觀宏度微：失業率惡化剛開始
美國上周五公佈的失業率達6.5%，為14年來新高，而非農業新增職位則進一步減少24萬個，兩項數據皆較市場預期遜色，但美股周五反彈。縱使美股的反彈某程度上受技術因素主導，但不可忽略目前資金流向有利美元的形態，將有助美國經濟度過剛開始的衰退期。全球主要國家進入大幅度減息期，歐洲地區的金融體系及經濟窘境，迫使英倫銀行及歐洲央行皆積極降息，除息差因素有助支持美元匯價外，歐元危機的深化，將進一步有利市場重新提高對持有美元資產的需求。歐元區自受金融海嘯肆虐後，其單一貨幣體制潛在的結構問題及弱點加速浮現，面對當前的金融體系危機，加深市場憂慮。歐元因著先天性的缺憾而面臨崩塌的威脅，此一因素反過來讓市場重新意識到美元的安全性！
CDS 市場急脹種禍根
加上，環球經濟面對走下坡的困局，歐美金融危機仍未正式化解，美國國債始終屬於風險最低的資金避難所，那怕市場明知美國政府未來將要大量發行新國債，用以刺激經濟及解決銀行系統的問題；普遍投資者仍認為最重要還是顧及眼前事，由此看，短期內資金流向有利美元及美國國債，形勢有利奧巴馬新政府未來運用較進取的財政政策來刺激經濟。市場預期未來美國的失業將持續惡化，這一點相信離事實不遠。因今次的風暴漩渦，來自金融體系資金錯配的問題。根據《經濟學人》提供的數據，過去五年，因缺乏監管及投機氾濫等因素，CDS （Credit-Default Swaps ）市場迅速發展及膨脹，相關合約總值由03年不足5兆美元暴增至07年高
期的62兆美元，遠高於07年跟標普500指數成份股相關的芝加哥股票期貨期權市場的合約總值，或全美上市企業總值（分別為45兆美元及10兆美元），CDS 市場的急速膨脹，帶動資金對企業債券的需求大增，令企業的資金成本大降，導致胡亂投資擴產，經濟體系供應過剩，失業率惡化只是剛開始的結果。曾永堅作者曾永堅為證監會持牌人士電郵：mailto:jaseper_tsang@e-capital.com.hk
