實戰理論：難脫滯脹風險美股見頂

港股繼續反覆向上，惟成交持續疲弱，反映資金入市意欲薄弱。當前的股市可以說是風雨飄搖，面對 多方面的不利因素，加上市場資金短缺，後市表現殊不樂觀。
近日港股的回升，純粹是技術性因素的驅使，不能當真。
美國的經濟狀況嚴峻，會否步入衰退，已不是大家可以計算得到。布殊及伯南克當然希望力挽狂瀾，奈何美國政府已技窮，「次按」這一個大 絕不容易填補，更何況美國樓市跌勢已成，亦不會在短時間內扭轉劣勢。
至於滯脹的問題，筆者其實早於年初已在自己的個人網頁有所論述。問題的癥結在於資源商品價格的上升，對於經濟正在下滑的美國來說是雪上加霜。油價及金屬商品之升，源於供求關係，中國的需求推高了商品價格，再配合全球的炒家及資金投機炒賣（此乃投機需求），造成了嚴重的通脹。

港股反彈完睇24000

對美國來說，別人的需求推高其通脹，自己的美元貶值又帶來了輸入性通脹（Imported Inflation ），完全與美國本身的需求無關，這正是美國出現滯脹的最大理據。
以美國本身的經濟狀況，根本無能力推高資源商品價格，但卻受累於中國的需求，正是百般的無奈。
美國股市相信已確認見頂，而英國的經濟情況勢將步美國後塵，全球股市在未來一季亦會遭受更嚴峻的考驗。
現時港股的估值，相比外圍股市絕不便宜，就算有中國因素支持，也難望造好，難怪四叔也轉口風，對港股後市的看法趨向審慎。
由於12月份仍有年結的關係，暫時宜採觀望態度，或者揀選個別股份「小注」短炒，待指數反彈至較高位之時再吼位造淡，筆者仍維持 指向下的看法， 指目標24000點。

沈振盈

長 假 期 在 即 ， 港 股 成 交 萎 縮 ， 大 市 似 欠 方 向 ， 不 過 我 對 下 月 港 股 的 表 現 稍 為 樂 觀 ， 因 此 在 這 個 靜 市 中 開 始 新 一 輪 的 投 資 部 署 。 連 日 建 議 的 股 票 ， 自 己 亦 有 入 了 點 貨 ， 只 是 注 碼 未 敢 太 積 極 。
人 行 昨 日 罕 有 地 在 平 日 收 市 後 宣 佈 加 息 0.27 厘 ， 較 市 場 預 期 溫 和 ， 目 前 外 界 認 為 人 民 幣 有 更 大 的 升 值 空 間 ， 因 此 輕 微 加 息 是 正 路 的 做 法 。 自 早 前 人 行 大 幅 調 高 存 款 準 備 金 率 後 ， 市 場 一 直 估 計 中 央 再 下 重 藥 ， 今 次 人 行 下 輕 藥 ， 料 之 後 會 繼 續 有 收 緊 銀 根 的 措 施 ， 但 好 處 是 將 市 場 短 期 面 對 的 不 明 朗 因 素 消 除 ， 有 利 港 股 更 快 走 出 陰 霾 。
航 運 股 暫 可 擺 脫 沉 船 的 命 運 ， 主 因 是 中 國 遠 洋 （ 1919 ） 公 佈 盈 喜 ， 料 盈 利 增 長 5 成 ， 有 證 券 行 更 認 為 實 際 成 績 可 能 更 好 ， 帶 動 近 來 極 之 弱 勢 的 航 運 股 反 彈 。



