實戰理論：難脫滯脹風險美股見頂

港 股 反 反 覆 覆 又 1 日 ，  指 跌  12 點 ， 成 交 唔 夠 800 億 元 ， 大 家 都 諗 到 有 幾 悶 。 大 戶 都 係  兩 招 ， 你 高 追 佢 就 質 低 一 百 幾 十 點 ， 低 位 冇 人 沽 貨 ， 就 抽 高 百 零 點 ， 睇  都 係 挾  即 市 期 指   皮 費 。
不 過 今 日 個 市 可 能 多 番   炒 ， 「 周 五 恐 懼 症 」 唔 會 復 發 ， 因 為 人 行 昨 日 傍 晚 突 然 宣 佈 加 息 ， 存 款 利 率 升 0.27 巴 仙 ， 貸 款 利 率 就 升 0.18 巴 仙 ， 幅 度 唔 算 大 ， 但 係 體 現 「 從 緊 」 政 策  意 義 就 好 大 ， 對 個 市 會 有  心 理 影 響 ， 但 係 實 際 影 響 都 係 要 睇 昨 晚 花 旗 股 市 表 現 ， 加 上  家 個 市 成 交 好 奀 ， 今 日 就 算 跌 都 唔 會 跌 好 多 。








中 鐵 C 輪 1647 ： 中 鐵 （ 390 ） 昨 日 報 收 8.96 元 ， 反 彈 成 10 巴 仙 ， 成 交 都 幾 大 ， 睇  會 試 衝 9.11 元 高 位 ， 破 位 就 睇 10 至 11 元 ， 可 以 諗  隻 C 輪 1647 ， 昨 收 29.5 仙 ， 有 效 槓 桿 率 2.4 倍 。
中 鐵 升 上 11 元 ， 1647 應 該  46 仙 樓 上 ， 正 股 跌 穿 8.18 元 止 蝕 。

(俊樺)

港 股 昨 天 反 覆 下 跌 12 點 ， 成 交 創 4 個 月 新 低 ， 只 有 776 億 元 ， 日 線 圖 的 陰 陽 燭 形 態 雖 然 偏 好 ， 但 成 交 太 少 未 有 太 大 參 考 意 義 。
指 10 日 線 繼 續 回 落 ， 將 下 破 20 日 線 現 「 死 亡 交 叉 」 ， 加 大 28000 關 的 阻 力 ， 而 港 股 短 線 支 持 位 仍 在 26000 水 平 。
前 晚 美 股 反 覆 微 跌 ， 不 利 因 素 仍 多 ， 假 期 臨 近 ， 投 資 者 偏 於 觀 望 ， 銀 行 股 走 勢 仍 差 ， 僅 靠 科 技 股 支 撐 大 市 。 中 國 投 資 公 司 斥 資 50 億 美 元 入 股 大 摩 ， 約 等 於 9.9% 股 權 ， 反 映 大 摩 亦 受 次 按 風 暴 影 響 ， 需 引 入 股 本 資 金 「 填  」 ， 50 億 美 元 是 個 不 小 的 數 目 ， 但 正 如 昨 天 所 說 ， 可 能 只 是 杯 水 車 薪 ， 一 切 視 乎 大 摩 還 有 多 少 潛 在 損 失 。 前 天  控 （ 005 ） 管 理 層 亦 表 示 不 排 除 引 入 國 內 股 東 ， 切 合 昨 天 海 歌 之 分 析 ， 次 按 風 暴 影 響 太 大 ， 引 入 新 資 本 填 數 是 最 實 際 做 法 。
昨 天 市 況 看 似 反 覆 ， 其 實 只 在 不 足 300 點 之 間 波 動 ， 在 美 股 未 有 明 顯 方 向 之 前 ， 牛 皮 悶 局 會 持 續 。



