中鐵算吸引認購當抽獎

中鐵算吸引認購當抽獎

中鐵算吸引認購當抽獎港股踏入11月份以來持續調整，投資者對認購新股的興趣卻未受影響，但中外運航運（368）於上周五首日掛牌即潛水13%，實在令新股捧場客相當失望。
中外運航運以第3大 散貨航運的旗幟來港上市，儘管行業上並無特別，市面可供選擇的同類股份亦不少，只預期有穩陣的一成左右升幅，但事實卻相反。由於其他航運股近日亦調整不少，與其持有中外運航運，倒不如趁反彈套現，考慮換馬至筆者較看好的中海發展（1138）及太平洋航運（2343），前者在 散貨航運建立的船隊及客戶基礎較強，而後者亦有估值（預期2008年PE 只有7倍）吸引作賣點。
筆者相信近日大市回落以及中外運航運上市即跌破底價的現象，並不會對中國中鐵（390）招股構成任何負面影響。目前在港上市的股份當中，同類型股份的選擇根本不多，最接近的是中交建設（1800）。

中交建性質最接近

兩隻均為內地基建建設國營企業，今年上半年，中鐵的鐵路建設業務佔集團收入近4成，其餘在市政工程及公路建設方面則共佔49%，而上述基建業務合共為集團帶來的收益佔總收益58%。集團目前為內地最大鐵路建設承辦商，其中較為大家熟悉的鐵路有京九鐵路、青藏鐵路格爾木至拉薩段等。集團在內地正積極開展的電氣化鐵路上，亦佔有95%的營運里程。
比對中鐵的鐵路項目，中交建設則以港口建設為重點，其餘則同樣包括有公路建設業務。目前亦開始投資於鐵路建造及拓展海外市場。但在上市的股份中，兩者的業務性質仍是最為接近。
至於與鐵路相關的株洲南車（3898），在整體業務上與中鐵並不直接有關，但則存在一定的間接關係，中鐵在鐵路工程上加快發展，以及中國政府對鐵路投放更多資源，將令株洲南車生產的列車牽引電氣系統需求增加，但相對於中鐵的業務及今次招股的規模而言，株洲南車的規模相對細小，若因含影子效應而造好，股價在14元的阻力仍大。
筆者按中國統計年鑑過去十年的數據分析，內地鐵路貨物及旅客運輸周轉量佔各項運輸的比例持續下降，1996年鐵路貨運及客運分別佔36%及39%，而2005年則分別降至26%及35%，反而在水運的比重則明顯增加，反映若政府逐步落實「十一．五」計劃投資1.25萬億元人民幣於鐵路（較「十．五」計劃增加4倍），這對中鐵業務前景有支持。

發展房產令人疑惑
不過，筆者對於其發展房地產業務仍有點摸不 頭腦，雖然房地產毛利率高達32%，並有助提高其整體毛利率，但房地產業務的波動性卻減低其作為基建股的穩健性質，這點亦不得不注意。綜合這方面的收益，預期2008年市盈率約為33倍，集團在鐵路項目上的優勢及同類股份選擇不多，仍是有其吸引力。按目前資金情況及中交建的認購的分配作參考，可申請一手作抽獎，估計需申請20手至25手才可望必獲分配一手。
熊麗萍　 業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，目前持有中交建（1800）股份

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