上周美國聯儲局宣佈大額買入美國國債的舉動，相信是近期金融市場其中一項最為矚目的事件。消息公佈後，當晚美國國庫債券孳息率出現急速下滑的情況，不同年期均錄得超過20點子的跌幅，緊隨其後的是美元大幅回吐（見圖）。歐元一度衝上1.35，澳元亦逼近69美仙水平。我們現於這裏和大家分享一下，聯儲局購入美國國債，對金融市場有何影響。
於是次會議聯儲局宣佈買入高達3000億美元的美國長年期國庫債券，並購入多7500億美元的半官方房屋貸款機構證券，反映了聯儲局已由以減息為主的傳統貨幣，轉為採用又稱為量化寬鬆的非傳統貨幣政策。但為何這次美國聯儲局的行動會對金融市場造成那麼大的迴響？由於早前美國紐約儲備銀行行長否認當局會買入國債，及後聯儲局主席伯南克亦未有明確表示會有相關計劃，故是次行動某程度上令市場感到相當意外。
藉買美債壓低長期息
聯儲局決定買入國債，刺激美國國庫債券價格急升。但值得留意的是，聯儲局決定買入國債，是刺激經濟的手段，而非目的。聯儲局的最終目的，是要通過買入美國國債，令長期息率持續低企，從而降低企業借貸成本，支持經濟走出谷底。所以，雖然聯儲局並無宣佈買入企業債券，但如聯儲局計劃成功，令企業債券孳息率回落，企業債券價格亦可受惠。當中，花旗分析員認為違約風險較低的高信貸評級企業債券，回報及風險比例較高息債券吸引，但留意短期價格可能較政府債券波動，故較適合風險承受能力較高的投資者。事實上，量化寬鬆貨幣政策的實施，除了對債市造成直接的影響之外，對貨幣市場的影響性亦是舉足輕重。聯儲局大額及持續購入美債的行動，會導致美國國庫債券孳息率拾級而下。如此情況下，有機會令主流貨幣相對美元的長債息差出現擴闊，於息差因素的影響下，美元的調整壓力增加或是無可避免。不過，投資者要留意的是，政策對貨幣的影響性是較長遠的，故美元出現的短期跌勢能否維持，還看以下因素。由於量化寬鬆貨幣政策可能會導致貨幣供應大幅增加，但問題在於需求方面若未能配合，政策對經濟的刺激作用可能會是相當有限。但是，花旗分析員相信，量化寬鬆政策最終可滲透至經濟層面，信貸活動再度活躍，令通貨復脹再現，及資金外流美國的情況加劇，這些因素都有機會增加美元的調整壓力，故看淡長期美元的表現。如此情況下，最能受惠於美元貶值的，有機會是歐元及澳元。前者屬流通量較高的貨幣，與美元的相關性較密切。花旗分析員預期，歐盟最終或會推出措施挽救東歐危機，承接美元長期走弱，今年底歐元或會重上1.40以上水平。澳元方面，則有機會受惠於中國經濟相對穩健的優勢，加上資產價格有望逐步重現生機，都對澳元較為有利，料年底澳元或會邁向70美仙水平。
看好歐元及澳元
總括而言，聯儲局實行量化寬鬆貨幣政策，雖有助改善美國經濟前景，但美國國債孳息率急跌，卻減低了國債的吸引力。花旗分析員認為高信貸評級企業債券或可為進取的投資者帶來較佳的回報機會。而另一方面，美元前景已受量化寬鬆貨幣政策所拖累，故花旗分析員看淡美元長線走勢。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
from
http://appledaily.atnext. ... art_id=12522759
