點股壇：發展自主品牌 東風可憧憬
2009年06月08日
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內地的汽車振興規劃已發展至更新津貼，不過汽車股累積升幅已大，消息的刺激性未能持續，甚至東風集團（489）發展自主品牌業務，於搶升後已洩氣，正進行整固。
東風向母公司收購自主品牌汽車業務，代價7.97億元人民幣（下同），收購包括主要工藝的全套生產線設備、供應商及分銷網絡資源、若干專利、外觀設計及其他知識產權及相關人員。
自主品牌汽車已在生產，並已推出市場出售，年產能16萬輛，計劃投資33億元以開設三個平台。
現金多可支持收購
目前東風產銷乘用車及商用車、發動機及汽車相關零部件，但主要與日產、本田及PSA標緻雪鐵龍等合作，並無自主品牌業務，因而向母公司收購已開發的自主品牌業務，是業務上的突破，國家政策亦鼓勵自主品牌業務的發展。事實上，國內自主品牌乘用車的增長快速，今年第一季市場份額已達31.5%，較去年增加3.2個百分點。政府鼓勵自主品牌的發展，因而自主品牌是發展趨勢，收購符合長遠利益。
去年底，東風的年總產能為131萬輛，銷售105.8萬輛，同比增長11.4%。其中銷售乘用車72.7萬輛，同比增14%；銷售商用車33.1萬輛，同比增6.1%，均高於同業的增長，市場份額為11.3%。去年盈利為40.4億元，增長7%，每股盈利46.89分，派息4.5分，與上年相同。淨現金54億元，可支持收購及發展。
東風今年的銷售目標，暫定是增長5%至10%，首4個月累計已售38.54萬輛，按年增0.46%，其中乘用車28.4萬輛，商用車10.17萬輛。值得注意的，4月份乘用車銷售8.54萬輛，同比增37%，而商用車只售3.53萬輛，按年下跌20.4%，表現仍然疲弱。政府的更新津貼只限於商用車，希望推出措施後銷售有所改善，而津貼不逾10%或以稅項為限，效應仍待觀察。
累積升幅大待整固
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今年汽車業的形勢，將受惠於鋼鐵價格的下跌，而銷售情況則待觀察，如與東風估計相同，業績增長至少同步。至於收購自主品牌業務將於7月完成，產能所限，對今年貢獻不多，有待進一步發展。
過去3個月，東風累積升幅178%，高位是7.89元，與07年高位接近，趁勢調整，成交亦已下跌。現價6.95元，往績PE 13倍，息率0.7%，是相當低的息率，是其缺點，優點是財政佳，具自主品牌發展概念，預期今年PE在12倍以下，息率變化不大。
目前東風的走勢，是在調整中，如市場變化不大，估計在橫行調整，畢竟已從近日高位下跌12%，短線可待調整完成後入市，但不易明顯高於近日的高位。
齊明
