利好
—2005年、2006年及今年首季純利分別是8,066.3萬元、1.57億元及3,462.7萬元，分別增長3.37倍、94.31%及46.33%，屬於快速增長；
—根據2006年產能及產量的數據統計，公司是內地最大的玉米甜味劑生產商之一，無論從設計產能還是產品的組合來看，算是行業的龍頭企業之一；
—公司計劃提升08年產能至146萬噸，09年進一步上升到196萬噸；
—根據銷售文件的資料，是次集資所得金額全部用到發展及強化主營業務：23.8%會於錦州興建新生產線、34.1%用於長春建設葡萄糖新生產線、8.7%用於長春建設結晶葡萄糖新生產線、23.4%用於建設新及先進的生產設備及10%用作一般營運資金；
—鄰國如南韓與日本對玉米甜味劑的需求殷切，而該等國家並沒有生產玉米、甘蔗等食用植物，所以他們主要從越南及印尼等東南亞國家進口糖類，假如改從大成糖業在遼寧省錦州市的廠房進口糖類的話，其進口價格將要因為運輸成本下降而變得便宜，有利其日後發展外銷業務；
—現時能夠滿足國際大型客戶的要求之內地高果糖供應商只有2家，與國際供應商嘉吉(Cargill)組成的合營公司是其中一家，該公司是內地最大產能的高果糖漿生產商，也是內地可口可樂橙汁產品的高果糖原料供應商；
—內地禁止使用玉米提煉乙醇，預料佔去大成糖業生產成本達到六成的原材料──玉米的價格將要下降，估計十月玉米收割期之時價格更有機會下降到每噸1,400元人民幣，舒緩經營成本上升的壓力；
—由於巴西大力發展甘蔗製造乙醇的緣故，預期該南美大國將要減少蔗糖出口量；
利淡
—業務頗為依賴其母公司大成生化(0809)，其生產的玉米糖主要賣給大成生化，而大成生化是公司的主要物料供應商，至於污水處理及電力設施也依靠母公司的支援；
—高果糖漿毛利率從去年同期的三成四下跌到兩成一，而跟日本三井合作生產的山梨醇的毛虧損率更高達五成二；
—國際玉米價格持續高漲，而且比較波動，這個隱患少不了損害公司的業務毛利率；
—是次全球發行3億股新股(3億股/2,000股=15萬手)，預期屆時股份掛牌上市以後的流動性不高；
—公司擬定今後每年派付股東不少於當年盈利的15%股息，屬於偏低比例；
—市場裡面已有類同股份如西王糖業(2088)存在，沒有物以稀為貴的情況；
—2007年預測市盈率7.9至10.2倍，是次發售股份作價只是合理水平，算不上便宜；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø流動比率：0.93→0.63→0.74
Ø速動比率：0.84→0.58→0.66
註：流動比率及速動比率皆少於1，反映出公司的短期變現能力不很理想，也存在反覆的情況。
Ø長期債項/股東權益：160.03%→84.36%→32.91%
Ø總債項/股東權益：178.89%→104.35%→60.92%
Ø總債項/資本運用：56.17%→53.09%→43.64%
註：上述債務比率偏高，幸而數據呈現出下降趨勢。
Ø股東權益回報率：19.16%→42.90%→43.85%
Ø資本運用回報率：6.01%→21.82%→31.41%
Ø總資產回報率：2.35%→7.19%→11.78%
註：三年以來，幾項回報率攀升，不錯。
Ø經營利潤率：9.95%→12.99%→15.44%
Ø稅前利潤率：9.95%→12.99%→15.44%
Ø邊際利潤率：6.96%→9.78%→13.70%
註：各項利潤率不斷改善，更達到雙位數字，值得高興。
Ø存貨週轉率：6.26→24.72→16.57
「貝沁才」©交流室
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