香港新股上市分析：大成食品(亞洲)有限公司(3999)

利好
—大成食品是內地飼料及雞肉加工商，股份具有國內內需概念；
—是次集資金額大都用去拓展業務，當中超過50%用到興建及改進生產設施、大約1.77億港元收購及租賃、3,530萬港元用作拓展銷售及營銷部門、而1,180萬港元用以提升研發能力；
—保薦人嘉誠預測公司今年盈利2,360萬美元，增長77%，明年盈利2,770萬美元；
—公司希望未來3年可以分別提升飼料、雞肉及加工業務50%、70%及1.8倍；
—已經獲得新加坡政府投資(GIC)及美國康地集團入股作為策略投資者，當股份上市以後兩者分別持有5.97%及5.94%權益；

利淡
—業務的邊際利潤率過低；
—玉米飼料成本上漲對盈利或許有影響；
—預測明年市盈率介於12.5倍至17.05倍，算不上便宜；
—內地時有禽流感個案發生，根據大成招股書顯示，2005年疫情爆發期間，雞肉價格平均下跌逾兩成，雞肉安全問題無可避免將要困擾公司未來的業績以至於其股價走勢；

財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø流動比率：0.91→0.98→1.10
Ø速動比率：0.60→0.57→0.63
註：速動比率始終少於1，顯示公司的短期變現能力不足。

Ø長期債項/股東權益：4.36%→2.01%→0.94%
Ø總債項/股東權益：90.25%→64.47%→59.90%
Ø總債項/資本運用：72.34%→53.52%→49.76%
註：幾項跟債務相關的比率呈現出逐漸下降的趨勢。

Ø股東權益回報率：5.18%→14.44%→18.10%
Ø資本運用回報率：4.15%→11.99%→15.04%
Ø總資產回報率：1.65%→4.79%→6.52%
註：以上三項回報率皆有所提升，不錯！

Ø經營利潤率：0.65%→1.99%→2.81%
Ø稅前利潤率：0.68%→2.03%→2.93%
Ø邊際利潤率：0.61%→1.60%→2.10%
註：幾項利潤率實在偏低，很不吸引。

Ø存貨週轉率：14.19→12.14→11.71

「貝沁才」©交流室