中 遠 中 海 發 展 可 跟 進





航 運 股 近 來 的 走 弱 ， 太 多 「 巧 合 」 一 併 出 現 ： 波 羅 的 海 指 數 急 跌 、 策 略 性 股 東 減 持 中 遠 控 股 及 中 海 集 運 （ 2866 ） 、 以 及 炒 美 國 經 濟 放 緩 打 擊 出 口 。 我 之 前 已 指 出 ， 航 運 股 板 塊 內 有 很 多 不 同 的 定 位 ， 未 必 全 部 都 受 美 國 經 濟 放 緩 的 影 響 ， 如  散 貨 類 航 運 股 仍 可 受 惠 於 國 內 的 強 勁 內 需 （ 尤 其 是 天 然 資 源 如 煤 、 鋼 、 油 入 口 ） ， 所 以 早 前 航 運 股 的 沽 壓 ， 是 有 稍 過 龍 之 嫌 。 當 然 ， 如 果 此 板 塊 要 重 現 今 年 年 中 的 升 勢 ， 有 一 定 困 難 ， 但 短 期 博 反 彈 仍 有 空 間 ， 中 遠 有 盈 喜 支 持 ， 短 期 強 勢 可 保 持 ， 在 這 種 跟 紅 頂 白 的 市 況 ， 也 不 怕 小 注 跟 進 。 另 外 一 隻 稍 看 好 的 是 中 海 發 展 （ 1138 ） ， 理 由 是 龍 頭 股 及 看 好  散 貨 的 市 場 。
近 日 市 況 反 覆 ， 加 上 外 圍 變 數 太 多 ， 觀 望 者 居 多 。 我 自 己 一 直 相 信 富 貴 險 中 求 ， 只 要 戰 線 拉 長 一 點 ， 可 以 有 不 錯 的 回 報 ， 自 己 真 的 不 怕 逆 市 下 注 ， 有 時 候 ， 投 資 市 場 要 當 贏 家 ， 除 了 有 眼 光 ， 也 要 有 些 膽 識 。



逆 市 買 實 力 股 唔 使 驚
現 在 仍 有 不 少 投 資 者 想 等 低 位 出 現 ， 但 買 最 低 位 一 定 是 運 氣 ， 自 己 不 知 幾 時 運 氣 好 ， 所 以 寧 採 取 較 機 械 式 的 下 注 方 法 。 一 、 信 計 數 ， 也 即 是 信 估 值 ， 覺 得 抵 買 便 入 市 。 二 、 同 自 己 作 對 ， 你 是 人 ， 我 也 是 人 ， 一 定 受 市 場 情 緒 影 響 了 理 性 的 投 資 決 定 ， 大 家 不 妨 在 驚 到 不 敢 再 望 股 價 時 ， 說 服 自 己 用 「 預 了 輸 」 注 碼 下 注 ， 我 試 過 都 是 在 這 些 情 況 下 買 實 力 股 ， 最 後 都 坐 出 彩 虹 。 投 資 EQ ， 就 是 這 樣 訓 練 回 來 。

(陳永陸)

指 昨 日 在 窄 幅 中 波 動 ， 收 市 時 微 跌 ， 成 份 股 個 別 發 展 ， 有 升 有 跌 ， 沒 甚 麼 趨 勢 可 言 。 近 來 上 市 的 新 股 ， 除 了 中 鐵 （ 390 ） 、 統 一 （ 220 ） 及 中 材 （ 1893 ） 外 ， 餘 者 幾 乎 全 跌 破 招 股 價 ， 抽 新 股 必 賺 的 時 期 過 去 了 ， 現 在 新 股 上 市 得 花 點 時 間 研 究 一 下 是 不 是 值 得 申 請 。
上 述 3 隻 新 股 中 ， 統 一 只 是 二 三 線 股 ， 上 市 時 幸 運 地 不 跌 破 招 股 價 ， 但 二 三 線 新 股 畢 竟 在 現 階 段 不 值 得 投 資 ， 風 險 極 大 ， 成 交 也 不 多 。 中 鐵 是 我 近 日 最 看 好 的 新 股 ， 我 已 經 賣 掉 3/4 的 中 交 建 （ 1800 ） 來 換 取 中 鐵 ， 希 望 將 來 中 鐵 股 價 會 跑 贏 中 交 建 。
中 材 昨 日 上 市 ， 表 現 不 錯 ， 但 因 為 我 自 己 堅 持 2007 年 不 再 投 入 新 的 資 金 入 股 市 ， 每 買 一 隻 股 我 就 該 減 持 另 一 些 股 ， 暫 時 而 言 ， 我 還 沒 找 到 應 該 減 持 的 股 ， 所 以 就 暫 時 不 考 慮 買 入 中 材 ， 等 過 了 2007 年 再 考 慮 。
下 星 期 是 聖 誕 節 假 期 ， 我 將 到 中 東 約 旦 度 假 ， 今 日 的 約 旦 是 回  國 家 ， 但 還 保 存  不 少 《 聖 經 》 有 記 載 的 古 蹟 ， 值 得 參 觀 。
對 了 ， 昨 日 有 另 一 隻 新 股 比 亞  電 子 （ 285 ） 上 市 ， 這 隻 股 嚴 重 認 購 不 足 ， 但 是 ， 奇  地 ， 昨 日 收 市 價 竟 然 沒 跌 破 招 股 價 ， 還 微 升 2% ， 你 知 道 為 甚 麼 ？ 我 認 為 是 因 為 這 隻 股 認 購 額 不 足 很 少 人 申 請 ， 也 因 此 所 有 的 新 股 大 部 份 是 落 在 包 銷 商 身 上 ， 只 要 包 銷 商 不 賤 賣 ， 誰 有 股 票 賣 ？ 市 場 上 散 戶 手 上 根 本 沒 有 股 票 ， 如 何 能 賣 ？



