(星島)10月12日星期日06:30
(綜合報道)
十月是傳統爆發股災的月份，加上過去兩個逢七的年頭，股市都出現大跌，所以去年十月，投資者個個小心翼翼，結果避過了股災。無奈是福不是禍，是禍躲不過。今年十月，港股不但大跌，而且在之前的九月，亦已經連番下挫，大有要一次跌個夠的迹象。
港股流通性高，早已形成大上大落的特色。十月股市大跌，一下子跌到萬四點邊緣，上周五恒生指數一度大跌千五點，如果購入包括一籃子藍籌的盈富基金，等如是上周四收市價的九折，難免令投資者產生趁低吸納的想法。市場上有部分分析亦認為，港股連番大跌後，市盈率已跌到偏低水平，按過往經驗已經有很大支持，究竟這個想法對不對呢？
在跌市時，投資者的理智總是被恐懼情緒掩蓋，股價跌得平，他們反而不敢買，而看數據、以長綫態度分析，不失為克服恐懼的方法。不過，以公司盈利基礎判別是否值得入市，也要因應客觀環境作出調整。
不能單以PE衡量
過去香港經歷幾次大型股災，分別為七三年、八七年、八九年和九七年，還有○三年的沙士 時期。幾次股災中，七三年的股災是因為能源危機，八七年是因為外圍加息、九七年則是因為亞洲金融風暴，是屬於區域性的經濟衝擊。八九年和○三年的股災，則是因為政治和不知名傳染病引致經濟不明朗。
不同成因造成的股災，經歷時間長短有別，七三年的股災不但時間長，而且幅度深，殺傷力至今為止仍然最大；其次則是九七年的亞洲金融風暴。
至於八七年股災，主要因為市場擔心息口上升，短暫拋售觸發程式沽盤，其震撼隨着美歐穩定利率而過去，同樣，八九和○三年的股災，復原速度也較快。
比較不同股災經驗，可以發覺，源自經濟因素的跌市，幅度和時間都比較長，主要原因是觸發調整的因素，並非是突發性，不可能因為一、兩個解決方案而結束。在這個情況下，企業的盈利都受到拖累，令到今日看起來便宜的股價，到了明日就未必便宜，所以不能以過去的市盈率（P/E）簡單衡量，由於不同行業受到的衝擊未必一樣，亦增加了揀股的難度。
拆息未跌反彈有限
今次金融海嘯中，香港受到的影響算是比較遲緩的，真正感受到衝擊則是在九月份雷曼倒閉後，除了迷債苦主蒙受損失外，不少金融機構都受波及，加上外資金融機構的裁員潮開始浮現，令市面逐漸感受到惡劣氣氛。
一個反映金融海嘯來襲威力的迹象，就是本地銀行同業拆息，在今年大部分時間都保持平穩，顯示本地銀行體系運作良好；但在十月份開始，拆息上升，代表銀行間的不安情緒擴散，需要金管局 連番出招，穩定局面。財政司 司長曾俊華 亦強調，現在只是金融海嘯的前奏，香港社會必須要團結合作，為金融海嘯作準備。
恒生指數由三萬二千點的高峰，回落到上個星期的一萬五千點以下，幅度足足超過一半，但究竟這般深度的調整是否足夠反映金融海嘯的衝擊，現在仍然未能看清，所以一個決定是否入市的簡單指標，是留意銀行體系穩定。拆息未回復正常之前，投資者入市執平貨，只宜抱着淺嘗即止的態度。
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