近日筆者接獲投資者的電話，問及牛熊證收回價和行使價距離的問題，其實發行商在研究風險和市場需求後，推出不同收回價和行使價組合的牛熊證。以恒指牛熊證為例，現時收回價與行使價的差距介乎500點至1000點不等，所以即使同一收回水平，都有不同行使價選擇。事實上收回價和行使價之間的距離對實際槓桿和牛熊證收回後的剩餘價值多寡都有影響。就相對槓桿來說，假設收回價、換股比率和到期日都一樣，收回價與行使價之間差距越細，牛熊證價格越低，意味投資者可付出較低投資成本，並獲較高實際槓桿，所以行使價被拉近的牛熊證有可能造出高一點的槓桿。而在剩餘價值方面，R 類牛熊證被收回後，餘額是該牛熊證的行使價與結算價的差額除以換股比率，如行使價與結算價的差距越細，剩餘價值自然越少。
高槓桿回收風險大
事實上，如收回價跟行使價的距離太近，相關資產觸及收回價後很可能很快便會再超越行使價，屆時牛熊證便不會再有剩餘價值。所以，筆者在此亦提醒投資者，收回價和行使價距離小的牛熊證有如雙刃刀，實際槓桿較高，不過當強制收回時其剩餘價值有更大機會接近零，投資者需按個人風險承受能力，不要盲目追求高槓桿。瑞銀股票風險管理產品銷售部執行董事 于正人（撰寫人為瑞銀證券代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而瑞銀證券是瑞銀認股證及牛熊證之流通量提供者。）
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