炒 錯 變 身 股 冇 得 救





沒 人 賣 的 情 況 之 下 ， 實 際 上 如 果 包 銷 商 想 好 好 地 玩 一 玩 ， 倒 可 以 炒 供 求 ， 趁 市 場 缺 貨 、 貨 源 歸 邊 之 下 ， 發 狠 地 將 股 價 炒 上 ， 股 票 市 場 往 往 是 不 問 基 本 因 素 而 純 粹 炒 供 給 的 短 缺 ， 這 是 三 四 線 股 莊 家 的 傳 統 手 法 。
當 然 ， 這 種 炒 法 只 能 炒 一 段 很 短 的 時 間 ， 我 不 建 議 大 家 高 追 這 種 炒 供 求 的 股 ， 若 真 想 炒 ， 也 必 須 有 賭 博 的 精 神 。
數 天 前 ， 我 就 收 到 一 封 求 救 的 電 郵 ， 這 位 讀 者 以 高 價 買 入 創 新 能 源 （ 702 ） ， 問 我 怎 麼 辦 ？ 我 實 在 沒 辦 法 幫 助 他 ， 我 從 來 沒 有 推 薦 過 這 隻 股 ， 不 但 沒 推 薦 ， 也 不 點 名 地 呼 籲 讀 者 們 小 心 這 類 「 變 身 股 」 ， 這 位 讀 者 就 是 因 為 讀 到 報 道 說 這 家 公 司 發 現 了 石 油 而 高 價 追 入 ， 如 今 ， 除 了 後 悔 之 外 ， 還 能 做 甚 麼 ？
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

在 本 港 上 市 的 6 間 內 地 銀 行 股 ， 大 致 可 分 為 （ 1 ） 巨 型 銀 行 ─ ─ 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 及 建 行 （ 939 ） ， （ 2 ） 中 型 銀 行 ─ ─ 交 行 （ 3328 ） 、 招 行 （ 3968 ） 及 信 行 （ 998 ） 。 由 年 初 至 今 ， 除 中 行 及 信 行 表 現 平 平 外 ， 其 餘 4 隻 銀 行 股 尚 算 表 現 不 俗 。
順 帶 一 提 ， 5 行 在 去 年 12 月 底 至 今 年 初 （ 信 行 當 時 未 上 市 ） ， 曾 出 現 一 短 暫 的 升 浪 ， 令 5 行 先 後 創 下 當 時 新 高 ， 不 知 今 年 6 行 會 否 再 出 現 一 次 年 尾 大 升 浪 。
在 2008 年 對 港 股 構 成 重 大 影 響 的 因 素 頗 多 ， 例 如 美 國 總 統 大 選 、 2008 年 北 京 奧 運 、 人 民 幣 升 值 、 中 國 經 濟 能 否 維 持 強 勁 增 長 、 國 內 的 宏 調 措 施 會 否 加 大 力 度 ， 以 及 台 灣 大 選 後 的 台 海 局 勢 等 。 在 眾 多 不 明 朗 因 素 影 響 下 ， 內 地 銀 行 股 亦 難 免 受 拖 累 ， 尤 其 是 近 數 月 ， 內 地 不 斷 調 高 存 款 準 備 金 ， 由 去 年 11 月 的 9% 升 至 近 日 的 14.5% ， 14.5% 的 存 款 準 備 金 率 是 1985 年 至 今 的 最 高 水 平 ， 對 一 眾 中 型 銀 行 壓 力 較 大 。
目 前 存 款 準 備 金 率 已 增 至 頗 高 水 平 ， 相 信 進 一 步 上 升 的 空 間 有 限 ， 筆 者 推 測 中 央 將 會 以 其 他 措 施 來 減 慢 銀 行 的 貸 款 速 度 ， 正 如 早 前 《 華 爾 街 日 報 》 報 道 ， 中 國 銀 監 要 求 內 地 銀 行 按 季 度 合 理 控 制 貸 款 發 放 額 度 ， 相 信 此 乃 繼 調 高 存 款 準 備 金 率 後 ， 另 一 控 制 手 段 。 此 外 ， 調 高 利 率 及 其 他 調 宏 措 施 相 信 在 明 年 將 會 陸 續 出 台 。



