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[報料] 中國平安(02318)

中國平安(02318)
建議:持有
止蝕:-  目標:$41.30
理由:自上周五(9月26日)以來,平安股價跌近20%,很大程度上是由於富通股價不斷下跌。平安手上持有富通4.9%股權,買入的總成本為238億元人民幣,平均買入價為每股19.05歐元,而昨日富通的收巿價僅得3.96歐元。由於08年上半年平保沒有在為這項投資作出減值撥備,如今面對投資價值浮虧80%的局面,平保在2008年下半年將面對就此進行減值撥備的壓力。
  值得注意的是,初始投資額?238億元人民幣,而2008年中期業績的資產負債表已經將相關資產減值至133億元。富通股價在2008年第3季度跌逾50%,這項投資的總損失估計約155億元人民幣。
  平保將這項股權投資分類為可供出售金融資產。投資公允價值變動直接計入資產負債表,並不計入損益表。平保的會計政策比較模糊,只提供簡明的原則,欠缺可量化的指引,故此很難預測平保對這項損失將如何入帳。本行認為平保在未來的財務報表中進行減值撥備的可能性較大。在最壞的全數減值撥備的情況下,本行相信投資損失將抵消08年全年的所有利潤,導致每股虧損0.32元人民幣。
  由於市場擔心公司對富通的投資所需承受撥備損失,本行預計平安股價短期內將面沉重壓力。長線投資者目前應採取觀望態度。
  本行維持平安保險的持有評級,但將6個月目標價調低至41.30元,相當於08年市價對每股內涵價值為2.0倍。《道亨證券業務發展經理 張文強》
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消息透露,由於富通集團財務狀況惡化,以及在金融海嘯下局勢極不明朗,平安保險(02318)決定與富通重新討論入股富通資產管理公司的方案,當中包括入股價格。平保發言人盛瑞生表示,目前沒有任何有關這方面的新消息。

連續兩日遭洗倉的平保,股價跟隨大市出現「奇 」反彈,昨日甫開市即一路狂插,最低見37.95元,跌幅達10.7%,之後跟隨大市做好,最高曾上升近4%,收報43.95元,倒升3.4%。

平保於今年六月與富通簽約,決定斥資21.5億歐元(約240.2億元人民幣)收購富通資產管理公司50%股權,後者將改名為平安富通投資。

債券減值獲全額賠償
截至○七年底,富通資管持有約2,300萬歐元債務抵押債券(CDO )及貸款抵押債券(CLO )。協議中特別就此安排「安全氣囊」,即一旦上述資產出現減值,富通須給予平保全額損失賠償。

不過,全球金融局勢每況愈下,八月份即傳出內地監管機構不願批准這宗交易。當時平保回應稱,有關交易仍有待中國保監會批准。詎料日前富通需荷蘭、比利時、盧森堡三國注資拯救,有關交易受阻傳言再起。

重新商討條款及價格
英國《金融時報》昨引述消息人士透露,由於富通財政狀況劇變,平保或會就收購資產管理公司一事,與富通集團重新商討有關條款,甚至考慮擱置。

據熟悉情況的消息人士向本報透露,雙方確實已就此事重新討論,包括價格在內。
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