實戰理論：難脫滯脹風險美股見頂

航 運 股 呢 輪 大 弱 勢 ， 長 實 （ 001 ） 和 多 間 大 行 都 大 舉 減 持 ， 對 投 資 者 心 理 有 不 利 影 響 。 中 海 集 運 （ 2866 ） 跌 得 最 「 甘 」 ， 近 日 由 低 位 回 升 ， 博 反 彈 ， 有 機 會 賺 兩 成 。



業 績 增 長 料 強 勁





中 集 受 回 歸 A 股 消 息 刺 激 ， 10 月 底 時 曾 升 上 11.60 元 ， 之 後 便 反 覆 下 挫 ， 近 日 更 低 見 4.04 元 ， 個 多 月 內 大 跌 65% ， 嚴 重 超 賣 ， 噚 日 收 4.88 元 ， 升 0.38 元 ， 開 始 有 番 勢 ， 初 步 上 升 目 標 係 6 元 ， 若 以 最 保 守 估 計 反 彈 跌 幅 的 0.382 ， 股 價 已 可 重 上 6.92 元 ， 反 彈 0.5 ， 上 升 目 標 指 向 7.80 元 。
航 運 股 基 本 營 運 情 況 其 實 並 無 大 轉 變 ， 只 係 大 戶 出 貨 有 陰 影 ， 實 際 業 績 應 該 會 有 強 勁 增 長 ， 中 國 遠 洋 （ 1919 ） 就 發 出 盈 喜 ， 預 料 07 年 全 年 盈 利 會 比 9 月 時 所 披 露 的 預 測 再 有 50% 的 增 長 ， 勢 頭 之 勁 ， 令 人 意 外 。
中 集 盈 利 增 長 亦 好 勁 ， 07 年 （ 12 月 年 結 ） 的 上 半 年 ， 營 業 額 173.8 億 元 ， 升 24.4% ， 盈 利 11.6 億 元 ， 而 前 同 期 只 得 8000 萬 元 ， 毛 利 率 10.2% ， 大 升 5.9 個 百 分 點 。
今 年 第 3 季 ， 公 司 載 箱 量 增 長 34.1% ， 收 入 110.4 億 元 ， 增 長 30.3% ， 估 計 07 年 全 年 盈 利 達 30 億 元 ， 大 升 349% ， 每 股 加 權 盈 利 0.32 元 ， 短 期 反 彈 目 標 6 元 的 PE 為 18 倍 。
中 集 主 要 從 事 集 裝 箱 運 輸 及 相 關 業 務 ， 現 有 船 舶 151 艘 ， 總 運 力 42.7 萬 TEU （ 標 準 箱 ） ， 在 中 國 排 名 第 一 ， 在 全 球 則 排 第 六 ； 其 中 4000 TEU 以 上 的 大 型 集 裝 箱 船 舶 共 61 艘 ， 運 力 共 計 34 萬 TEU ， 佔 總 船 舶 運 力 近 80% ， 而 平 均 船 齡 為 7.6 年 ， 遠 比 全 球 集 裝 箱 行 業 的 11.5 年 為 低 。



運 費 可 持 續 回 升
中 集 發 A 股 集 資 逾 150 億 元 ， 其 中 88 億 元 將 用 於 訂 造 16 艘 集 裝 箱 船 舶 ， 20 億 元 用 作 收 購 母 公 司 包 括 碼 頭 在 內 的 資 產 ， 另 有 12 億 元 補 充 流 動 資 金 和 償 還 銀 行 貸 款 。
全 球 集 裝 箱 市 場 需 求 旺 盛 ， 運 力 增 速 放 緩 ， 未 來 一 年 運 費 回 升 之 勢 可 持 續 ， 估 計 中 集 08 年 盈 利 可 達 40 億 元 ， 升 34% ， 每 股 盈 利 0.35 元 ； 09 年 估 計 可 再 上 升 到 0.47 元 ， 中 線 持 有 ， 獲 利 應 好 可 觀 。

