[香港] 資訊不對等不利散戶本地經紀服務須改善

(明報)06月02日星期一05:10AM

【明報專訊】上周五港股收市前的競價時段出現異常成交價格，10分鐘的競價時段成交達140億元，佔全日成交額16%；一些平時股價表現穩定的股份如中華電力  ，居然在這10分鐘內升5.15元，收市報7

0.5元，升幅接近8%；收市競價前的全日成交中，中電股價最多較前一日的收市價上升約2元，可見競價時段內，不論是成交量或是成交價均有不尋常的表現。

一些業界質疑兩點，一是5月26日開始採用的收市前競價機制存在毛病；二是有人為因素，大戶藉此機制做市。而港交所  的回應則指由於當天是摩根士丹利  國際資本（MSCI）一些涉及港股的指數調整成分股，指數基金須調整組合，確保能追蹤指數，所以在收市前要追貨，過往MSCI指數雖然不時有變動，但以今次的改動規模較大，涉及港股超過百隻，才引起這麼大的波動。

早上開市前及下午收市前時段的競價機制在歐美市場都有廣泛採用，亞太地區的澳洲  、日本  、韓國  、新加坡  及台灣  股市均有採用，以求得一個較準確反映市場供求的開市價和收市價；香港早於2002年實施早上開市前的競價時段，收市時段則由上周一開始實施。

我們認為，競價機制在國際上有廣泛的認可，而且學術研究的結果亦支持其優點，業界不宜過早否定其價值。究竟今次事件是一次偶合，碰上MSCI變動，加上業者對其影響未有充分的預期和準備，才有這種意外之感覺，還是確切存在有人藉此機制做市，港交所及證監會  應深入研究及分析當天的交易，並將數據和結論公布。

港交所亦應該向其他採用同一機制的交易所，了解它們當天的交易情，是否也如香港般受到MSCI指數換馬的衝擊。我們初步所見，同樣採用收市競價機制的台灣股市，周五尾市的成交亦高達193億台幣，佔全日成交11.8%。

財雄勢大自訂規則競價機制美資佔優

今次事件引起本港部分證券業者強烈不滿，我們認為原因是MSCI指數的變動一向對公眾的透明度不高；它的一系列指數是歐美基金作為追蹤環球各地區股市表現的指標，涉及的資金超過3萬億美元  ，它的任何變動都會引起基金要調整本身的組合，近年興起的指數基金更要亦步亦趨。不過，作為美國  一間私營公司，MSCI向公眾提供的資料有限，以今次換馬為例，在其網頁上公眾只能得悉新進或被刪除指數股份的名單，但還有更大量的股份只是在指數中所佔的比重有所調節，這些細節，MSCI只會向採用其服務的客戶提供，由於信息的不對等，令到跨國的大型券商及基金能及早部署，一般的散戶只能見到股價升，成交大增，才四出尋找原因，但大戶早已合法地飽食遠颺。

這現象突顯更深層的問題：美資在全球資本市場上有重大的影響力，不少遊戲規則都是美國制定的，它們再挾資本全球化的趨勢，令其在世界資本市場上的操作可以呼風喚雨。

散戶要跟國際大鱷周旋，我們認為，面向散戶的金融機構，特別是近年搶佔了不少散戶市場佔有率的本地大型銀行，實有必要加強本身的研究實力，向客戶提供充足的資訊，才能改善這種不平等關係。今天業者只提供一個交易平台，就收取數以十億計的經紀佣金，服務實未達至做「好的中介者」這角色的要求。