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廈門港務(3378-HK):受惠中國高增長 碼頭有價!

廈門港務(3378-HK):受惠中國高增長 碼頭有價!

東方海外(316)以高價出售四個碼頭,售價遠高於市場預期,股價更較消息公布前急升近35%,足證碼頭有價!受惠於貨櫃及散貨量吞吐量增長,目前不少港口股的估值都有提升的可能,尤其是受惠中國外貿增長強勁的內地港口股。

廈門港務(3378)2006年上半年營業額7.08億元(人民幣.下同),較2005年同期升15.78%;經營利潤2.54億元,升20%;股東應佔純利1.47億元,升38.5%,每股盈利5.38元,不派息。

分部業績,集裝箱裝卸及儲存業務營業額3.09億元,獲利1.65億元,升16.58%;散貨/件雜貨裝卸營業額8000萬元,獲利2056萬元,跌3.4%;港口配套增值服務營業額1.9億元,獲利4330萬元,升5.4%;製造及銷售建材表現理想,營業額1.28億元,獲利876萬元,升80.72%,主要由於混凝土市場需求大幅增長所致。

泊位陸續落成處理量激增

廈門港務是福建省最主要的集裝箱碼頭營運商,主要持有廈門港海天集裝箱碼頭、廈門國際貨櫃碼頭及東渡碼頭等共13個泊位,經營集裝箱及散貨/件雜貨港口業務,並經營建材製造加工及銷售業務,上述碼頭2006年上半年吞吐量增長幅度介乎9.3%。2006年6月海滄4號及5號泊位(海潤碼頭)亦投入服務,令集團總集裝箱吞吐量達145.7萬個標準箱,上升14.99%;年底將再有一個泊位投入服務,預期今年集裝箱處理能力將增至326萬個標準箱。

廈門港務除了受惠於新泊位陸續落成外,亦可望向母公司增購碼頭權,例如嵩嶼碼頭,明年集裝箱處理能力將進一步升至逾416萬標箱,收益可望大幅增長。另外將投資2.14億元購地興建象嶼保稅物流園區一期,實行「區港聯動」,帶來新利潤增長點。

事實上,在中國經濟方面,政府仍扮演舉足輕重的角色,而相關行業股份的盈利,便往往受種種政策左右,俗稱「政治市」。發改委早前表示,福建港口群將專責集裝箱、煤炭接卸、進口原油中轉、進口鐵礦石中轉及糧食運輸五大領域內作重要分工港口之一,即其將成為全國最重要的中轉港。福建省政府近日亦提出,目標在2010年前建成廈門、福州兩個達億噸大港,而全省港口年貨物吞吐量達三億噸以上。這項轉變,令廈門港務增長前景看高一線。廈門港務持有51.13%股權的廈門港務發展A股剛公布的第三季業績報告,便錄得淨利潤8995.2萬元,急增1.13倍。

有望分流高雄港貨源

從地理上而言,廈門港處於中國的南大門,更是華南兩大經濟區域長三角及珠三角內的唯一深水港,一旦日後兩岸可直接通航,高雄港的貨物更有望被分流至廈門港,對其刺激更盛。

資產負債方面,流動負債7.28億元,而流動資產17.11億元,其中現金及定期存款等佔10.55億元,財務穩健。

預期廈門港務2006年純利2.76億元或每股10.13仙,按股價1.98元計算,市盈率19.54倍;2007年純利將增長19%,至3.29億元或每股12.12仙,市盈率降至16.33倍。而東方海外出售北美四個碼頭的作價,為2005年歷史市盈率的66.8倍,或2006年預期市盈率的48倍。以此計算,再考慮中國經濟及外貿景氣帶來的可觀增長,廈門港務現價相對便宜。高盛早前便就廈門港務發表報告,預計其明年增長強勁,純利可大升至4.5億元,或每股16.5仙。

君自在

財華特約研究員
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