(郭兆誠)

本 文 見 報 之 日 ， 2007 年 已 踏 入 倒 數 的 最 後 十 天 ， 一 般 而 言 ， 銀 行 外  交 易 室 亦 不 會 再 隨 便 開 盤 ， 因 為 今 年 的 勝 負 已 定 ， 倒 不 如  埋 心 水 ， 等 待 明 年 再 展 拳 腳 。
全 年 走 勢 反 覆 向 下 的 美 元 ， 踏 入 12 月 後 表 現 大 有 起 色 ， 主 要 是 由 補 倉 盤 所 帶 動 ， 但 反 彈 幅 度 仍 然 相 當 有 限 ， 背 後 原 因 ， 相 信 是 美 國 經 濟 正 陷 於 衰 退 邊 緣 ， 不 足 以 支 持 美 元 大 舉 反 撲 。
筆 者 上 次 建 議 大 家 可 以 在 1.43 美 元 中 位 吸 納 歐 元 ， 已 經 順 利 開 盤 ， 暫 時 勝 負 未 分 ， 短 炒 的 不 妨 把 止 蝕 位 放 在 1.42 ， 若 美 元 反 彈 的 勢 頭 持 續 ， 亦 切 勿 溝 淡 。
其 實 現 時 走 勢 最 明 顯 的 ， 是 英 鎊 的 弱 勢 。 筆 者 早 已 在 此 指 出 ， 英 國 樓 價 與 美 國 一 樣 升 至 高 不 可 攀 的 水 平 ， 年 前 曾 出 現 調 整 ， 但 很 快 又 再 重 拾 上 升 軌 ； 不 過 ， 隨  英 國 今 年 五 度 加 息 ， 加 上 信 貸 市 場 緊 絀 ， 英 國 樓 市 看 來 會 效 法 美 國 往 下 尋 底 ， 不 容 易 重 演 上 次 鯉 魚 翻 身 的 場 面 。



歐 元 澳 元 趁 低 買
樓 市 轉 弱 ， 對 經 濟 自 然 會 構 成 打 擊 ， 英 倫 銀 行 行 長 金 默 文 上 月 已 暗 示 ， 明 年 會 有 不 少 於 兩 次 減 息 的 需 要 ， 想 不 到 減 息 卻 提 早 至 本 月 初 便 出 現 ， 難 怪 英 鎊 持 續 受 壓 。 剛 剛 公 佈 的 會 議 紀 錄 顯 示 ， 減 息 是 以 9 比 0 的 全 票 通 過 ， 會 上 更 有 委 員 建 議 減 幅 大 於 半 厘 ， 以 紓 緩 銀 行 信 貸 緊 絀 的 情 況 ， 可 見 減 息 空 間 充 裕 ， 英 鎊 失 守 於 2 算 關 口 ， 亦 是 順 理 成 章 。 有 經 濟 學 家 更 已 指 出 ， 英 國 將 會 是 繼 美 國 後 步 入 衰 退 的 第 二 個 經 濟 體 ， 足 以 反 映 市 場 對 英 國 經 濟 前 景 的 看 法 是 如 何 悲 觀 。
即 使 德 國 商 業 信 心 滑 落 至 兩 年 低 點 ， 但 最 新 數 字 顯 示 歐 元 區 通 脹 飆 升 至 3.1% ， 高 於 央 行 容 忍 目 標 的 上 限 ， 歐 元 區 財 金 官 員 一 直 對 通 脹 憂 心 忡 忡 ， 自 然 有 其 原 因 。 若 非 近 期 信 貸 信 心 問 題 轉 趨 嚴 重 ， 相 信 歐 洲 央 行 於 上 次 會 議 已 經 加 息 ， 故 市 場 內 有 關 歐 洲 央 行 會 減 息 的 說 法 ， 實 在 缺 乏 理 據 ， 此 亦 是 筆 者 建 議 選 定 歐 元 作 為 試 沽 美 元 的 工 具 的 原 因 。 若 嫌 歐 元 息 率 不 夠 高 ， 澳 元 亦 是 另 一 值 得 考 慮 的 選 擇 。 澳 洲 央 行 亦 已 表 明 苟 非 信 貸 危 機 ， 已 然 加 息 ， 印 證 澳 元 的 息 差 優 勢 短 期 內 只 會 擴 大 不 會 收 窄 。
馮 鏗 　 外  業 資 深 從 業 員

