與香港、台灣和新加坡並駕齊驅，南韓堪稱是新興市場中的成功典範之一。只要聽過南韓經濟的成功故事，不期然會令人聯想到長線投資於南韓市場，理應會獲得豐厚收成。可惜現實並非如此！以韓圜計算，南韓股市目前的水位其實與1989年相若。若以美元為單位，當地股市的水平還不及1988年。回顧南韓在過去20年的大躍進，人民教育水平顯著提高，配合大型基建，很難想像南韓市場的投資回報原來如此不濟。同樣地，現階段日本股市的水位竟然比不上1981年，這實在令人詫異。
亞洲股市見97年低位
自1990年以後，日本普羅大眾的平均生活水準較25年前富庶，而且基建出色；新科技更走在時代尖端，生產效率既高，產品質素亦十分好。為此，我心中不禁問道，長線投資股市真的是贏多輸少嗎？為何亞洲經濟發展在過去20年如此蓬勃，大多數股市的表現卻令人那麼失望呢？既然亞洲股市可以回落至80年代中的水平，美國股市又會否跌到90年初的水位呢？最後，亞洲股市經過近期的大調整後，長線而論是否值得趁低吸納呢？縱然亞洲經濟如今在衰退崖邊掙扎，形勢尚不至於差過1997年亞洲金融風暴時的那段日子，可是股市卻挫至接近1997年以來的低谷。有一點大家必須理解，就算一隻股票的股價從高位回吐五成，也不一定代表該隻股票很「抵買」。我不是要提出股票沒有吸引力，而是不應單單以股價在過去一年下跌五成作為入市理據。一隻股票是否有吸引力，還要視乎其他因素。舉例說，日本股市於1989年見頂後，下調達五成，但又不見得很吸引，在1990至2000年的十年里，日經指數只能在14000點至22000點之間爭持。引伸到其他資產市場，白銀價格於1980年攀上每盎斯50美元，其後價位跌去超過一半，也未見有很強承接力，現價僅為10美元。不過，有更多的例子是，資產價格從高位回吐五成後，被「認定」會再跌五成，結果是價位不但未有再大跌，反而大幅反彈。金價於1974年12月至1976年8月期間，由每盎斯195美元瀉至103美元，跟著勁揚七倍，於1980年闖高峯。
超賣程度較74年更甚
股市好友搬出的另一論據，就是美股於1974年暴挫，之後出現強勁反彈；而在87股災中，股市急跌四成，隨之而來的是一波大升浪。在1974年下旬，經濟之差令人慘不忍睹，更於75年首季按年倒退7%，惟股市卻在74年12月開始大反擊。計入通脹因素，股市於1966年見頂，並在74年挫至底位，下調幅度高達65%。同樣地，美股在2000年升至高峯，如今跌達五成，假設目前的經濟情況與74年相若，並可能會在明年初進一步放緩，但股市仍有機會出現強力反彈。再者，在74年的時候，道瓊斯工業平均指數的股息率超過6%，市賬率嚴重偏低，而且整個股市的市值只相當於經濟產值的31%，而目前股市市值接近經濟產值的100%。換言之，股市目前的情況看來未如74年那麼惡劣。此外，目前股市的超賣程度，較74年有過之而無不及。
中俄巴印股市有潛質
假如對股市仍有戒心，現階段可考慮吸納黃金和石油，正如我先前解釋，金價在74年底至76年夏季期間大跌四成，股市同期卻止跌回升，而金價在76年8月見底飛升。同一時期，油價在74至80年間由每桶12美元升至39美元，而能源股更成為股市之星。最後，倘若投資者相信股市會強勁反彈，我認為最有潛質的股市，包括中國、俄羅斯、巴西和印度等新興市場。麥嘉華（本欄隔周逢周一刊出）
FROM: 頻果日報
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