先 試 14.5 元





鼎 實 業 （ 1393 ） 昨 收 12.3 元 ， 升 5.6% ， 本 月 中 推 介 時 股 價 在 10.16 元 水 平 ， 前 天 突 破 11 元 加 注 後 股 價 快 速 炒 上 ， 論 技 術 走 勢 ，  鼎 為 各 煤 股 之 中 最 佳 者 ， 下 個 目 標 為 14.5 元 ， 破 位 可 上 試 10 月 高 位 16.04 元 。
鼎 升 勢 已 成 ， 現 價 買 入 具 值 博 率 ， 以 11 元 止 蝕 ， 若 成 交 持 續 以 顯 著 幅 度 增 加 ， 上 升 速 度 會 加 快 ， 可 於 股 價 突 破 13 元 後 加 注 。

(海歌)

假 日 氣 氛 越 來 越 濃 ， 大 市 成 交 昨 日 縮 至 只 得 776 億 元 。 兩 大 指 數 波 幅 大 為 收 窄 ，  指 結 果 微 挫 12 點 收 市 ， 報 27017 ； H 指 則 回 升 94 點 ， 報 15732 。
本 周 市 況 淡 靜 ， 指 數 略 為 回 升 只 屬 反 彈 ， 但 總 勝 過 向 下 破 關 。  指 至 今 仍 守 住 上 月 低 位 25861 ， H 指 雖 曾 跌 破 上 月 低 位 15460 ， 但 最 近 兩 日 重 返 其 上 。 若 上 述 兩 個 低 位 繼 續 守 住 不 破 ， 兩 大 指 數 料 以 三 角 形 運 行 4 浪 ， 而 且 調 整 浪 低 位 已 見 。 反 過 來 說 ， 若 上 述 低 位 失 守 ， 兩 大 指 數 料 以 曲 折 形 運 行 4 浪 ， 低 位 尚 未 出 現 。








中 移 動 （ 941 ） 是 這 個 大 牛 市 的 領 導 股 ， 其 走 勢 對 大 市 後 向 經 常 有  示 。 右 圖 可 見 ， 中 移 動 亦 是 營 造 三 角 形 整 固 中 ， 如 能 守 住 升 軌 （ 目 前 約 在 130 元 ） ， 後 市 應 無 大 礙 ， 否 則 就 要 提 高 警 覺 。
中 石 化 （ 386 ） 昨 升 抵 預 期 阻 力 區 ， 已 先 沽 出 部 份 獲 利 ， 餘 者 仍 以 11.8 元 為 目 標 ， 止 賺 位 推 上 11.08 元 。 中 煤 能 源 （ 1898 ） 和 馬 鋼 （ 323 ） 已 入 貨 ， 按 原 策 略 持 有 。


(邱古奇)

中 國 人 民 銀 行 突 於 昨 日 宣 佈 加 息 ， 今 次 不 再 於 周 末 出 招 ， 果 然 出 其 不 意 。 針 對 負 利 率 問 題 ， 今 次 加 息 ， 存 款 利 率 加 0.27% ， 高 於 貸 款 利 率 的 0.18% ， 有 利 將 游 資 趕 回 銀 行 存 款 ， 但 卻 會 有 損 銀 行 盈 利 。 雖 然 國 內 銀 行 股 本 化 兼 已 陸 續 來 港 上 市 ， 惟 國 內 金 融 政 策 的 風 險 仍 是 不 可 不 防 。
值 得 留 意 的 是 活 期 存 款 利 率 不 加 反 減 ， 本 來 已 是 低 無 可 低 的 活 期 存 款 利 率 ， 再 減 其 實 意 義 不 大 ， 將 活 期 轉 至 定 期 的 誘 因 ， 應 該 還 未 能 抵 銷 因 抗 通 脹 而 作 出 的 投 資 需 要 ， 所 以 ， 在 可 預 見 將 來 ， 加 息 行 動 應 陸 續 有 來 。 今 日 港 股 反 應 頗 難 估 計 ， 因 長 假 前 市 場 成 交 大 減 ， 市 場 既 可 炒 不 明 朗 因 素 消 除 ， 亦 可 炒 加 息 恐 慌 ， 即 日 市 況 或 吹 無 定 向 風 。



