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小 君嵐 (IP: x.125.202.x)
發表於 2009-5-18 00:47
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上周兩大變化，令筆者對世界經濟復蘇的前景更樂觀了一點。第一個是美國非農業就業人口在四月減少了五三．九萬人，自雷曼倒閉以來首次大幅低於六○萬人。就業情況的改善，是其他經濟活動復蘇的前提。如果失業上升，消費信心、房地産市場資料的改善難以持久，一切不過是水中月、鏡中花。
第二個是美國銀行測試結果。銀行需要集資數額不算太大，也許這是銀行重組、重開融資大門的開端，市場對此的反應亦屬正面。
筆者看來，銀行測試結果，不過是一場表演。測試結果其實完全取決於政府對未來經濟變化的幾個假設條件。如果將條件定得嚴苛，一批銀行通不過測試，市場暴跌，那是政府和自己過意不去。將條件定得較低，但又不讓所有人過關，既保證了市場穩定，又使政府名正言順地當上銀行大股東，實行事實上的國有化，真是皆大歡喜。而且財政部將消息一點點漏出來，先調整了預期，所以當消息公佈時市場並無大反應，其公關技巧值得讚賞。
然而，測試結果不是故事的結局，而是新的一章的開始。銀行重組，能否加快有毒資産的剝離，能否促成銀行重新借貸，才是終極考驗。同時不要忘記放寬﹁按市價計價﹂後，銀行賬面到底好了多少，並不清楚。
美國就業市場的改善，更值得關注。其實美國實質層面上的經濟改善並不明顯，但是人們從﹁雷曼倒閉﹂的震撼中蘇醒了過來。企業開始下訂單，而不再一味去庫存。按揭利率和油價的下滑，多少增加了消費者的購買能力。不過今年底失業率仍然可能達一○％至一○．五％，這將是一九三八年以來最嚴重的失業情況。而歐洲目前的經濟情況更差。
筆者看來，全球經濟在從震撼期中蘇醒，不過仍將面對嚴峻的衰退局面。金融資産價格的暴跌，消弭了市場下跌的部分動能。銀行的去杠杆和降風險，斬掉了許多衍生産品的隱患和火燒連營的風險。央行的數量擴張，拉低了商業利率，增多了流動性。加上各國政府的嚴陣以待，第二波金融海嘯發生的可能已經降低。但是去杠杆化仍在進行，銀行重組剛剛開始，失業情勢依然嚴峻，經濟還會在衰退中掙扎一段時間，甚至出現反復。
暴風雪過去了，冬天裏露出了陽光，不過還不是穿短袖短褲出門的時候。
(本文原載於今周刊，爲個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
[ 本帖最後由 君嵐 於 2009-5-18 01:23 編輯 ]
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簡單就是美,投資可以很簡單
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小 君嵐 (IP: x.125.202.x)
發表於 2009-5-18 00:49
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陶冬：中國何時收銀根？
中國經濟應該已於2009年第一季度見底。但在經濟全面復蘇被徹底證實之前，政府輕易不會主動擠泡沫，中國經濟的焦點正在由“何時見底”向“何時收銀根”轉移。
剛出雪櫃的速凍食品，放進微波爐一陣急熱，結果是表層燒焦但裏邊仍是凍的。中國經濟目前便處在類似的境況。
最新資料顯示，中國經濟的最壞時間應該已經過去，內需的回穩，將經濟大幅失速的風險降低。儘管外部環境仍不明朗，2009年第一季度應該是這輪下行周期的穀底，中國有望成爲世界上第一個走出衰退的經濟體。
不過，冷熱不均是目前經濟的一大難症。基建投資開始全面發力，帶動固定資産投資和工業生産反彈，房地産銷售和汽車消費都有明顯的回暖。但是出口形勢十分嚴峻，民間投資信心仍然不足，中小企業資金周轉困難。另一方面，短期信貸卻有失控的迹象，資産價格上漲過快。
非常時期採取非常手段，全世界的政府和央行都在以罕見的決心和力度拯救本國經濟。中國的央行也不示弱，目前信貸政策的寬鬆程度是上世紀90年代初以來絕無僅有的。共和國成立以來，還沒有見過政府逼著銀行借錢的。
