索羅斯曾說過，當情況由極糟變得沒有那麼糟，就是搵大錢的時候。用這番話來形容過去一個月的金融市場，實在最貼切不過。隨着淡友「恐慌性」入市補倉，美股標普500指數令人難以置信地飆升15%，而數隻從天堂跌落凡間的藍籌股更在短短5個交易日勁彈30%至50%不等。就算是幾乎破產的花旗集團，也由不足1美元升至逾2.50美元。難怪有人說，有膽識才能夠搵大錢。在過去幾個星期，市場心態真的顯著改變過來嗎？對此我有疑問。看一看，信貸緊縮正在深化的同時，就業和信貸風險擴散開去，而世界各地的工業生產、出口、汽車銷路均糟透了。20國集團（G20）部長在倫敦舉行的會議未有帶來太大驚喜，而大家不要只顧問為甚麼，還是入市吸納才最實際。只要留意一下圖表走勢、「消息人士」加入買股行列，及期權市場動向，會發覺熊市中的反彈正凝聚動力。雷曼兄弟倒閉後7個月，加上信貸和股票市場經歷了一場有史以來最大的創傷，可推斷到前景其實依然叫人感到悲觀，甚至乎國際貨幣基金組織和世界銀行亦推測，全球將同步陷入衰退。不過，在這條「宏觀經濟隧道」的另一邊，仍至少有一線曙光。為何這樣說呢？
貨幣市場暫得以解凍
首先，中國推出4萬億元人民幣的刺激經濟政策後，無論是銀行貸款、採購經理指數和上海股市均告轉活；其次，商品價格開始穩定下來；第三，儘管數以萬億美元計的債務仍困擾金融市場、「僵屍銀行」（zombie banks ，即是既無活力又未至於倒閉的銀行）出現，以及銀行業傾向保留多點現金，但隨着世界各地的利率顯著下降，貨幣市場暫得以解凍。然而歐元區的情況又是另一回事，德國的工業生產和定單大減、出口持續下滑，而東歐破產風險這枚計時炸彈正威脅歐元區。
東歐金融危機未解決
瑞士法郎交叉盤下跌，波蘭和匈牙利是主要受惠者之一，原因是當地許多按揭都是借入瑞郎。而瑞士央行干預滙市，圖壓低瑞郎滙價，或會成為日本央行和瑞典央行效法的對象。歐元兌瑞郎有可能上試1.60水平，我估計歐洲央行會在下月把基準利率調低至1厘，但未必會採取「量化寬鬆貨幣政策」。隨着股市反彈，或會吸引資金流向那些順着經濟周期變動的貨幣，例如是澳元、紐元、南非蘭特和挪威克朗，但現階段還未到大舉掃入這些貨幣的時機。在華爾街股市大反彈的情況下，美元在上周遭重創，但我仍不會宣稱超級美元的升浪已告終。全球對美元的需求會持續殷切，加上東歐金融危機未解決，我不認為歐元兌美元還可以再升很多，甚至有可能掉頭向下，最低有下滑至「1算」之虞。歐元的存戶要留神了。Michael Preissmailto:Michael@michaelpreiss.net（本欄隔周逢周一刊出）
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