兩星期前，筆者曾判斷奧巴馬上任100天蜜月期倒數，美股以至環球股市於首季完結前均可能重見弱勢。美股道指上周跌至自97年10月以來的低位，在美聯儲局主席伯南克傾向於不予國有化的情況下繼續支撐銀行業，暫時止住了跌勢。於這情況下，反觀美元近日兌外幣的升勢反而有所減緩，與過往股、匯之間的關聯發展有所不同。自從去年年中至年底開始，美股與美匯的走勢呈負相關性的程度，已幾乎達到１比1。即每當美股下跌1%，美元匯價亦作相約幅度的升值，但現在這相關性卻開始減低。自2月開始以來到26日為止，澳元上升2%，紐元微升0.4%。歐元匯價於受到東歐地區主權債評級被調低及在減息機會較大的壓力下，亦輕微下跌0.6%。以往當反映美股波動率的VIX 指數上升，美元會是其中一隻能夠受惠的貨幣；但美股於上周跌穿去年底的低位時，美元並未得到太大提振，可見美元兌外幣上升的力度已減弱。受到套息交易拆倉影響，於市場風險上升下，一向得到較佳支持的日圓，匯價自2月以來卻貶值了8%。
日經濟差日圓偏高
不過，這未必代表套息交易拆倉的壓力已完全解除。過往投資者可藉借入低息日圓來購買較高風險資產，但現時包括美元、英鎊及歐元的借貸成本都被調低，已不需要單以日圓借貸。另外，對高風險部位減持及平倉，令日圓需求增加，已減低了對日圓的沽壓。而最重要的原因卻是日本的經濟受到嚴重打擊，去年第4季GDP 數字按年倒退12.7%。其間各主要貨幣均以不同程度貶值，而日圓匯價卻反而升值，對出口貿易及經濟復蘇沒有好處。近期日圓貶值，開始反映現況經濟下較合理的貨幣價值。根據美國銀行壓力測試的內容，若未來兩年經濟持續惡化，導致銀行資本水平不足，財政部會給予銀行6個月時間集資，或者由政府注資。屆時奧巴馬有可能需要再向國會尋求更多資金應付信貸危機，令財政壓力百上加斤，發債的規模再需要加大。考慮到日本是美國國債其中之一個最大買家，日本財長早前於G7會議雖沒有聲言對日圓的持續升勢進行干預，但以美國政府現時增加開支的速度，實需債權國的支持。
弱美元利美國減債
減債及去槓桿，不但是美國政府、美國銀行要面對的問題及任務，連同企業及個人亦在做相同動作，經濟及整體通縮的壓力不小。美國要處理龐大的債務問題，還有一個折衷的方法，就是以弱美元的方向，變相令整體債務減少、價格更吸引。相反，若美元持續強勢，需由實體經濟去經歷資產價格下跌、物價更大的減值壓力。富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光
美國要處理龐大的債務問題，弱美元變相令整體債務減少。
潘國光
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