[資訊分享] 管理層向高盛大摩爆料和黃3G明年止血

和黃（013）上周公佈中期業績後，市場關注其3G業務（3集團）是否有新的隱憂；和黃近年的「御用」經紀高盛及摩根士丹利近兩日先後發表研究報告，引述集團管理層指，除意大利外，預期所有歐洲3G業務均可於今年達到EBIT（經營溢利）收支平衡；反映其3G業務止血可期。　記者：黃偉強
至於和黃其他業務，管理層指港口會透過削減成本，抵銷營業額下跌的影響；零售方面則預測中期可維持EBIT利潤率於8%水平。上述言論顯示和黃下半年整體業務會較上半年為佳。收購合併方面，大摩引述和黃管理層指，長建（1038）有可能在歐洲收購資產；集團旗下屈臣氏將積極建立其環球零售業務。
長建擬歐洲購資產和黃上周四公佈中期業績，純利倒退33%至57.6億元，集團亦未為3集團定下新經營指標，只表示下半年經營虧損（LBIT）會持續收窄；加上意大利及奧地利上半年收入下跌，但期內3集團表現受旗下3澳洲與Vodafone合併產生逾36億元的一次性收益，及更改客戶上客成本入賬方式的一次性正面因素，令人懷疑集團3G業務距收支平衡目標仍有一段時間。不過，高盛昨發表報告透露，上周業績公佈後與和黃管理層共進早餐，得出的結論是，透過下半年削減開支，個別業務部門已開始出現復蘇迹象，特別是港口、能源及3集團。報告引述管理層談到3集團旗下各國的營運情況指出，澳洲及瑞典上半年已錄得經營溢利收支平衡，丹麥料如期今年9月達到止血目標，英國及愛爾蘭則期望今年第四季達標，但意大利則要明年初才能完成指標。不過這仍較集團今年3月時指，盼今年內達致全年經營收支平衡的目標有出入，這可能正是和黃未有在中期業績內公佈新目標的原因之一。
英業務折舊料年慳40億高盛則認為，和黃未有透露3集團新營運指標，原因是英國監管機構有可能效法意大利，更改3G牌照至無年期限制，若落實，3英國每年將可減少40億元折舊開支。雖然3集團上半年收入只較去年同期增長3%，但高盛認為，3集團用戶的流動數據使用量大升，佔整體客戶每月每戶平均收入（ARPU）的36%；另流失率進一步改善（特別是意大利），加上資金的損耗及資本開資大減，估計3集團業務明年將出現首次正現金流，達46億元。大摩則指，3集團客戶收購成本持續下降，上半年為131歐元，現時則跌至110歐元；3意大利在當地取得獨家銷售iPhone權利及進一步外判服務，預計每年可節省2億歐元開支。大摩及高盛均指出，和黃管理層對3集團旗下業務的收購合併持開放態度。高盛指，英國及意大利業務最有機會合併，潛在收益更會大於澳洲業務的合併，惟財務上必須先達到收支平衡，這才會有較強的議價能力。

惹人聯想業績會未提疑選擇披露

高盛與摩根士丹利最新發表關於和黃（013）的證券報告，同樣是引述和黃管理層的說話，但關於集團各地3G業務的EBIT收支平衡時間表，並沒有在上周的業績記者會向公眾披露，惹來選擇性披露的嫌疑。
業績後　大摩、高盛齊增持

和黃五年來首次不為3G業務定下「止血」目標，上周四主席李嘉誠解釋，「同事提議寫出嚟，但我認為經濟、失業情況並未明朗，要講得保守少少。」惟過去數日，集團管理層選擇性向分析員披露的3集團最新營運指標，是否因李嘉誠業績公佈時所言，「同事寫畀我比較樂觀，但今日咁嘅環境，係要好小心同股東講嘢。」故並沒有向記者及公眾披露呢？根據中央結算系統資料顯示，大摩及高盛在和黃公佈業績後至本周一，分別增持了99.1萬股及42.89萬股和黃。中文大學財務學碩士課程主任蘇偉文教授形容，和黃向投行披露3G分部地區預期收支平衡時間表，這是否屬股價敏感資料值得商榷，因不是說明「轉虧為盈」或「實際利潤」，要舉證有人借此進行內幕交易也不容易，何況大行要經過獨立財務分析才會入市。

大行預測明放榜麥格理料少賺9%

電訊盈科（008）將於明天公佈上半年業績，麥格理預期該公司賺5.96億元，按年跌9.13%，每股盈利8.8仙，中期息6.1仙；目標價維持2元。期內綜合EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）料為35.3億元，升2.74%。整體營業額116.77億元，升2.68%，毛利率仍為30.2%。
增長寄望電視流動通訊

麥格理認為，今年4月起取消的本地互連費制度，對電盈屬最大打擊，因其過去每年可收取4億至5億元，未來盈利增長寄望於電視及流動通訊業務，惟英超轉播權2010年到期將是一大隱憂。麥格理預計，按業務分類，主營的電訊服務收入升1.6%至86.85億元，EBITDA跌0.7%至35.25億元；電視業務收入升17.3%至12.18億元，訂戶增16%至100.76萬戶，APRU（每月每戶平均消費）升5%至200元；流動服務收入料升27.5%至10.93億元，分部毛利率增加9.7個百分點至22.3%。

市場對美國經濟復蘇憧憬淡化，成為近日美股波動主因。美國聯儲局前主席格林斯潘接受路透社訪問時亦提醒，當地經濟今年下半年出現強勁反彈後，明年可能無以為繼。格林斯潘指出，隨着房屋及汽車業復蘇，美國未來6個月的經濟仍會向好，但這兩大增長動力將難以延續至2010年。他解釋，新屋動工急降雖有助發展商減少存貨，惟當地的置業率已難重返高峯期水平，這將限制房屋銷售表現；再者，美國樓市連跌3年後，消費者的財務狀況仍然脆弱。
汽車市場已飽和

至於汽車銷售通常滯後於經濟復蘇，但近期銷情暢旺主要受惠於華府推出的「舊車換新車」優惠計劃刺激，事實上，美國汽車數目已較擁有駕駛執照的人士多20%，意味市場基本上已飽和，故新車銷情恐難維持。