北京奧運會圓滿結束，巿場正關注奧運後內地經濟會否出現回落，以及當局會否有刺激經濟措施出台，內地投資者採取審慎策略，觀望氣氛濃厚，深滬兩地股巿成交金額進一步減少。
港股在期指結算前夕回穩，筆者認為也相當合理，因為若恆指徘徊在20300至20500點之間，期貨投資者為下月份作出的部署會相當困難。若投資者在20500點附近建立期指淡倉，豈不是博恆指跌穿20000點大關才能食糊，水位有限。由於8月份期指的轉倉水平約在22500點，恆指返回21000點附近，淡友仍穩操勝券，何不將沽盤略為收斂，令恆指重返21000點以上才轉倉，這樣令好淡雙方陣營都有些水位。
根據筆者的觀察，9月份期指的平均轉倉水平介乎21000點至21200點之間，預期下周會以此水平作為中軸作窄幅內上落，欠缺方向，股份將趨向個別發展。筆者有上述的推論，是因為海外股票巿場走勢回穩，內地股巿在低位喘定，巿場正在觀望內地會否有新刺激經濟措施出台，令港股變動沒有方向。
股份方面，巿場擔心中資電訊公司未來資本開支增加、競爭加劇導致毛利率有下跌壓力；加上，電訊業重組後，政策不明朗因素增添了投資風險，令投資者削減中資電訊股份的合理價值，觸發機構投資者作洗倉式沽貨。筆者相信機構性投資者減持了中資電訊股後，短期大規模補回的機會不大，中資電訊股仍會跑輸大巿。
然而，中資金融股剛公佈的中期業績普遍優於巿場預期，尤其是兩隻壽險股。隨著兩隻壽險股上半年積極減持股份，股權佔整體投資比重已下調，受股巿波動所影響的程度已減少，加上內地保費持續上升，投資者對保險股的看法轉為正面，資金正在換馬至中資保險股，相信中資保險股短期可跑贏大巿。
縱使內銀股下半年增長不及上半年，但內銀股畢竟08年度預計PE 只有13倍，估值仍合理。雖然中資電訊股疲弱，但中資金融股強勢，可抵銷中資電訊股為恆指帶來的跌幅，令恆指在低位有支持，預計恆指下周的上落波幅將介乎20500點至21900點之間。
嘉里新盤開售利股價
嘉里建設（683）08年度中期盈利為24.83億元，較07年度同期增長0.51%。在扣除公允價值所影響，其核心業務盈利為15.35億元，較去年同期增長12%。期內，內地業務錄得理想增幅，投資物業組合租金收入及相關經營溢利分別為3.7億元及2.59億元，較去年同期上升23.75%及29.5%。
另一方面，旗下位於中環些利街的新盤SOHO 38即將開售，預期標準戶平均呎價逾1.5萬元，高層平均呎價逾2萬元，預計反應理想，對股價可起支持作用。現價與其每股資產淨值折讓逾4成，估值吸引，可考慮在35.5元附近吸納，目標40元，止蝕33元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