(馮鏗)

編 者 們 ： 你 好 。 本 人 今 年 35 歲 ， 月 入 17500 元 ， 每 月 儲 蓄 3000 元 ， 希 望 4 至 5 年 內 儲 夠 40 萬 至 50 萬 元 ， 作 買 樓 首 期 之 用 ， 有 甚 麼 組 合 可 供 選 擇 ？ 另 外 ， 月 供 基 金 是 否 合 適 ？ 希 望 專 家 們 能 作 出 指 點 。 　 彭 先 生 敬 上


首 先 ， 讓 我 們 來 計 算 一 下 每 月 港 幣 3000 元 的 預 期 平 均 回 報 ， 預 期 5 年 最 高 可 獲 利 近 26 萬 元 ， 和 你 所 計 劃 的 投 資 目 標 40 萬 至 50 萬 元 相 差 甚 遠 。



高 風 險 博 高 回 報
當 然 ， 想 要 實 現 心 願 也 不 是 沒 可 能 ， 可 集 中 投 資 高 風 險 基 金 ， 例 如 中 東 海 灣 基 金 、 印 度 基 金 或 中 國 基 金 。 這 3 類 基 金 的 共 同 點 ， 是 它 們 都 屬 於 亞 太 經 濟 發 展 迅 速 的 地 區 。 亞 洲 經 濟 穩 定 和 源 源 不 斷 的 資 本 ， 使 相 關 基 金 持 續 上 漲 。 這 類 基 金 組 合 雖 然 風 險 指 數 高 ， 卻 也 能 創 造 高 達 15 厘 甚 至 更 高 的 平 均 回 報 。
以 此 計 算 ， 每 月 只 要 投 資 4700 元 ， 就 可 達 到 5 年 有 逾 40 萬 元 回 報 的 目 標 。 想 要 得 到 更 高 回 報 ， 平 時 的 累 積 也 有 必 要 。 希 望 你 可 以 重 新 調 整 並 適 當 增 加 投 資 額 ， 這 樣 就 可 以 及 早 完 成 買 樓 心 願 。



月 供 基 金 較 合 適
投 資 此 類 基 金 有 3 個 竅 門 ：
1. 短 期 投 資 目 標 明 確 。 鑑 於 你 的 計 劃 是 在 4 、 5 年 內 完 成 ， 故 應 選 擇 較 具 彈 性 的 投 資 產 品 ；
2. 靈 活 操 作 。 短 期 投 資 更 須 經 常 注 意 市 場 變 化 ， 並 作 出 適 當 調 整 ；
3. 高 風 險 投 資 以 月 供 形 式 較 適 合 。 這  牽 涉 到 平 均 成 本 法 的 概 念 ， 倘 若 基 金 價 格 下 跌 後 短 期 內 仍 沒 有 回 升 ， 投 資 者 所 月 供 的 平 均 價 將 進 一 步 減 低 ， 並 接 近 市 價 ； 當 市 價 回 升 至 高 於 成 本 價 後 ， 投 資 者 持 續 供 款 便 可 享 有 此 價 格 差 額 所 帶 來 的 利 潤 。 簡 單 來 說 ， 以 月 供 形 式 分 期 投 資 ， 可 以 達 到 補 差 價 的 效 果 。
美 國 萬 利 理 財 總 裁 張 佩 儀



$3000 投 資 回 報 預 測
《 年 期 ： 4 年 》
每 年 平 均 回 報 8 厘 ： $168,085
每 年 平 均 回 報 10 厘 ： $174,602
每 年 平 均 回 報 15 厘 ： $191,808

