財智語陸：加存款準備金率並非利淡(11/06/2008)

財智語陸：加存款準備金率並非利淡(11/06/2008)
6月9日央行突然宣佈上調存款準備金率一個百分點，令存款準備金率達到17.5%的歷史新高，令市場出乎所料。消息一出，深滬兩市均大幅下跌，投資者憂慮通脹高於預期，估計在CPI 和PPI 等重要數據公佈前採取措施，這代表中央之後還有其他政策，壓抑流動資金過剩之問題。
但調升存款準備金率的原因並非通脹這一個元素，來自商務部的統計顯示，農產品連續八周呈回落態勢，5月26日至6月1日，36個大中城市重點監測的食用農產品價格總水平較前一周下跌0.7%。相信農產品價格的回落將令通脹從4月高位下調，可見中央之前的防通脹措施已初見成效。
如果說是為了減低地震對通脹的影響，中央之前已經針對災區重建調低了煤價和鋼材價格，未必需要在災區以外的全國地區調升存款準備金率。如果說為了油價高升而進行通脹控制就更加沒有可能，因為內地油價根本未和國際油價接軌。再者，就應付通脹而言，直接加息應該會比上調存款準備金率更加直接。

越南例子堪借鏡

所以中央調升存款準備金率背後另有原因。可能投資者沒有注意到自去年開始，內地外 貸款的數字有不斷升溫的趨勢。
根據中國人民銀行的數據，單單四月的外 流入已達744.6億美元，當中因貿易順差和單月外商直接投資合計增長只有242.8億美元，不可解釋的外 流入額竟高達501.8億美元。中央調升存款準備金，很明顯是控制市場上的流動性。
為甚麼中央會如此重視流通量的控制？看看越南的情況就可以有所領悟。熱錢的大量流入可以令一個國家的資產大幅升值，但是如果熱錢突然流出，市況可以瞬間逆轉。資產貶值自然會令貨幣被拋售，流動性過剩足以摧毀一個國家的貨幣系統，這就是越南盾面臨貶值的原因。在國家幣值面臨大幅波動，控制流動性就變得異常重要。由此可見，中央調高存款準備金率的決定非常正確。

建行工行可吸納
故此，內地股市昨日大跌，反應有點敏感，同時間由於內地資金仍然充裕，加存款準備金比率，只是希望有效控制熱錢投放於銀行體系內，對銀行的盈利而言影響其實相當有限。
故此，建行（939）、工行（1398）這類存款比率較高的股份，其實仍值得吸納。