瑞 銀 上 調 盈 利 預 測





若 今 日 港 股 氣 氛 不 致 太 差 ， 可 留 意 化 肥 股 海 油 化 學 （ 3983 ） ， 該 股 自 10 月 升 近 7 元 後 急 速 回 落 ， 上 月 底 曾 低 見 4.15 元 ， 本 月 初 反 彈 上 5.38 元 後 再 試 一 次 底 ， 但 跌 至 4.49 元 已 止 跌 回 升 ， 如 W 底 走 勢 成 立 ， 短 期 或 再 上 試 頸 線 5.38 元 ， 升 穿 的 話 ， 量 度 升 幅 目 標 在 6.61 元 。 當 然 以 目 前 市 況 ， 博 反 彈 升 見 5.38 元 已 算 難 能 可 貴 ， 升 穿 頸 線 看 來 不 易 。
瑞 銀 上 周 發 表 報 告 ， 調 高 海 油 化 學 目 標 價 ， 由 原 來 2.8 元 升 至 5.5 元 ， 投 資 評 級 由 沽 售 上 調 至 中 性 ， 該 行 認 為 目 前 是 時 候 反 映 其 正 面 因 素 ， 包 括 07 年 盈 利 增 長 預 測 ， 以 及 至 2010 年 產 能 提 升 的 因 素 。 瑞 銀 因 應 集 團 具 較 佳 成 本 競 爭 力 ， 上 調 海 油 化 學 07 年 每 股 盈 利 預 測 ， 由 原 來 0.28 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 升 至 0.32 元 ， 08 年 每 股 盈 利 預 測 由 原 來 0.18 元 升 至 0.3 元 。



花 旗 睇 好 會 有 併 購
花 旗 研 究 報 告 指 出 ， 雖 然 海 油 化 學 的 尿 素 及 甲 醇 均 減 產 ， 但 仍 維 持 對 該 公 司 正 面 的 看 法 ， 故 維 持 買 入 投 資 評 級 以 及 5.9 元 目 標 價 。 該 行 指 出 ， 海 油 化 學 上 半 年 的 財 務 報 表 強 勁 ， 手 頭 現 金 達 22 億 元 ， 並 預 期 盈 利 能 力 及 毛 利 率 均 能 保 持 較 內 地 同 業 優 勝 ， 預 期 行 業 在 明 年 上 半 年 有 更 多 整 合 ， 海 油 化 學 的 併 購 消 息 將 會 進 一 步 支 持 其 估 值 。
買 賣 策 略 ： 現 價 買 入 ， 短 炒 目 標 5.35 元 ， 跌 穿 4.49 元 止 蝕 ， 到 位 先 止 賺 ， 若 再 升 穿 5.38 元 ， 才 考 慮 買 回

(邱古奇)

港 股 昨 日 在 小 幅 波 動 ，  指 最 高 曾 升 至 27203 ， 低 位 26957 ， 全 日 波 幅 只 有 246 點 ， 成 交 進 一 步 萎 縮 到 776 億 元 ， 反 映 年 底 前 的 觀 望 氣 氛 日 濃 ，  指 收 報 27017 ， 跌 12 點 。 現 貨 月 期 指 收 報 27032 ， 跌 22 點 ， 高 水 15 點 ， 成 交 6 萬 張 。
指 日 線 圖 所 見 ， 大 市 反 彈 力 度 不 足 ， 形 態 出 現 待 變 的 十 字 星 ， 加 上 成 交 只 有 776 億 元 ， 動 力 明 顯 不 足 ， 而  指 近 3 天 的 反 彈 ， 仍 未 能 重 返 周 一 大 陰 燭 高 位 的 27245 水 平 ， 如 果 今 日 仍 未 能 作 出 像 樣 的 反 彈 ， 周 二 至 周 四 的 上 升 只 可 看 作 一 次 乏 力 的 反 彈 ， 後 市 可 能 出 現 較 急 的 下 跌 ， 一 旦 跌 破 26200 ， 有 機 出 現 一 個 較 大 的 調 整 ， 下 試 250 日 線 支 持 。



