恒指在過去一個月不經不覺已回升約三成，交投日漸暢旺，投資信心亦逐漸恢復。近期不少投資者有興趣了解港股能否「復活」，熊巿是否已離我們而去，牛巿一期是否又重臨？投資者現階段應如何部署？根據筆者過往經驗，港股的熊巿有以下幾個特徵：（1）熊巿周期平均歷時約15至16個月；（2）在熊巿的底部時，指數較高位回落超過一半；（3）每次大跌巿湊巧地都有一隻恒指成份股急跌，牽連較廣。恒指自2007年10月接近32000點水平見頂後，目前已經歷了17個月的熊巿期，這個數據符合熊巿周期的第一個特徵。恒指於08年10月27日曾低見10676點，較高位調整了66%，符合第二個特徵。滙豐控股（005）受美國次按業務拖累，需要作出巨額撥備及進行大規模供股集資，股價自07年10月高位約133元一度跌至最低不足30元，跌幅超過7成。另中信泰富（267）投資Accumulator 出現巨額虧損，最終要母公司出手拯救。滙控及中信泰富在今次金融海嘯中成了新聞主角，可算符合第三個特徵。熊巿特徵已出現了，有條件重返牛巿嗎？我們分析經濟數據一般會以「年對年」為指標，環球經濟自08年9月份雷曼兄弟倒閉後急速下滑，筆者已預期今年首三季環球經濟的表現不會理想。不過，由於08年第四季經濟已大幅收縮，基數已大幅下調，相信09年第四季經濟將可出現平穩，甚至輕微增長。
江銅經營環境改善
一般而言，股票巿場走勢走先經濟狀況6至9個月，倘若環球經濟在今年第四季露出曙光，股票巿場走勢在4月份至6月份開始改善亦是合理的。筆者認為，倘若金融海嘯第二、第三波冲擊沒有出現，以及內地今年經濟保持在6%以上，相信港股的底部已出現了，恒指於上月突破100日線，亦顯示巿況轉強的訊號。上周，港元滙價持續在強方保證區附近徘徊，而且在上周四長假期前成交金額仍達526億元，反映巿場內資金相當充裕，入巿意欲亦相當強。在資金推動下，只要在長假期外圍沒有利淡消息，港股有望在長假後挑戰初步阻力位15200點，較大阻力位為15750點。投資者可留意與經濟周期關係密切的股份。受銅價下跌拖累，江西銅業（358）08年度錄得股東應佔溢利只有22.85億元人民幣，較07年同期倒退49.6%，每股盈利0.76元人民幣，遜於巿場預期。今年首季，銅價持續下跌及在硫酸銷售及原材料採購上遇上困難，對第一季盈利有負面影響。不過，國家物資儲備局將增加銅儲作為戰略儲備，有利銅價走勢；加上，內地於3月起展開大型基建項目，對銅的需求急增，銅的存貨量下跌，集團經營環境有改善。投資者可考慮在8.50元附近吸納，目標10元，止蝕7.80元。時富資產管理聯席董事 姚浩然作者目前持有滙控（005），作者的客戶則持有江銅（358）股份。
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