http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071214.htm
12分鐘開始
林氏形容現時市況係奏緊交響樂，要懂分辨聲音，基金現正換馬，以盈利前景為考慮，例如航運股大跌，基建股仍強硬，香港藍籌地產升；內地地產跌(比恆指256xx時還差)，資源股方面，煤炭股仍有支持；但金屬股就跌，走勢參差。
林氏認為現時仍未進入熊市，他一股也沒有郁過，但前提是一定要係好股。
問：各國央行拍賣資金是什麼意思?
答：以往銀行資金不足可以以同業拆息問同業借，亦可以問聯儲局貼現窗借但利息較高。現時銀行之間互不信任，大銀行不肯借錢予小銀行，LIBOR比FED rate還高。所以央行要插手幫小銀行，拍賣資金，價高者得，比借貼現窗低息，銀行亦可保密。
再談2628，長棍佔95%。市價波動，假如把資產價格變動放在P&L會對盈利有很大影響。2628的會計制度把可供出售資產放在儲備(capital reserve)，只影響資產值(不影響盈利)和內涵價值。因此07年內涵價值會升得快，達$10。資產淨值包括很多項目，例如新股收入、派息後的保留盈利、保單賺錢能力的估值等等。資產值的基數大，長棍的市值變化對整體資產值的影響較對盈利少。
假如某年盈利表現差，2628可考慮出售長棍變成盈利(長棍變短棍)。什至sell and buy back，例如於31/12賣股再在1/1買回(2628的優勢是買入股票的價格很便宜)。
問：咁會令股票成本高咗?
答：買回的，放在長棍，不影響盈利表，但影響內涵價值(儲備價值下跌)。股價跌，當坐艇，不出售。
問：PEG與保險股關係?
答：內涵價值(EV)較適合，因保險公司包括長短棍、保單、資產淨值(balance sheet business)
問：2008年個個都估個市冇07年咁好(就快連盈盈bb都識咁講)2628的情況如何?
答：不用擔心，2628包括保單、債券、存款，加息會令息差上升，為長棍升值。
計數時間：預計08年及09年有35%增長(保費收入及人仔升值)
08年EV $13.5；09年EV $18
參考「平民資本家」第94頁用PEVG方法估值；PEVG < 0.1=好
現時$40
08年頭PEVG =0.11[(40/10)/35]
09年頭PEVG =0.08[(40/13.5)/35]
問：2628的保費增長比2318慢，點睇?
答：反映市場競爭劇烈。2628只做傳統保單和傳統投資保單。現時加入了萬能保，即客戶可選擇增減保費及保額，只可投資2628營運的基金(不可投資其他公司營運的基金)，客戶可獲分紅。其他保險公司讓客戶投資非其公司營運的基金只能賺傭，利潤率較低。
問：根據資料，2628的市場佔有率不斷收縮，點睇?
答：呈交保監局的收入數據中，任何保金都當作收入。然而根據2628的會計制度，投資部分不當作收入，只當作deposit，不計入P&L。但上報保監局時連deposit都要當作收入上報，因此在統計上2628的投資部分不夠其他公司多(因為2628不賣其他公司營運基金保單)。但其實此類基金保單的利潤率較低。
現時市旺，多人買基金，但如果市靜番，d人會去番買傳統單。再者2628成日買到IPO貨，所以分紅分得好，保單回報高。當然，市旺，傭金支出也高了。
問：好唔好而家買2628?
答：第2隻腳都未到(自己諗吧)
林Sir外感了。今日的投資基本法比較簡單（但一樣極深入）。講ev順延下星期。
http://www.rthk.org.hk/rt ... e/20071214.html
－個市奏緊交響樂。細心聽，大家在演奏甚麼？
基金在換馬，換至08年盈利高的股票。
觀察：波羅的海指數一跌，航運股即跌。
內房股，仲低過上次25600低位。
資源股又點，煤礦還好，銅鐵無一股上升。
－還沒有進入熊市。
－最緊要hold靚的股票。
續談人壽：
問：長棍方面，p&L需不需要減值？
答：長棍（現佔95%）在市價波動時，如果放在P&L，幾天的價格波動，影響可以很大。因此放了在capital reserve（儲備），長期債券也放在儲備，價錢的波動只會影響儲備升降、即資產淨值，不會影響P&L account。
問：如果股價跌，是否EV亦會跌？
答：有影響，但儲備會反映在資產淨值，如果資產淨值升，對ev升幅幫助很大，因此07年embedded value會升得很快，所以上次估ev=rmb 8，是太保守了，相信會接近rmb 10。
如果跌又怎樣？資產淨值包括很多東西。譬如06年發行新股，那幾百億就會放在儲備內，又例如P&L今年賺了400億，派息後當中300多億又會放在儲備內。長棍本身的價值，加埋發行新股，加埋retain earnings（未派出的滾存純利），都會影響資產淨值。還有加埋ev，當中包含對保單的估值、新單及舊單的盈利能力，影響很大，下集再講。
所以你說長棍，資產1000億，波動100億．對ev（講緊2000多億）影響好細好細。
問：但如果至明年年底A股市場表現不好，是否可以在長棍中拿出來，幫助盈利？
答：長棍有其靈活性。假設08年A股市場一潭死水、軟著陸、打橫行，咁短棍沒法賺錢，長棍可以出售，把利潤放在P&L account。但又無需要真的賣出，只需要做一個sell and buy back（你可以當佢粉飾櫥窗。如果盈利不足，這樣子是一個保險、一個cushion），例如12月31日賣出，再在1月1日買回，就有一個已實現的利潤。由於這些股份成本很平宜，如神華A股，成本rmb 37，當佢rmb 77賣了，就賺了rmb 40。新購入成本rmb 77的股份，就推到09年，但成本增加了。
問：到09年如果市況仍不好，怎辦？
答：09年如果神華跌到rmb 57，只會影響少少儲備，當綁住（成了大閘蟹）。由rmb 77減至rmb 57。
問：peg不適合作人壽估值？
答：應用在保險股不是最適合，因為盈利被投資影響，波動大。最好看embedded value。因為加埋晒新舊保單、長短棍。
問：怎看08年、09年盈利前景？
答：人人都驚07年太好，08、09年A股會不好，會影響其盈利。（會不沒有增長？）（肯定語氣）：唔會！只看存款、保單、債券，因為利息上升了，息差拉闊了，同埋很多長棍墊底，可以製造利潤，如果縮水就會影響顧客信心。我看embedded value可作20%+增長，仲要加埋人民幣升值，因此相信08、09年仍可維持35%增長（包含人民幣升值）。
因此如果07年ev $10,08年就有$13.5,09年$18.2
如果你剛以$39、$40買了，好像很貴,差不多4倍ev，但一年後就變成3倍ev，09年只有2倍（945都兩倍啦！）
因此在《平民資本家》page 94內，有應用到pveg :
即係：price/ev/growth，可計出系數，通常0.1就OK。
現在假設：
07年以$40計/ev $10/30%growth=0.133
08年$40計（假設股價不升）/ev $10/35%=0.11
09年$40計（假設股價不升）/ev $13.5/35%=0.082
點解$40都買，就係因為看到其pveg系數（這種超級優質公司，grow得太快了）。
問題：已假設了35%growth及$10、$13.5ev，08年你會用甚麼價錢購入？似乎輕易而見，只是有沒有機會再大減價吧了。
第二節還有其他內容，包括談到人壽的基金、與細保險公司賣的基金的分別等等，個人正學習會計制度、估值等方法，其他內容有待其他blog友做紀錄。
