有一次收看CNBC 節目時，我真的不禁搖頭嘆息。美國的聯邦存款保險公司（FDIC ）主席拜爾（Sheila Bair ）在大約10日前表示，98%銀行的資本穩健度達到最高評級，即是相當於所有資產的99%。我希望拜爾找機會看一看她眼中那些「優質銀行」的股價表現，並明白到投資者（即是市場）有十分不同的看法。
對沖基金資產值急降
自2009年至今，美國銀行（Bank of America ）股價滑落了幾乎80%、畢菲特為大股東的富國銀行（Wells Fargo ）大跌60%、花旗集團（Citigroup ）挫40%，而摩根大通（JP Morgan ）滑落約60%。再者，假如銀行真的如此穩陣，那又為何需要世界各地的政府伸出援手呢？費城銀行指數的低迷表現，正正反映出人們心目中對銀行業的評價。美國財政部正在調查，為何IndyMac 銀行會被容許在處理賬目時，顯示其擁有的存款比較實際上為多。負責調查的財政部官員說，IndyMac 的情況只屬冰山一角。我提出這一點是要講出兩件事：首先，任何一個運作良好的市場，都必須是自由波動；其次，買賣雙方的信心建基於「市場的公平公正」。不過，假如市場欠缺透明度，並爆出許多不恰當的經營手法，系統中的信心會蕩然無存。根據Hennessee 集團的資料，對沖基金錄得破紀錄的3990億美元贖回額，加上投資表現欠佳導致的3820億美元虧損，使到對沖基金的資產值從高峯時的2萬億美元，降至去年底的1.2萬億美元。
暫乏入市買股票誘因
我提出以上的事例，是要講出在短期內，看不到有入市買股票或其他資產的顯著誘因。更甚的是，那些在嬰兒潮出生的人士陸續退休，他們將會沽出更多手上的股票，藉以應付退休生活的開支。再者，股票互惠基金目前的現金水平很低，牛市重臨的日子有待。當主要股市指數降至低谷時，現金對資產比率往往超過10%，在1970年、74年和90年的時候均出現這種情況。事實上，當現金對資產比率處於低谷時，很多時是大市見頂的訊號。Leuthold 集團的數據顯示，現金、銀行存款和貨幣市場基金坐擁8.85萬億美元，相當於美國企業總市值的74%，是1990年以來最高水平，當年該比率攀上75%的頂峯。此外，彭博資訊的數據指出，在2008年頭11個月，現金對美國股市市值的比率跳升86%，是聯邦儲備局自1959年有紀錄以來最大的升幅，原因是股票價值下跌，以及大量資金投入零售貨幣市場基金。
金融市場仍難看好
彭博資訊又報道，自二次大戰以來的兩次最長衰退，當股市開始回穩前的一個月，現金持有量升至高峯。在1982年7月，零期限貨幣對美股市值的比率升至95%，而手持現金相當於美股市值的1.21倍，之後長達20個月的熊市就結束，而美股標準普爾500指數在跟著的6個月勁揚36%。雖然我仍然認為資產市場會在未來數月進一步反彈，長期而論我對於經濟和金融市場仍不看好。此外，現金不會長期停泊在股市，部份會流入更為低的商品，以及我一直推介的黃金。（本欄隔周逢周一刊出）麥嘉華
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