曹仁超投資者筆記:資源股帶動呢次熊二反彈

曹仁超投資者日記:資源股帶動呢次熊二反彈

3月22日，周日。2009年股市肯定冇大上大落（今年1月標普至今已回落13％），但唔代表冇錢搵。由3月9日開始嘅熊市二期第二次反彈，更以資源股為主。上周五天然氣升11％，成4.088美元一百萬熱量單位，為2006年10月6日以來最大升幅（今年價格仍跌27％）；油價則上升4.8％，成50.46美元。

根據Geiger Index顯示，呢一輪升市以炒賣黃金、石油、商品為主。畢非德教落：Be greedy when other are fearful。任何時刻投資者Don't get mad，應該get smart!聖路易聯儲銀行主席指，未來通脹率唔使擔心，3月9日起嘅美元弱勢可刺激歐羅及原材料價短期上升，並估計2009／10年美國財赤將達2萬億美元。OECD秘書長Gurria警告，全球經濟今年將出現戰後首次收縮，雖然中國同印度GDP仍保持上升；最令人擔心係OECD國家。佢唔認為消費市場可大幅上升，反而來自政府基建項目的投資卻可支持全球原材料價格回升。

睇淡者眾更勝87股災

貝南奇為阻止1930年代式蕭條在美國出現，上周決定購入3000億美元長債，另向樓按機構注資1.45萬億美元去壓低長期利率，此舉長遠而言反而大大增加金融機構嘅風險。我老曹意見仍係利用呢次反彈繼續減持銀行股。美國三十年期樓按固定息率可能回落到4.5厘（即1945年至今最低息率），能否阻止美國樓價回落？Mortgage Bankers Association樓按按揭指數上周升21％，至876.9，係近兩個月內新高，估計只係短期反應。2月份新屋動工合約較1月份升22％，相信亦係短期現象。隨着失業率上升（2月份為8.1％），樓按需求在4月份相信又再回落。

奧巴馬家庭2008年至今投資成績係點？答案係在過去十五個月內虧損38％（或24.8萬美元），同期標普指數跌15％。奧巴馬嘅財富主要來自出書，2007年版稅收入400萬美元，但在投資方面奧巴馬表現都幾弱吓。

據Larry Summers 响Brockings Institution 嘅演說中指出，全球過去十八個月失去財富高達50萬億美元（美股減值7萬億美元及美國房地產減值6萬億美元），相當於全球財富50％，其影響正陸續浮現，例如去年起美國須減債20萬億美元（資產價格下跌後不得不減債）。「Liquidate」（減債）已成為全球經濟發展大方向，「價值」（Values）在重新評估中。日本1990年開始嘅liquidation 帶來「失落二十年」，貝南奇卻希望美國衰退在年底結束？我老曹擔心美國衰退將在年底惡化，雖然如此熊市二期內有唔少反彈可捕捉。

Grantham Mayo Van Otterloo 經理Jeremy Grantham 响2000年1月預測科網股泡沫爆破而成名，2007年佢預測次按危機出現，並在去年1月發出「現金為王」訊號。今年3月10日佢發出「重新睇好股市」訊號，理由係AA11 Investors Sentiment 指數在3月10日睇淡者佔70.27%，為該指數成立至今最多人睇淡嘅日子（上一次係1987年10月股災後，睇淡指數曾見70%，即呢次睇淡者人數較1987年10月股災更多）！另一睇好後市者係法興嘅James Montier，此君來自Dresdner Kleinwort，2007年才加入法興，便立即向客戶發出「全面睇淡」訊號；今年3月亦向客戶發出「入市絕佳時機」訊號。但各位唔好忘記，依家仍係熊市二期，而非牛市開始。上一次港股熊市二期反彈由去年10月27日恒指10676.29開始、今年1月7日15763.55結束，升幅47.65%，日子共兩個多月。呢次熊市二期第二次反彈由3月9日恒指11344點開始，唔知升幅幾大及維持幾耐日子？2007年11月起長期持有投資嘅策略已註定失敗，請學習Timing！Buy the Dip（股市進入超賣區入市）、Ride the Surge（利用每一次反彈賺錢）、Sell the Rip（升到某一水平獲利回吐）。例如去年11月入貨、今年1月初出貨、今年3月9日再入貨，相信高潮在今年4月底。上周五道指雖然回落122點，但金價企穩950美元之上，油價更升上50美元以上，因為聯儲局又開動印刷機。

