近期匯控（005）先後被多間外資大行唱淡，相信大家對此也不會陌生，正如早前摩笛雖然計錯數，在評估匯控需要籌集資金方面出了錯誤，但摩笛依然面不改容繼續唱淡！匯控的情況雖然不妙，但系內銀行恆生（011）則截然不同，不少大行對恆生的業績可謂另眼相看，即使連摩笛也給予Overweight 評級，及以125元作目標價。假若屆時真如大行所料，則港股便可望再有紅底股了！
大行多睇好恆生業績
在一眾本地銀行股中，恆生的股東回報（ROE ）一向是最高的一間，在過往多年恆生的ROE 大約為20%-30%，而在2007年其ROE 更高達35%，反映其盈利能力頗為不俗，基於恆生的ROE 相對較高，故此恆生亦可享有較高之估值（Valuation ），正如恆生的市賬率一向亦是本地銀行股內最高的一間，例如在2006年其市賬率為4.5倍，而2007年更高至6倍，遠高於不少內銀股，即使近日其股價已回落了不少，但其預期市賬率仍高達3倍。股神畢菲特在研究值得投資的股份時，亦常會用ROE 為其中一項重要甄別指標，正如其早年投資的企業，大都有較高的ROE ，好像其為主要股東的美國Wells Fargo 銀行，在金融海嘯前，其ROE 一向達20%。此外，由於ROE 只從公司層面作考慮，當中不牽涉到股價的高低，故能較有效地反映企業的真正賺錢能力。一般來講，企業的ROE 越高，則可享有較高的市盈率及市賬率，有些時候當察覺某些股份的PE 或P/B 太高時，不妨先看一看其ROE 是否相對高於其他同類股份。
高ROE 支持高市賬率
基本上，若將不同銀行股的ROE 及市賬率等數據，再運用統計學模式，便可計算出兩者間之關係，例如以本港一眾銀行股在2009年的預期ROE 及市賬率等數據（粗略計算）便得出這公式：市賬率=（17x ROE ）-0.53例如ROE 為10%的銀行，其合理市賬率便大約為：（17x 0.1）-0.53=1.17倍。而ROE 為20%的銀行，其合理市賬率便大約為：（17x 20%）-0.53=2.87倍，可見ROE 股東回報越高的銀行其合理估值也可相對提高。在近期金融大海嘯，不少銀行因業績不濟出現龐大虧損，因而要停止派發股息，或僅象徵式地派一仙。可是在這情況下，近期多間大行卻仍預期恆生會維持股息不變。假若這股息的預期無誤，則恆生的股息率亦頗厲害，尤其是在近日銀行存款利率近乎零的情況下，由於在2007年度恆生合共每股派發6.3元，假若其股息不變，則以昨日的收市價計算，其股息率亦高達7%，可謂相當不錯。作者譚紹興為證監會持牌人士，目前持有恆生的相關衍生工具電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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