《 年 期 ： 5 年 》
每 年 平 均 回 報 8 厘 ： $218,834
每 年 平 均 回 報 10 厘 ： $229,684
每 年 平 均 回 報 15 厘 ： $258,992

儘 管 樓 市 降 溫 ， 但 美 國 上 季 經 濟 仍 錄 得 4 年 來 最 大 增 幅 ， 加 上 全 球 最 大 數 據 庫 軟 件 生 產 甲 骨 文 和 第 二 大 管 理 顧 問 公 司 Accenture 上 季 盈 利 勝 預 期 ， 利 好 早 段 美 股 。 不 過 ， 美 國 消 費 層 面 通 脹 率 被 向 上 修 訂 ， 意 味 聯 儲 局 減 息 空 間 收 窄 ， 加 上 上 周 新 申 領 失 業 金 人 數 增 加 ， 美 股 其 後 倒 跌 。



上 季 經 濟 增 長 4.9%





道 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 最 多 升 81 點 或 0.61% ， 見 13288 點 ； 納 斯 達 克 綜 合 指 數 曾 漲 27 點 或 1.04% ， 至 2628 點 。 開 市 後 個 半 小 時 （ 本 港 時 間 今 晨 零 時 ） ， 道 指 跌 14 點 ， 報 13192 點 ； 納 指 升 13 點 ， 報 2614 點 。
受 惠 於 出 口 急 升 ， 美 國 第 3 季 經 濟 增 長 4.9% ， 增 幅 與 原 先 統 計  合 ， 且 是 03 年 第 3 季 以 來 最 快 ， 佔 經 濟 產 值 約 七 成 的 消 費 開 支 則 升 2.8% 。 但 Wachovia 首 席 經 濟 師 西 爾 維 亞 警 告 ， 隨  信 貸 危 機 加 劇 ， 今 季 和 明 年 初 經 濟 會 顯 著 放 緩 。
上 季 個 人 消 費 開 支 核 心 物 價 指 數 升 幅 由 1.8% 向 上 修 訂 至 2% ， 市 場 擔 心 ， 通 脹 高 企 將 局 限 聯 儲 局 減 息 空 間 。 另 外 ， 上 周 新 申 領 失 業 金 人 數 增 加 1.2 萬 人 ， 至 34.6 萬 人 ， 增 幅 是 1 個 月 來 最 大 。 不 過 ， 聯 儲 局 昨 透 過 14 日 回 購 協 議 ， 再 向 銀 行 體 系 注 資 100 億 美 元 ， 利 好 投 資 氣 氛 。



通 脹 升 溫 　 減 息 空 間 降
歐 洲 方 面 ， 英 國 第 3 季 經 濟 增 長 3.3% ， 勝 預 期 ， 加 上 德 國 消 費 信 心 出 乎 意 料 地 從 近 兩 年 低 位 回 升 ， 歐 股 近 4 日 以 來 首 次 造 好 ， 英 、 德 、 法 股 市 於 尾 市 分 別 升 0.95% 、 升 0.47% 及 跌 0.04% 。
亞 太 區 股 市 個 別 發 展 ， 受 累 於 美 國 零 售 商 今 年 聖 誕 旺 季 的 銷 售 連 跌 三 周 ， MSCI 亞 太 指 數 於 東 京 尾 市 跌 1% 至 151.83 ， 為 連 續 第 7 日 低 收 ， 是 兩 年 半 以 來 最 長 跌 浪 。 不 過 ， 市 傳 日 本 三 大 銀 行 拒 絕 向 美 國 的 超 級 救 市 基 金 注 資 ， 日 本 日 經 指 數 在 銀 行 股 領 漲 下 微 升 1 點 ， 收 報 15031 點 。

