分析中國人壽 #2628 今年財務報告.........
中國人壽 #2628 今年財務報告 Highlights 及分析.........
純利同比增長：95%
每股盈利增長：84%
HKD 市盈率：18倍
HKD 內涵值：~$10
Return on equity: 18.93% ()
Highlights:
1 淨保費收入為 1114億，增長僅12%，佔總收入58%，是最重要的收入來源(去年比例為67%)。
- 由此可見，真正影響國壽盈利的是保費收入，而短線投資收入上的影響相對上較少。
- 今年首兩個月的保費收入增長為42%，如果勢頭持續，今年保費收入會增加近600億，而資金會用作投資並增加投資收入。
2 淨投資收入 (不同於交易證券，其收益主要為長線投資，其收入為利息、債息、股息、紅股等等) 440億 (佔收入23%)，
相比去年的250億 (佔收入17%) 增加了 76%。在這一部份中，只有一部份的公允價值增值會受A股市場波動影響，
該部份今年為37億，相較去年的數字為10億。但相較 440億的總收入相對很少。
- 促使投資收入大增的原因有很多，其中包括 (a) 國內利息上升 (b) 新債券利息(coupon rate)上升 (c) 投資的基數加大 (因為新增千多億保費，複利效應，A股上市所得)
(d) 上市公司業績增長帶動股息上升
- 這部份的業績來年會更好，因為 a, b, c, d 四項因素都會繼續有力地支撐投資收入
- A股下跌會令交易證券公允價值被減值，但由於國壽持有的交易證券不多，因此減值不會很大，而且國壽炒股能力很好 (這點較主觀)，更重要的是，
去年的公允值增值僅37億，就算今年A股跌回前年的價位，減值相信不多於37億
3 已實現金融資產收益 (簡單來說，主要是炒股的收益) 為 154億 (佔收入8%，佔稅前盈利34%)，去年僅 16億。
值得留意的是，國壽為長期債券減值了34億，這是一個很好的舉動，減低了盈利，但加大了未來的盈利，因為最遲到到期時債券的價值不變，已減值金額會變成盈利。
- 這部份顯示出兩點 (a) 國壽炒股很了得 (或A股市場旺) (b) 今年國壽高價賣出了很多股票 ，是好消息
- A股近月下跌，國壽今年首季更加大量賣出股票，是賺了錢，但價錢應不及去年年尾，總收入估計相若，但這仍是不利的不確定因素。
- 國壽以 IPO 及年前低價買入的交易證券，即使現價賣出仍有賺，這一方面蝕錢機會不大。
- 簡單來說，這欄應不會出現負數，只會有機會減少。減少原因 (a) 沒有/ 減少賣出股票 (b) A股持續下跌，而國壽想抄底卻短炒失利蝕賣 (c) A股跌回多年前價位而國壽蝕賣斬倉
- 這一欄是最受關注的，因為炒股沒有固定經營成本，帶來收益可以很大。
- 上面的註解可以令大家放心點。
4 分析完收入，現在看成本。今年的壽保賠償給付大增了近 60%，達174億 (去年為 108億)。原因不明。但這個情況值得關注。有指這是由於舊保單到期付出所致。如屬實來年的 數字會回復"正常"，支出或減少近60億。
另外，紅利的支出亦大增至293 億 (去年 176億)，這屬正常，因為投資相連戶的數目大增，而基本客戶增加，國內利息上升帶動應付紅利率上升。
- 核心經營面良好。
5 子公司類的收入方面，廣發行帶來約5億的收入，相信來年會再增加，而旗下財險公司初開業蝕了過億，來年或可帶來貢獻。
- 如果國壽成功入股農行及國發行 20% 以上股權，此欄會以幾何式上升！