建 行 抗 跌 力 強





在 這 些 調 控 措 施 相 繼 推 出 下 ， 內 地 的 巨 型 銀 行 股 所 面 對 的 壓 力 較 少 ， 反 而 是 對 中 小 型 銀 行 如 招 行 及 信 行 等 的 影 響 較 大 。 故 此 ， 在 2008 年 投 資 內 地 銀 行 股 時 ， 理 論 上 以 巨 型 銀 行 股 較 為 安 全 。
在 3 間 巨 型 內 地 銀 行 股 中 ， 中 行 的 估 值 如 PE 、 市 賬 率 等 ， 皆 是 6 行 較 低 的 一 間 ， 可 是 平 亦 有 平 的 原 因 ， 就 是 其 持 有 的 次 按 相 關 投 資 及 外 幣 資 產 組 合 等 ， 皆 是 令 其 股 價 停 滯 不 前 的 原 因 。
在 3 間 大 型 內 地 銀 行 股 中 ， 筆 者 認 為 建 行 在 估 值 及 增 長 方 面 最 為 抵 買 。 建 行 的 估 值 略 高 ， 但 其 ROE 亦 高 達 26% ， 是 6 行 中 第 2 高 ， 僅 次 於 招 行 ， 其 非 利 息 方 面 的 業 務 增 長 亦 較 中 行 及 工 行 強 。 此 外 ， 明 年 若 中 央 進 一 步 推 出 壓 抑 貸 款 的 措 施 ， 則 建 行 的 抵 禦 能 力 較 高 。
當 大 炒 家 索 羅 斯 在 投 資 某 一 行 業 股 份 時 ， 他 會 揀 一 隻 業 內 最 強 股 ， 同 時 亦 會 揀 一 隻 最 弱 的 ， 因 為 在 情 況 改 善 時 ， 最 弱 一 隻 的 升 幅 將 會 更 高 ！ 所 以 大 家 不 妨 考 慮 索 羅 斯 之 方 法 ， 買 建 行 之 時 ， 亦 可 同 時 吸 納 一 點 中 行 ， 作 一 個 強 弱 內 地 銀 行 股 投 資 組 合 。



慎 防 大 戶 減 持
2008 年 投 資 此 兩 間 內 地 銀 行 股 面 對 的 另 一 個 重 大 風 險 ， 就 是 策 略 性 及 戰 略 性 投 資 者 減 持 ， 由 於 策 略 性 投 資 者 例 如 談 馬 錫 持 有 此 兩 銀 行 股 ， 美 銀 則 持 有 建 行 ， 它 們 目 前 的 賬 面 利 潤 頗 高 ， 再 加 上 歐 美 又 有 不 少 低 殘 的 金 融 股 在 估 值 方 面 更 為 吸 引 ， 故 明 年 在 禁 售 期 結 束 後 ， 提 防 此 兩 大 型 機 構 投 資 者 減 持 時 ， 所 帶 來 的 影 響 ！ 若 單 考 慮 面 對 外 資 減 持 的 風 險 ， 則 招 行 及 交 行 較 為 安 全 。
電 郵 ： ricky@rickytam.com
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