建 設 銀 行 （ 939 ） 公 佈 ， 董 事 會 昨 通 過 明 年 資 本 性 開 支 預 算 為 315 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 其 中 150 億 元 擬 作 資 本 投 資 ， 餘 下 165 億 元 主 要 用 於 拓 展 營 業 網 點 、 提 升 資 訊 科 技 設 備 及 基 礎 設 施 等 。 建 行 又 同 意 ， 分 別 在 英 國 倫 敦 、 阿 聯 酋  拜 申 請 設 立 全 資 子 銀 行 ， 另 在 卡 塔 爾 多 哈 申 請 設 立 分 行 ， 惟 尚 待 相 關 部 門 審 批 。

中 央 本 月 初 將 貨 幣 政 策 定 調 「 從 緊 」 ， 人 行 繼 年 內 第 十 度 上 調 存 款 準 備 金 率 後 ， 趕 及 年 終 前 再 度 出 招 ， 昨 突 然 宣 佈 由 今 天 起 ， 調 高 人 民 幣 存 貸 基 準 利 率 ， 其 中 1 年 期 定 期 存 款 利 率 提 高 27 點 子 至 4.14 厘 ， 1 年 期 貸 款 利 率 增 幅 較 輕 ， 只 上 調 18 點 子 至 7.47 厘 ， 是 今 年 內 人 行 第 6 次 調 整 存 貸 利 率 的 行 動 ； 但 活 期 存 款 息 率 不 升 反 降 ， 下 調 9 點 子 至 0.72 厘 ， 乃 02 年 2 月 以 來 首 次 下 調 。 　 記 者 ： 劉 美 儀 　 周 燕 芬


面 對 內 地 通 脹 高 企 壓 力 ， 經 濟 分 析 師 相 信 ， 加 息 行 動 是 彌 補 負 利 率 對 存 戶 造 成 的 損 失 ， 鼓 勵 民 眾 將 手 頭 流 動 資 金 ， 鎖 定 在 銀 行 較 長 期 定 存 系 統 內 ， 藉 控 制 資 金 遏 止 通 脹 。 市 場 估 計 ， 明 年 人 行 仍 會 持 續 雙 管 齊 下 ， 即 加 息 及 提 高 存 款 準 備 金 率 。



趕 資 金 入 定 存 遏 高 物 價





人 行 昨 日 傍 晚 6 時 公 佈 ， 為 貫 徹 從 緊 貨 幣 政 策 ， 決 定 調 整 存 貸 基 準 利 率 ， 公 佈 指 是 次 調 整 「 有 利 於 防 止 經 濟 增 長 由 偏 快 轉 為 過 熱 ， 防 止 物 價 由 結 構 性 上 漲 演 變 為 明 顯 的 通 貨 膨 脹 」 。 金 融 機 構 一 年 期 存 款 基 準 利 率 由 3.87 厘 提 高 至 4.14 厘 ， 1 年 期 貸 款 基 準 利 率 由 7.29 厘 升 至 7.47 厘 ， 其 他 各 檔 次 存 貸 款 基 準 利 率 亦 相 應 調 整 ， 但 個 人 住 房 公 積 金 貸 款 利 率 保 持 不 變 。
內 地 11 月 份 居 民 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 升 至 6.9% ， 中 央 經 濟 工 作 會 議 本 月 5 日 公 佈 ， 為 明 年 內 地 經 濟 政 策 定 調 ， 將 貨 幣 政 策 改 為 「 從 緊 」 ； 3 日 後 人 行 宣 佈 調 高 存 款 準 備 金 率 1 個 百 分 點 至 14.5% ， 是 自 03 年 9 月 調 高 準 備 金 率 1 個 百 分 點 後 ， 加 幅 最 大 的 一 次 。
摩 根 士 丹 利 大 中 華 區 首 席 經 濟 師 王 慶 向 表 示 ， 公 佈 CPI 創 11 年 來 新 高 時 ， 本 來 就 應 該 加 息 ， 只 是 當 時 股 市 沽 壓 較 大 ， 目 前 股 市 已 沒 有 像 早 前 波 動 ， 加 息 是 理 所 當 然 。



