美國標準普爾500指數自去年10月升至歷史新高1576點後，在投資者憂慮美國經濟放緩下輾轉回落，並一度跌穿1300點大關。近日部份美國企業公佈第一季業績，較市場預期為佳，美股走勢略顯生機。反映標普500指數未來30日波動性的VIX 指數亦回落至接近20水平，較年初至今平均值的25.55為低。究竟美股前路將如何發展呢？
美國經濟急速放緩已成為現時的市場共識，國際貨幣基金組織（IMF ）更直指，美國經濟會步入溫和衰退的境地，樓市調整及次級按揭拖欠率上升已開始擴散，並影響美國的其他經濟支柱。事實上，大部份金融機構近日在涉及龐大的次按相關資產減值後，均有意收緊信貸準則，令企業較難獲取足夠資金，將無可避免地進一步打擊美國工業生產情況。
挑戰較去年嚴峻
早前公佈的3月份美國失業率上升至5.1%，連帶非農業新增職位亦流失80000個，就業市場的不景氣將直接影響消費市道。另一方面，美國企業申請破產保護個案於今年首季以年率計上升16%，進一步反映了美國企業的營商環境轉趨困難。
踏入4月份，美國企業陸續公佈今年第1季的業績，當中以一眾金融股的盈利表現最受環球投資者關注。美國企業盈利去年表現仍然穩健，雖然去年第4季標普500指數內的成份股平均盈利按年下跌18%，但若撇除金融股部份的話，平均盈利則錄得10.8%的增長。不過，踏入08年，情況逆轉，隨 美國樓市仍未見底、信貸市場緊張、油價趨升等負面因素未能於短期解決下，美國企業今年所面對的挑戰將較去年更為嚴峻。
外間對今年美股第一季的盈利增長預測，由今年1月初的按年增長4.7%調低至現時預期按年9.9%的負增長。根據彭博資訊統計，現時市場平均預測08年標普500指數成份股的每股盈利增長為8.7%，但花旗分析員卻認為，現時市場對今年美股的盈利增長預測仍然過高，預期今年僅可錄得0.6%的負增長。若市場繼續調低盈利預測，將對美股進一步構成壓力，花旗分析員對現時美股走勢仍較為審慎。
下半年將較明朗
另外，雖然現時美股相對於其過去平均估值為低，現時預測PE 只是14.5倍，但相對於環球股市的13.2倍，仍屬偏高水平。花旗分析員認為，美股短期內將持續波動，並認為年內走勢較大機會以「W 」形態發展。
在銀行不斷收緊信貸準則及信貸息差持續擴闊下，美股於今年上半年難望全面反彈。但若聯儲局早前所推行的種種注資措施開始生效，信貸市場緊縮情況將得以改善，加上上半年企業被調低盈利預測後，美股於下半年走勢將較為明朗，相信會有助於今年下半年重拾上升動力。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank 環球個人銀行服務