短 線 支 持 看 升 軌





支 持 方 面 ， 短 線 支 持 仍 是 26270 的 上 升 軌 ， 而 一 旦 跌 破 周 二 低 位 26093 ， 將 確 認 較 大 的 跌 勢 重 新 展 開 。 反 彈 阻 力 方 面 ， 即 市 阻 力 為 下 降 軌 所 在 的 27600 ， 而 隨 後 的 前 上 升 軌 27697 將 是 後 市 能 否 擺 脫 中 期 跌 勢 的 關 鍵 ， 但 由 於 成 交 不 足 ， 相 信 能 反 彈 至 27500 已 很 不 錯 。
技 術 指 標 方 面 ， 中 線 指 標 DMI 中 的 +DI 與 -DI 間 差 距 收 窄 ， 跌 勢 稍 放 緩 ， MACD 熊 差 距 收 窄 ， 亦 是 偏 穩 ， 短 線 指 標 RSI 仍 處 於 50 以 下 ， 走 勢 偏 弱 。
小 時 圖 方 面 ，  指 仍 在 27000 水 平 整 固 ， 以 黃 金 比 例 計 ， 初 步 目 標 27500 。

(戴慧思)

港 股 節 日 氣 氛 漸 濃 ， 成 交 額 日 縮 並 非 信 心 不 足 ， 急 跌 後 回 穩 每 有 此 現 象 。 昨 日  指 回 跌 12 點 ， 但 國 企 接 力 上 升 ， H 指 一 度 升 至 15870 ， 升 232 點 ， 收 15732 ， 仍 有 94 點 進 賬 ， 短 期 MACD 熊 差 距 逐 步 收 窄 ， 見 底  象 明 顯 ， 交 投 驟 增 ， 國 企 可 優 先 留 意 ， 博 其 C 輪 搶 閘 快 升 。
中 石 化 （ 386 ） 昨 曾 升 至 11.60 元 ， 收 11.32 元 ， 升 0.18 元 ， 成 交 130 球 ， 增 2.3% ， 一 旦 重 越 平 均 線  聚 區 11.45 元 至 11.58 元 ， 即 可 納 回 升 軌 ， 挑 戰 13 元 關 口 。
■ 中 石 化 C 輪 1537 收 0.185 元 ， 升 0.01 元 ， 成 交 1439 球 ， 熱 爆 全 場 。 此 輪 08 年 6 月 13 日 到 期 ， 行 使 價 11.288 元 ， 溢 價 16.1% ， 槓 桿 率 6.1 倍 ， 有 效 3.6 倍 ， 引 伸 波 幅 57.4% ， 街 貨 56.2% 。 正 股 見 13 元 ， 此 輪 理 論 價 0.298 元 ， 升 61% 。



中 行 輪 7550 數 據 佳





中 行 （ 3988 ） 昨 日 交 投 活 躍 冠 「 六 行 」 ， 收 3.89 元 ， 升 0.07 元 ， 短 期 見 底 ， 第 一 個 反 彈 目 標 4.27 元 。
■ 中 行 C 輪 7550 收 0.226 元 ， 升 0.023 元 ， 成 交 595 球 。 此 輪 08 年 4 月 8 日 期 滿 ， 行 使 價 4.388 元 ， 溢 價 18.6% ， 槓 桿 率 17.2 倍 ， 有 效 6.6 倍 ， 引 伸 波 幅 45% ， 街 貨 16.8% 。 正 股 見 4.27 元 ， 此 輪 數 據 最 佳 ， 交 投 特 旺 ， 理 論 價 達 0.398 元 ， 升 76% 。

(方德正)

年 中 本 港 部 份 珠 寶 店 被 指 貨 不 對 辦 後 ，  豐 金 業 （ 870 ） 的 旅 遊 展 覽 廳 改 收 入 場 費 ， 經 營 策 略 的 改 變 ， 使 展 覽 廳 的 營 業 額 下 跌 ， 與 此 同 時 ， 東 南 亞 的 銷 售 更 銳 跌 80% ， 不 過 本 港 零 售 店 及 中 國 零 售 的 增 加 ， 仍 能 帶 來 整 體 銷 售 增 長 。
據 報 本 港 零 售 店 銷 售 增 長 40% ， 國 內 銷 售 增 長 逾 倍 （ 同 店 銷 售 也 增 30% ） ， 總 銷 售 只 增 8.8% ， 反 映 展 覽 廳 銷 售 下 跌 的 影 響 。