與世界其他國家不同的是，中國的銀行願意貸款。在今年第一季度，共有4.58萬億元貸款流出銀行，幾乎相當於去年全年的新增貸款的總額。這輪鉅額信貸擴張中，有將近1.8萬億元是短期信貸，以票據融資的形式將短期流動性注入到經濟體系內，其中相當一部分成爲熱錢流進了股市，於是A股成爲全世界今年最火爆的市場。最近更有迹象顯示熱錢開始溢向樓市。筆者認爲，中國的信貸擴張過快、過急，尚未復原的實體經濟無法容納突然而至的鉅額新流動性，而銀行又不願貸款給下行周期中的工業專案、出口行業或中小企業，導致熱錢大增。
在美國，央行拼命進行數量擴展，導致基礎貨幣量陡升。但是銀行不願貸款，貨幣轉速放緩，因此貨幣供應量並未暴增。在中國，基礎貨幣量和貨幣周轉同時上升，流動性自然大漲。信貸過度擴張的直接後果是通貨膨脹。
目前中國的就業形勢仍在惡化，産能過剩情況嚴重，而且外部經濟環境惡劣，這些在短期抑制了物價的上升。筆者認爲，消費物價指數在中國一時難有明顯的反彈，企業議價能力有限。不過以目前熱錢滾滾的形勢看，中國通脹的第一個症狀，應該是資産通貨膨脹。
經濟形勢的冷熱不勻，帶來了政策上的兩難。外部形勢依然嚴峻、內部經濟剛剛企穩時，收緊貨幣政策似乎不合時宜，但是如果聽任熱錢流動，很可能製造出新的資産泡沫，給經濟穩定和金融安全帶來隱患。
股市其實是政府4萬億財政擴張之外的另一個經濟刺激源。基礎建設中的每一分錢都來自政府，而股市資金來自民間，政府在政策上登高一呼，企業和個人便送上真金白銀，股市上升的財富效應，刺激起消費，其政策效率和杠杆效應頗爲理想。政府也許會重新啓動IPO市場來吸收部分流動性，但股市活躍可以提振信心，在防止泡沫的同時，政府對市場的呵護之心，多過打壓之意。
由於對經濟兩次探底（即W型經濟走勢）的擔心，筆者相信政府輕易不會踩刹車。雷曼兄弟倒閉給所有政府決策者的教訓是，凡事不可過快地見好就收。這樣做的保爾森最終不得不以高得多的代價來收拾殘局。在中國政府也明白，一旦將球推到下坡路上，再想停住球會很難。所以，政府輕易不會主動去擠泡沫，更可能是去通過影響短期信貸，間接地爲資産升值降溫。在經濟全面復蘇被徹底證實之前，筆者相信政府寧可做得遲，也不願輕舉妄動。
從政策步驟看，第一輪調整可能是限制票據融資，來抑制投機資金。不過此招效果不會太好。只要資産價格預期看漲，投機恐怕不會輕易消失。第二招應該是抑制新增貸款，在有保有壓的原則下，將銀行每月貸款數額降回到4000億元的水平。如果資産泡沫繼續蔓延，經濟形勢持續好轉，則不排除有更嚴厲的調控措施出臺，不過這可能要等到年底之後。
中國經濟的關注點，正在由“何時見底”向“何時收銀根”轉移。
原載新財富雜誌，屬個人意見，並非投資意見或勸誘。
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小 hk888 (IP: x.102.236.x)
發表於 2009-5-18 01:22
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多錢的人..大投資;少錢的人..少投資;無錢的人..儲投資...
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小 hk888 (IP: x.102.236.x)
發表於 2009-5-18 01:30
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回覆 4# 君嵐的帖子
佢都幾發....係兩本雜誌寫野.....
多錢的人..大投資;少錢的人..少投資;無錢的人..儲投資...
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小 君嵐 (IP: x.125.202.x)
發表於 2009-5-18 01:35
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回覆5# hk888 的帖子
大陸n咁多個分析員都係唱好多過唱淡.主觀到你唔信.
佢d野都算係咁.唔需要估咁多,講d野出來啟發大家的思維.
比好多香港19財演更好啦,咪又係得個吹字.
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小 hk888 (IP: x.102.236.x)
發表於 2009-5-18 01:39
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回覆 6# 君嵐的帖子
佢好似好多人信....個個都話佢睇得好準....
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