原材料市場出現小陽春

原材料價格上升，成為呢次熊市二期反彈嘅理由；加上聯儲局購入3000億美元長債，令原材料市場出現小陽春（短期美元滙價下跌令原材料價上升）。原油價已連升五星期，係過去十一個月內最長嘅上升日子，並在上周五出現三個月內首次重返50美元之上【圖】。上周油價共升10％（今年首季共升15％）。4月4日前嘅四星期OPEC將減產3.3％以穩定油價，分析界估計今年12月底油價可見60美元。從油價回升角度睇，中石油（857）同中海油（883）係咪有吸納價值?!

長期展望：美國GDP已進入低增長期，通貨則進入收縮期。1982年至2000年美國GDP扣除通脹後平均每年上升3.6%，即扣除通脹後美國GDP响十八年內共升89％；估計未來每年GDP扣除通脹升幅不足1%。各位知唔知道，1946年至1991年美國樓價扣除通脹後升幅幾多？答案係只有11%（即四十五年時間內扣除通脹後美國樓價僅升11%）。1991年至2006年美國樓價扣除通脹後升幅幾多？答案係72.5%，由此可見最近十五年樓價升幅有幾大。2006年第三季至2008年第四季美國樓價扣除通脹後下跌26%，如以過去跌市作參考，估計仍須再跌11%（合共37％），美國樓價才見底。

日本1990年年中開始將利率由6.25厘減至1995年低於1厘，至今從未超過1厘；樓按利率1995年起至今從未超過3厘，日本樓價係點？美國利率由2007年9月起6.25厘開始減息至今減至0.25厘，美國未來樓價又會點？低利率唔係買樓嘅理由！美國物業市場相信已進入「L」形衰退而非「V」形。美國著名顧問公司Date Resources Inc.副主席Allen Sinai 認為，由1975年開始嘅美國房地產上升潮，背後理由係通脹對沖（Inflation Hedge）；加上政府推行有利房地產嘅政策及對金融機構嘅寬鬆態度，令大量貸款進入呢個市場，造就過去三十多年美國樓市繁榮期。上述有利因素自2006 年起消失，令美國樓市進入漫長回落期；未來物業已失去投資價值！

千祈唔好誤信「牛市論」

3月16日湯森路透調查分析員對今年第一季純利估計係負34.1%（1月1日係負12.5%），上周係負33.1%，即分析界對美國大企業嘅純利進一步睇淡；對第二季純利估計係負29%（1月1日估計是係11.3%）。按照分析員對今年純利估計，以現水平標普指數計P/E係十二點三倍（雖然去年12月26日起標普五百指數跌咗13.3%，因純利下跌14.4%，令P/E反而由十二點二倍上升到十二點三倍）。從預測P/E睇，我地仍處熊市二期，各位可好好享受由今年3月10日開始嘅熊市二期中第二次大反彈。最好唔好再聽嗰D「牛市論」。2007年11月至今，幾多精明投資者因為誤信「牛市論」而損失慘重（包括畢非德）？恐怕呢個熊市為時較大部分人估計都長。在熊市二期只可博反彈，千萬不可長期持有。

美國401K（退休計劃）中，有54%係股票，在過去十八個月失去約42%市值或1萬億美元。五千萬個參加401K計劃者共有財產市值約1.5萬億美元。五十五至六十四歲面對退休嘅美國人，平均每人只有60740美元在401K計劃內，點樣退休？