推 廣 費 減 行 政 費 增





截 至 9 月 止 半 年 ，  豐 金 盈 利 1 億 元 ， 較 上 年 同 期 增 加 93% ， 其 中 包 括 其 他 收 益 1908 萬 元 及 可 換 股 債 券 衍 生 負 債 公 平 值 虧 損 995 萬 元 ， 期 內 盈 利 應 為 9110 萬 元 ， 實 較 上 年 同 期 增 長 60% ， 每 股 中 期 息 2.8 仙 ， 增 長 86% 。
營 業 額 雖 增 8.8% ， 但 毛 利 跌 7.8% ， 毛 利 率 由 29.5% 跌 至 24.9% （ 上 年 度 全 年 為 31.5% ， 前 年 度 為 33% ） ， 估 計 銷 售 金 飾 較 多 ， 因 而 毛 利 率 較 低 ， 旅 遊 業 務 重 新 定 位 ， 使 旅 遊 業 務 較 高 毛 利 率 生 意 減 少 ， 期 內 銷 售 及 推 廣 支 出 較 前 減 少 54% 或 1.13 億 元 ， 行 政 支 出 增 16.6% 。
據 解 釋 ， 金 至 尊 已 成 為 知 名 品 牌 ， 可 將 推 廣 成 本 維 持 於 適 合 水 平 ， 而 透 過 整 固 旅 遊 展 覽 廳 的 業 務 ， 成 功 節 省 銷 售 開 支 ， 也 反 映 過 去 展 覽 廳 業 務 支 銷 的 龐 大 ， 儘 管 支 銷 已 減 少 1.13 億 元 ， 但 盈 利 亦 不 過 9110 萬 元 ， 亦 可 見 改 變 經 營 策 略 不 利 於 業 績 增 長 ， 形 勢 使 然 ， 不 得 不 調 整 展 覽 廳 業 務 而 已 。
豐 金 本 港 零 售 店 15 間 ， 國 內 零 售 店 145 間 （ 包 括 加 盟 店 ） ， 並 計 劃 於 明 年 增 至 300 間 ， 其 賣 點 在 於 獲 08 奧 運 會 授 權 為 奧 運 主 題 產 品 的 產 銷 商 ， 但 若 以 福 娃 系 列 看 ， 相 信 以 金 飾 為 主 ， 毛 利 率 仍 受 到 限 制 。
豐 金 9 月 底 總 借 貸 11.4 億 元 ， 利 息 支 出 3356 萬 元 ， 估 計 利 率 低 於 6% ， 於 10 月 發 行 1.7 億 美 元 （ 13.26 億 港 元 ） 優 先 票 據 ， 於 2014 年 到 期 ， 利 率 定 為 9.25% ， 雖 然 足 可 抵 銷 原 有 長 短 期 貸 款 ， 而 利 率 之 高 ， 對 未 來 業 績 有 一 定 的 負 累 ， 市 場 利 率 趨 勢 向 下 ， 優 先 票 據 所 定 利 率 之 高 ， 也 反 映 銀 行 對  豐 金 業 的 評 價 。



發 票 據 利 息 負 擔 重
豐 金 計 劃 於 2010 年 開 設 店 舖 達 1000 間 ， 其 中 自 營 店 佔 一 半 ， 相 信 以 國 內 發 展 為 主 ， 可 見 雄 心 勃 勃 ， 但 不 宜 因 此 作 出 憧 憬 ， 應 繼 續 觀 察 營 業 額 及 毛 利 率 的 變 化 。
豐 金 昨 日 股 價 升 至 1.60 元 ， 預 期 PE 8 倍 ， 息 率 5.6 厘 ， 其 評 價 低 於 其 他 同 業 是 合 理 ， 只 宜 間 中 炒 賣 ， 既 已 急 升 ， 宜 作 觀 望 。

(齊明)