣先後回落，料人民幣升勢亦快將告終（圖四）。
羅家聰
