上周本欄見報時,聯儲局剛宣佈實行超寬鬆政策,印銀紙買國債,美元急挫,上周所列的外幣目標價位全部提早「達標」。不過,過去一周美元回穩,過去一年美元浪高於浪,升勢未改。在下常言,要判美元死刑並不容易。全球交易絕大多數仍以美元結算、全球央行仍持有六成幾美元資產,美元要是玩完,絕大多數資產都會玩完,這根本與賊佬挾持人質無異,還要以炸彈捆綁,要麼齊齊無事,要麼同歸於盡。問題是這樣狂印銀紙究竟會否引發超級通脹。從半世紀歷史可見,美國M1、M2增長長遠大致與通脹脗合(圖)。但短期來說,貨幣增長卻不時與通脹背馳,甚或無關,以某幾年內M2增長與通脹之間的關係尤為明顯,因通脹是滯後指標。印鈔製造的是銀紙通脹,由央行與銀行之間的銀紙通脹變成銀行與企業之間的信貸通脹,再到企業與百姓之間的貨物通脹,一般需時幾季至幾年。美國M1增長去年底達17%瘋狂水平。上次見這水平是87年初,其時通脹極低,僅1.1%,之後的4年間升至6.3%。很厲害嗎?要是貨幣崩潰,應見如津巴布韋般去年中的通脹達2.3億%。美國通脹80年曾見近15%,美元依然屹立不倒。該次通脹是全球性的,故紙幣之間滙率沒見大亂,只是所有紙幣兌商品貶值而已。今次也是全球齊超寬鬆,但美元不似會因此而大貶。
英鎊料下試1.40
歐洲暗示減息兼或跟隨超寬鬆,未來一兩星期歐元似會炒弱,「翻兜」炒上空間不多,反而補裂口試1.30機會不小。英國通脹回升,但由食品等非核心項目帶動,並非真正通脹壓力,下方可試1.40。澳元也望補回裂口至0.66,照度紐元見0.52,加元則是1.27。金價料回試900美元後再抽上。羅家聰mailto:lawkachung@gmail.com
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