[其他] 「摩笛」並非胡亂吹奏匯控未發盈警實屬不妥

「摩笛」並非胡亂吹奏匯控未發盈警實屬不妥
(明報)3月4日星期三05:05

【明報專訊】滙豐控股  業績，與較早前個別投資銀行的報告，基本脗合，情况雖然反映投行專才功力深厚，但是匯控對被指業績欠佳，一直未予理會，使投資者無從判別虛實。回顧最近兩個月，匯控就其業績惡化，未發盈警；就業績被質疑，未予澄清；而投資者在資料不足情况下，構築血肉長城「頂住」匯控股價，招致重大損失。匯控是否濫用了港人對它的信任和感情，金管局  監管力度是否足夠，都值得探究。

股民血肉長城保股價

熱面孔貼上了冷屁股

今年1月中以來，各家投資銀行相繼發表報告，調低匯控股價，並提出一些質疑，匯控並未澄清。其中1月14日，最先調低匯控股價30%至52元的摩根士丹利  （下稱大摩），預期匯控要集資、減少派息等，除了具體數額、數字有出入以外，從前日公布的業績看來，大摩的「預測」基本正確。其他投行接着也調低匯控股價，如高盛（調低至49元）、德意志銀行（調低至59.2元）等。

當時匯控對於這些「預測」，一概不回應，而股價則拾級而下。例如大摩報告發表之日，匯控股價為70元，此後反覆跌至去周五業績公布前的59.95 元。由於匯控不哼聲，有一陣子，曾有意見認為投行相繼「唱淡」，主要因為它們無貨，「質低」匯控股價以利於它們入貨。匯控業績為投行洗脫了做市嫌疑。

小投資者不若投行專才英明神武，加上當時匯控不接受英國  政府注資拯救，客觀上製造了財務健全效果，港人對匯控的情意結於此發揮出來，在匯控股價跌至逢5、逢10等價位時，小投資者就構築血肉長城，「頂住」匯控股價。例如1月20日，匯控股價跌至55元水平時，就有8000個牌買入，2月20日亦有類似情况。但是這兩日，匯控都跌穿55元，顯示小投資者都成了大戶的點心。從結果看來，是小投資者的熱面孔，貼上了匯控的冷屁股。小投資者顯然自作多情了。

再回顧遠一點看，去年9月中旬雷曼兄弟倒閉之時，匯控股價仍在120元高位徘徊，此後逐步下跌，接着各家投行相繼調低其股價。今年1月19日英國政府注資拯救8家銀行時，匯控股價已經跌至62.3元。金融海嘯之前，匯控應該早已知道美國  滙豐融資虧蝕嚴重，海嘯之後，歐美業務景况急速惡化，經營更趨困難，這一切，匯控一定知之。在此情况下，匯控未發盈警，對投行的報告，則是虛與委蛇一番，並無增加透明度，讓投資者掌握更多資料，作為取捨參考。匯控起碼對於曾經參與血肉長城的小投資者，欠缺一個交代。

匯控拒絕英國政府注資時，僅發出寥寥幾行聲明，主要說「匯控並無向英國政府尋求注資，亦無預見任何情况需作此舉。匯控一直是世界資本最雄厚的銀行之一，亦決心維持此地位」。回過頭來看這幾句話，如果有投資者因此認為匯控資本雄厚，不但毋須英國政府注資，也不用在市場集資（當時匯控未表態），於是「瞓身」支持匯控股價，認知上就與實際存在很大落差和招致損失了。

對匯控一個月前實况

任志剛  總裁知幾許？

其實，不但小投資者無從知曉匯控的實况，連專責監管銀行的金管局總裁任志剛究竟知道多少，也成疑問。大摩奏起「摩笛」和其他投行加入唱和之後，匯控股價備受壓力，持續下跌，今年2月2日，任總出席立法會  的會議時，被議員追問他所指最近金融市場有「很多古怪事情在發生」，是否指匯控。當時任總不點名地說，「近期國際有個別未經政府注資的金融機構或未經挽救的金融體系……過去審慎經營，捱過第一波，但現在卻成為市場焦點……市場給我的感覺是，有人趁機興波作浪，做炒賣活動」，他認為「在自由市場下，這是難以避免的，任何人亦有自由發表意見，但這些活動令市場波動，市場價格亦因而未必反映到其基本因素」。

任總雖然未點名，但是以議員所提問、當時的背景和任總所陳述，任總應該是指匯控。現在看到匯控業績的現實，任總對於「市場價格亦因而未必反映到其基本因素」這句話，會否另有說法？任總就匯控情况出現誤判，我們關注者，不在他看錯了匯控的市場價格，而是關注作為專責監管銀行的金管局總裁，對於匯控的「基本因素」，究竟知道和掌握多少？

如果任志剛當時（注意，時間在匯控公布業績一個月）是在基本掌握匯控的現况資料，然後作出評論，就有誤導之嫌了。因為就算只知道匯控業績的梗概，應該也不會得出「有人趁機興波作浪」的感覺。相信任總不會為匯控「引導」輿情吧！如果任志剛根據他所得資料，作出這些評論，則使人關注他所得到的是一些什麼資料？如果任總未能掌握匯控的實况資料，他又如何有效監管匯控在本港的營運和業務？

根據匯控業績所臚列，匯控在歐美的有風險資產，仍然多達5160億美元  ，全球經濟持續衰退，貸款減值撥備勢必上升，匯控內部資源調動，會否東牆挖來補西牆？匯控要填歐美這個大黑洞，包括香港滙豐在內，當然都要付出「貢獻」。滙豐是本港最重要的銀行，它有什麼風吹草動，對本港都會有重大影響。現實上，滙豐控股已經全球化，金管局的監管則局限在地方化，如何監管類如匯控的跨國、跨地域金融銀行集團，相信應該是這次金融海嘯之後，G20將要探討和訂定適當監管措施的課題。

在監管措施仍然等待全球化之前，金管局能夠及時掌握類如匯控等跨國、跨地域金融帝國的實况，以捍衛香港利益和使香港投資者得到更大保障嗎？這是匯控業績揭示的其中一個問題。