大 市 成 交 續 見 萎 縮 ， 昨 日 僅 得 776 億 ， 如 果 再 扣 除 昨 日 3 隻 上 市 新 股  成 交 ， 其 實 港 股 成 交 更 少 ， 反 映 唔 少 散 戶 已 鳴 金 收 兵 。
人 民 銀 行 再 加 息 ， 一 年 期 存 款 基 準 利 率 上 調 0.27% ， 是 年 內 第 六 次 。
加 息 目 的 不 外 乎 遏 抑 經 濟 過 熱 ， 及 防 止 通 脹 。 上 海 股 市 昨 日 抽 升 ， 滬 綜 指 數 上 升 2% ， 並 重 返 5000 點 水 平 ， 究 竟 其 上 升 是 事 前 已 有 春 江 鴨 估 計 加 息 而 炒 上 ？ 抑 或 未 有 預 計 在 內 ？ 且 看 今 日 大 陸 股 市 能 否 提 供 答 案 。



交 投 活 躍 動 力 強





加 息 ， 無 疑 係 宏 調 一 種 手 段 ， 不 受 宏 調 影 響 的 股 份 當 然 有 ， 靜 市 中 成 交 卻 見 極 度 活 躍 的 中 鐵 （ 390 ） 升 幅 就 超 過 9% ， 雖 未 突 破 上 次 高 位 9.11 元 ， 但 以 其 買 盤 之 凌 厲 ， 相 信 升 勢 有 餘 未 盡 。
全 國 鐵 路 網 預 期 在 2010 年 底 將 延 長 至 9 萬 公 里 以 上 ， 中 鐵 明 顯 受 惠 國 策 扶 持 ， 即 將 揭 盅 的 京 滬 高 鐵 400 億 元 合 約 估 計 會 成 集 團 囊 中 物 。 如 見 中 鐵 出 現 第 二 浪 爆 上 ， 估 計 聖 誕 節 前 後 可 見 12 元 水 平 ， 不 妨 伺 機 追 入 。

用  3 個 幾 月 時 間 ， 李 嘉 誠 終 於 沽  大 部 份 所 持 的 中 國 遠 洋 （ 1919 ） 、 中 海 集 運 （ 2866 ） ， 連 同 之 前 沽   南 方 航 空 （ 1055 ） ， 終 於 大 舉 套 現 。 恰 好 在 李 氏 沽 出 呢 批 貨 之 後 ， 中 遠 突 發 出 盈 利 預 喜 ， 好 彩 唔 係 盈 警 ， 否 則 李 氏 會 俾 人 話 有 內 幕 消 息 ， 明 知 業 績 唔 好 沽 定 貨 。
中 遠 發 出 通 告 指 ， 預 計 07 年 純 利 將 較 9 月 24 日 載 發 向 大 股 東 收 購 船 隊 資 產 的 通 函 內 所 作 的 盈 利 預 測 121.68 億 元 人 民 幣 ， 高 50% 以 上 ， 即 至 少 達 到 182.52 億 元 人 民 幣 。
李 氏 大 舉 沽 售 航 運 股 ， 唔 少 傳 媒 都 揣 測 擁 有 眾 多 航 運 及 碼 頭 業 務 的 和 黃 （ 013 ） 管 理 層 ， 應 有 唔 少 相 關 數 據 ， 先 至 會 大 舉 沽 售 航 運 股 ， 所 以 連 日 都 有 報 章 雜 誌 就 航 運 股 前 景 作 專 題 報 道 。 實 情 李 氏 係 咪 對 航 運 股 睇 得 咁 淡 ， 的 確 係 得 個 估 字 ， 不 過 根 據 Common Sense ， 美 國 經 濟 滑 坡 ， 入 口 需 求 減 少 ， 而 歐 洲 經 濟 都 可 能 有 問 題 ， 航 運 需 求 轉 弱 係 合 理  預 期 。



航 運 股 未 宜 撈 底





正 是 由 於 航 運 股 周 期 上 落 波 動 特 大 ， 所 以 航 運 股 一 向 PE 都 偏 低 ， 如 東 方 海 外 （ 316 ） 年 年 賺 大 錢 ， PE 都 只 係 7 倍 多 ， 近 年 更 經 常 徘 徊 3 、 4 倍 PE 水 平 。 噚 日 中 遠 發 盈 喜 後 股 價 最 多 升 7.6% ， 收 市 僅 升 2% ， 市 場 反 應 似 乎 唔 覺 得 有 乜 驚 喜 ， 想 撈 底  話 ， 航 運 股 似 乎 唔 係 最 佳 選 擇 。