2005 年日本女性生育率下降至1.2（正常需要生育率維持在2.1，人口先至唔會減少）。每一名日本女性只誕下1.2個嬰兒，响咁情況下，2050年日本人口將較依家少20％。目前日本20％人口年齡已超過六十五歲，到2050年40％人口超過六十五歲，日本將成為「老人國」。經過二十年衰退，日本已由「日出之國」變成「日落之國」。日本去年第四季GDP下降3.2%，為1974年以來之最，估計今年第一季GDP再跌2.5%。日本出口在過去六個月回落54%；去年出口較2007年減少45%，令日本存貨與付運比率升至50%以上；工業生產下降10%以上；日本汽車出口在過去四個月下降63%。日本政府負債為GDP140%（兩倍於美國）。日本經濟一向由出口推動，兩年前日圓由124兌1美元升上87兌1美元，令日貨出口大減；依家日圓已回落至94日圓兌1美元，希望有D幫助。全球最大汽車生產公司豐田在日本銷售額早在十八年前見頂，日本超市營業額早在十一年前見頂；日本成為OECD國家中最先進入長期衰退嘅國家。

美國時鐘出租汽車大行其道

無論衰退或繁榮，都係財富大量轉移期，呢次亦唔例外。1971年美元同黄金脫鈎後，透過通脹率上升，財富由銀紙擁有者轉移到實物擁有者手中。2007年11月起大方向係財富由實物擁有者手中重返銀行存款戶；「金錢為王」時代由2007年11月開始。美國戰後嬰兒由1966年起進入社會做事，佢地同一時期購入房地產、股票及汽車。2007年10月18日Julian Robertson 曾講過：“This is going to be a dogzy of a recession”，因戰後嬰兒自2007年起進入退休潮，佢地在同一時期拋售相同投資項目，例如房地產、股票及汽車，以減輕負債，呢個大趨勢將係美國未來經濟嘅大方向。

過去約75%美國家庭擁有超過一架汽車，去年起美國出現戰後首次擁有汽車嘅家庭數字下降。時鐘出租汽車公司Zipcar 在美國各大城市興起，目前已有二十五萬會員，該公司提供只在需要時才租用汽車嘅服務，入會費每年50美元，租車每小時9美元或66美元一天（包括汽油及保險），近年會員人數每年上升一倍。Zipcar 正申請上市，以進一步擴大業務。

笑話一則：內地目前最吃香係「無知少女」。各位唔好誤會，我老曹意思係指「出身無產階級、擁有很高知識水平、來自少數民族的中國女性」。北京農家女技術訓練學校就係為祖國培養多D「無知少女」。該校學生唔少係來自少數民族、無產階級嘅女性，日後可培養成為知識女青年。

■多謝定一化學有限公司執行董事捐助1萬元、永隆銀行一位董事先生捐5000元、永隆銀行伍先生捐款5萬元、永隆銀行北角分行經理黃先生捐助1000元。另在明報中心4樓嘅法國餐廳Le Mieux Bistro 亦捐助1萬元，合共7.6萬元；當金額達致10萬元時便代為滙上。上述做法目的係節省滙款開支。

"美國401K（退休計劃）中，有54%係股票，在過去十八個月失去約42%市值或1萬億美元。五千萬個參加401K計劃者共有財產市值約1.5萬億美元。五十五至六十四歲面對退休嘅美國人，平均每人只有60740美元在401K計劃內，點樣退休？"

早在數年前,富爸爸作者已經在書中導出此計劃已經係一個不能令人們足夠退休的計劃.

好明顯最後又係政府來處理,生育高峰期的人們老了又要大量的醫療,又是政府來處理.而處於現代又未能有足夠生產去支持上一代,結果都是政府處理.美國政府何來咁多錢?發債同印囉....

usd必然貶值!

可否同美金分手啊，同人仔好過啦