弱勢也是優勢！中國統計局及人行昨公佈7月主要經濟數據，幾乎全遜預期，新增貸款更意外地急降至3559億元（人民幣．下同），顯示復蘇步伐未穩。分析指，要鞏固復蘇基礎，適度寬鬆財政政策暫不收緊，甚至可能「反向」微調，即適度放鬆信貸。 記者：周燕芬、尹燕麗
內需（社會消費品零售總額）、固投（城鎮固定投資）和外貿「三位一體」平衡增長，才能令經濟全面性復蘇，外貿復蘇速度如蝸牛般，固投與內需不容有失。
新貸僅3559億 固投放緩放大圖片
政府大力推動內需，7月份社會消費品零售總額上升15.2%至9937億元，增幅較6月高0.2個百分點，若扣除通縮因素，實質增長創紀錄達18%。相反，另一增速火車頭城鎮固定資產投資，首7個月上升32.9%至9.5萬億元，增幅較上半年回落了0.7個百分點。摩根士丹利認為私人消費增速提高，另一方面固投增速放緩，有利中國經濟增長結構更加平衡，減低浪費投資和政策干預風險。然而固投有助內需，故新增貸款一下子收縮對經濟發展非好事。中信嘉華中國業務首席經濟師廖群稱，7月新增貸款少於預期，加上CPI、PPI較6月降幅更大，預計政府會推遲調整財政政策，下月甚至會有「反向」微調，即適度放鬆信貸。儘管中國7月份宏觀經濟延續強勁復蘇勢頭，但央行對貨幣政策的「微調」，正衝擊作為今次經濟復蘇基礎的固定資產投資。有分析指，經濟前景的脆弱，意味政府未來在繼續實施寬鬆經濟政策方面，並沒有迴旋的餘地，「若銀行慎貸，人行也不會再出手限貸。」
通縮1.8% PPI續挫8.2%
截至7月底，人民幣新增貸款餘額按年增長33.9%，而7月各項貸款僅增加3559億元，比6月1.53萬億元驟降近八成，為去年10月以來最低水平，亦少於市場預期的4000億元。其中中長期貸款比例加重，新增逾5000億元。大摩指，上半年「井噴」式放貸已難再現，下半年會進一步趨向正常，但新增貸款增速減緩並不意味財政收緊，適度寬鬆政策料將持續到明年年中。作為通脹晴雨表的7月消費者價格指數（CPI）按年下降1.8%，工業品出廠價格指數（PPI）按年下降8.2%。統計局新聞發言人李曉超指出，雖然CPI、PPI持續雙降，但7月CPI按月增長已持平，PPI按月則連續上漲四個月，「不用擔心通縮問題」。分析員亦表示不用憂慮加息。適度的財政政策不輕言變，加息壓力亦暫除，內地分析員指對A股有利。值得留意，狹義貨幣供應量（M1）則按年增長26.37%，創歷史新高。中信證券分析師楊輝表示，M2增速穩定（28.4%），而M1增速加快，顯示存款活期化趨勢，表明經濟復蘇使企業流動資金需求持續增加，而存款減速是因股市上漲，吸引居民儲蓄流入股市。
內地上月部份數據
新增人民幣貸款 7月：3559億元 6月：15304億元M2 7月：+28.4% 6月：+28.5%CPI 7月：-1.8% 6月：-1.7%PPI 7月：-8.2% 6月：-7.8%出口 7月：-23.0% 6月：-21.4%進口 7月：-14.9% 6月：-13.2%城鎮固定投資 7月：+32.9%# 6月：+33.6%*社會零售總額 7月：+15.2% 6月：+15.0%工業增加值 7月：+10.8% 6月：+10.7%*為首6個月數據；#為首7個月數據資料來源：人民銀行、統計局、海關總署
各大行對7月數據看法
美銀美林•中國流動性不成問題，寬鬆貨幣信貸政策將持續至明年春季德銀•通脹按月上升情況開始令人關注，估計第3、4季按季升幅分別為10-11%及8-9%摩根士丹利•7月經濟維持穩定強健增長，政府支持增長政策將維持至明年中巴克萊•中國第3、4季按年經濟增長約8%以上及10%，明年下半年有機會加息花旗•7月經濟增長較6月溫和，並支持近期維持寬鬆政策野村•遜預期的生產和投資數據，降低緊縮政策可能性，今年底前不會改變寬鬆政策
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