去年當奧巴馬當選美國總統後，一度刺激美股造好。但踏入09年，標普500指數卻一度跌至12年低位，部份投資者更形容美股走勢為「奧巴馬熊市」。
在今季內，3月份上旬的情況可說是最嚴峻，當時環球經濟數據和金融市場表現不斷轉壞、東歐巿場信貸危機又如箭在弦。及後，美國政府連番出手推出兩項財政政策，配合銀行業和部份經濟數據傳出好消息，才帶領美股由本月初低位顯著反彈，現時標普500指數已回升至與奧巴馬就職時的相若水平。雖然美股已走出「奧巴馬熊市」，但後市又能否更上一層樓呢？我們先從政策環境分析。現時的政策方向是採取主動，向巿場提供資金和充當信貸巿場的買家，又徹底去處理銀行業不良資產。花旗分析員認為，華府積極和擴張性財政政策，可望使美國經濟率先復蘇，領先歐元區和日本的經濟體系。經過多個季度的負增長後，預期美國經濟有機會在今年第四季，重拾1.4%的季度溫和正增長。由於股市往往走在實體經濟之前，當經濟在政策護航下展現回穩迹象，美股會較實體經濟率先反彈。當然，投資者在作出買賣決定前也要考慮估值，如果政策的利好作用已完全反映在近期的升浪上，往後升勢也較難維持。從估值層面分析，現時標普500指數的市賬率約為1.8倍，遠低於自1985年至今的平均值2.9倍，顯示現時美股估值吸引。所以當政策效用日漸到位，帶動經濟數據進一步回穩，美股中長線有機會上試較高水平。在選股方面，近期金融股是市場的焦點行業之一，過去1個月股價普偏大幅回升，整體升幅為各行業之冠。花旗分析員認為，雖然未來金融業對大巿的影響力漸減，但低殘的估值，仍然是支持金融股造好的因素，當中以保險股及綜合金融股較為吸引。如果投資者希望投資受惠於經濟復蘇的股份，或可以考慮能源股。能源股的估值，以及投資者對其盈利的展望已大幅下調，加上對大巿的敏感度（貝他系數）較高，會較受惠風險胃納改善和股巿上升的巿況。
短線反覆中長線看升
投資美股，需要留意股巿波幅的情況，找尋理想的入巿點和獲利點。自08年3月起，美國標準普爾500指數每次的反彈及下跌浪約於每兩個月互相交替一次（見圖）。在大跌浪中，也充滿着不少反彈機會。在這一次美股的反彈浪中，相信最大的考驗會是下月美股的首季業績。現時投資者對經濟回穩和銀行股業績均有較高的期望。一旦情況未如理想，便有機會觸發新一輪的下跌浪。雖然股巿的復蘇之路不平坦，但美國經濟有望率先復蘇，並有政策效用和估值偏低的因素支持，反映近期股市上升，並非純粹由市場氣氛向好帶動。在基本因素支持下，短期調整可為中長線投資者帶來吸引的入市機會。我們預期今年美股或有溫和升幅，並具中長期投資價值。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
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