貸 息 加 幅 少 於 存 息
美 國 銀 行 大 中 華 區 經 濟 研 究 與 策 略 主 管 汪 濤 指 出 ， 人 行 推 出 不 對 稱 加 息 結 構 ， 主 要 針 對 通 脹 ， 因 為 通 脹 高 企 使 實 際 利 率 為 負 數 ， 而 活 期 存 款 利 率 下 調 ， 則 是 針 對 居 民 將 用 於 投 資 股 市 的 資 金 存 放 於 活 期 ， 以 便 隨 時 取 出 的 活 動 。 國 內 銀 行 一 名 交 易 員 指 出 ， 銀 行 活 期 存 款 佔 存 款 總 額 約 一 半 ， 下 調 活 期 存 款 利 率 短 期 內 將 降 低 銀 行 資 金 成 本 ， 同 時 也 減 少 了 流 入 中 國 的 熱 錢 收 益 ， 對  了 定 期 存 款 上 調 對 熱 錢 的 吸 引 力 ， 緩 解 加 息 可 能 帶 來 的 熱 錢 流 入 壓 力 。
中 國 社 科 院 世 界 政 治 與 經 濟 研 究 所 所 長 何 帆 稱 ， 此 次 加 息 說 明 人 行 對 通 脹 的 估 計 較 為 嚴 重 ， 對 固 定 資 產 投 資 高 增 長 表 示 憂 慮 。 此 次 加 息 會 繼 續 將 流 動 性 資 金 凍 結 在 銀 行 體 系 之 內 ， 幾 次 調 控 以 來 估 計 央 行 已 凍 結 9.8 億 元 人 民 幣 流 動 資 金 ， 並 會 繼 續 增 加 。 他 又 認 為 ， 短 期 利 率 仍 然 不 夠 高 。 由 於 這 次 加 息 實 在 資 本 市 場 預 期 之 內 ， 應 該 不 會 有 太 大 影 響 。
社 科 院 金 融 研 究 所 研 究 員 易 憲 容 亦 指 內 地 早 應 加 息 ， 認 為 加 幅 要 達 兩 厘 才 夠 抵 銷 負 利 率 影 響 ， 他 指 是 次 調 整 力 度 跟 內 地 基 本 經 濟 狀 況 仍 差 距 很 大 ， 估 計 明 年 最 少 要 加 息 兩 次 。
生 銀 行 （ 011 ） 副 總 經 理 馮 孝 忠 認 為 ， 加 息 主 要 針 對 抽 緊 銀 根 ， 控 制 通 脹 ； 提 高 定 存 息 率 ， 亦 希 望 吸 引 資 金 回 流 存 款 體 系 ， 及 減 輕 存 戶 受 負 利 率 影 響 。



調 整 後 存 貸 款 基 準 利 率
- 活 期 存 款 -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 0.72
變 幅 （ 厘 ） ： -0.09

- 定 期 存 款 3 個 月 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 3.33
變 幅 （ 厘 ） ： +0.45

- 定 期 存 款 半 年 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 3.78
變 幅 （ 厘 ） ： +0.36

- 定 期 存 款 1 年 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 4.14
變 幅 （ 厘 ） ： +0.27

- 定 期 存 款 2 年 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 4.68
變 幅 （ 厘 ） ： +0.18

- 定 期 存 款 3 年 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 5.40
變 幅 （ 厘 ） ： +0.18

- 定 期 存 款 5 年 ： -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 5.85
變 幅 （ 厘 ） ： +0.09

- 貸 款 ： 6 個 月 -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 6.57
變 幅 （ 厘 ） ： +0.09

- 貸 款 ： 1 年 -
調 整 後 利 率 （ 厘 ） ： 7.47
變 幅 （ 厘 ） ： +0.18



今 年 內 地 加 息 進 程
公 佈 日 期 ： 17/03 （ 周 六 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 18/03
措 施 ： 加 存 貸 利 率 各 0.27 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： +1.7
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： +0.4
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： +2.9
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： +1.3