物 流 股 可 吼 深 國
航 運 股 跌 得 勁 ， 物 流 公 司 卻 有 人 吼 中 。 本 地 老 牌 物 流 公 司 保 昌 控 股 （ 562 ） 獲 澳 洲 上 市 物 流 公 司 Toll Holdings 提 出 以 最 多 25.35 億 元 全 面 收 購 ， 收 購 價 基 本 為 每 股 7.60 元 ， 或 當 強 制 收 購 條 件 達 成 後 上 調 至 每 股 7.75 元 。 收 購 價 較 保 昌 停 牌 前 溢 價 40.7 ％ 至 43.5 ％ ， 昨 日 復 牌 即 升 40% ， 反 映 晒 收 購 事 件 。
吼 同 類 股 ， 似 乎 得 隻 深 圳 國 際 （ 152 ） 叫 有  似 樣 ， 此 股 經 今 年 下 半 年 多 次 注 資 後 ， 在 深 圳 物 流 市 場 佔 有 率 已 大 大 提 高 ， 昨 股 價 見 異 動 ， 可 惜 成 交 不 足 ， 可 短 炒 但 要 睇 勢 食 糊 。

(歐陽風)

期 指 昨 日 窄 幅 波 動 ， 未 能 一 舉 升 破 前 日 高 位 ， 出 現 內 困 走 勢 ， 但 即 市 調 整 幅 度 溫 和 ， 報 收 27032 ， 跌 22 點 ， 高 水 15 點 。
大 市 轉 趨 淡 靜 ， 臨 近 下 周 聖 誕 假 期 前 ， 會 呈 上 落 市 悶 局 ， 現 貨 成 交 金 額 明 顯 減 少 ， 加 上 外 圍 市 場 暫 不 明 朗 ， 投 資 者 入 市 審 慎 。
期 指 未 見 動 力 增 強 ， 但 又 缺 乏 下 跌 誘 因 ， 經 過 近 周 調 整 後 ， 反 彈 回 短 期 平 衡 區 ， 26117 成 為 重 要 支 持 ， 不 容 有 失 ， 否 則 破 壞 雙 底 回 升 形 態 。
技 術 而 言 ， 10 日 線 下 移 至 27800 ， 下 一 級 阻 力 在 28000 ， 短 線 技 術 指 標 略 見 回 穩 ， 較 早 前 拋 售 已 反 映 眾 多 不 利 因 素 ， 故 此 ， 現 時 反 彈 回 跌 幅 0.382 倍 頗 為 合 理 ， 支 持 位 則 上 移 至 26600 。
即 市 動 力 未 見 增 強 ， 大 戶 開 始 轉 倉 ， 走 勢 會 較 反 覆 ， 周 末 前 料 稍 作 回 吐 ， 初 步 支 持 在 26800 ， 預 計 跌 至 此 區 會 有 反 彈 。
H 股 期 指 略 為 高 開 ， 持 續 反 彈 至 最 高 15881 ， 以 15773 收 市 ， 升 133 點 ， 高 水 41 點 ， 成 交 合 約 增 加 ， 轉 倉 活 躍 。



H 股 期 指 遠 期 高 水





內 地 股 市 出 現 技 術 反 彈 ， 支 持 H 股 走 勢 回 穩 ， 但 成 交 量 未 配 合 ， 短 期 升 幅 將 受 限 制 ， 並 以 技 術 主 導 為 主 。
H 股 期 指 升 至 預 期 目 標 區 ， 動 力 上 升 ， 10 日 線 在 16360 ， 遠 期 合 約 高 水 較 大 ， 反 映 沽 壓 下 降 ， 周 末 前 料 再 有 反 彈 ， 不 過 ， 升 近 16000 關 會 有 短 線 阻 力 ， 甚 至 會 作 技 術 回 吐 ， 後 市 仍 看 內 地 股 市 及 宏 調 政 策 ， 預 期 短 線 在 15400 至 16000 徘 徊 。