公 佈 日 期 ： 18/05 （ 周 五 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 19/05
措 施 ： 加 存 款 利 率 0.27 厘 、 貸 款 利 率 0.18 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： +0.1
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： +0.2
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： +1.0
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： +2.2

公 佈 日 期 ： 20/07 （ 周 五 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 21/07
措 施 ： 加 存 貸 利 率 各 0.27 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： +0.3
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： +1.3
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： +3.8
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： +5.1

公 佈 日 期 ： 21/08 （ 周 二 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 22/08
措 施 ： 加 存 款 利 率 0.27 厘 、 貸 款 利 率 0.18 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： +2.8
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： +3.2
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： +0.5
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： +1.7

公 佈 日 期 ： 14/09 （ 周 五 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 15/09
措 施 ： 加 存 貸 利 率 各 0.27 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： -1.2
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： -0.2
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： +2.1
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： +2.0

公 佈 日 期 ： 20/12 （ 周 四 傍 晚 ） 　 實 施 日 期 ： 21/12
措 施 ： 加 存 款 利 率 0.27 厘 、 貸 款 利 率 0.18 厘
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ）  指 ： －
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） H 指 ： －
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 滬 A ： －
公 佈 後 首 交 易 日 股 市 表 現 （ % ） 深 A ： －

自 金 管 局 上 月 初 五 度 入 市 後 ， 銀 行 體 系 結 餘 已 增 資 至 逾 百 億 元 ， 在 貨 幣 發 行 局 制 度 下 ， 當 額 外 資 金 流 入 ， 理 論 上 外  基 金 票 據 債 券 便 有 增 發 空 間 。
該 局 總 裁 任 志 剛 昨 在 專 欄 《 觀 點 》 指 出 ， 鑑 於 股 市 交 投 暢 旺 ， 為 應 付 支 付 需 要 ， 銀 行 近 期 對 有 關 債 務 需 求 明 顯 增 加 ， 而 次 按 信 貸 風 險 亦 令 銀 行 借 出 剩 餘 資 金 的 態 度 轉 趨 審 慎 ， 銀 行 同 業 拆 息 與 外  基 金 債 券 孳 息 率 差 距 ， 因 而 不 正 常 地 大 幅 擴 闊 ， 因 此 他 說 ， 該 局 正 積 極 研 究 增 發 外  基 金 票 據 及 債 券 的 可 能 ， 冀 使 息 差 差 距 收 窄 。



盼 收 窄 息 差 差 距
市 場 指 出 ， 若 增 發 外  基 金 債 務 ， 將 是 金 管 局 在 金 融 風 暴 後 ， 強 化 貨 幣 發 行 局 制 度 並 推 出 七 招 以 來 ， 首 次 在 結 餘 擴 大 時 增 發 外  基 金 債 務 。 渣 打 銀 行 （ 香 港 ） 環 球 市 場 大 中 華 、 韓 國 及 日 本 區 交 易 部 主 管 黃 柏 堅 估 計 ， 從 促 進 支 付 交 收 暢 順 角 度 看 ， 若 當 局 增 發 債 務 ， 相 信 增 發 一 年 期 以 內 外  基 金 票 據 的 機 會 較 高 。
任 志 剛 說 ， 以 一 個 月 港 元 拆 息 及 一 個 月 外  基 金 票 據 孳 息 率 比 較 ， 自 8 月 開 始 ， 兩 者 息 差 擴 大 ， 由 正 常 情 況 的 60 點 子 擘 闊 至 約 400 點 子 ， 趨 勢 亦 有 加 劇  象 ， 近 月 銀 行 用 作 即 日 回 購 的 外  基 金 票 據 債 券 ， 數 額 亦 增 加 ， 有 時 甚 至 超 越 業 界 持 有 總 額 的 八 成 。